2008钢铁行业深度研究报告

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1、行业深度研究景气向上无碍并购加速增持（维持）钢铁行业报告日期：2007年12月4日ò钢铁行业盈利能力中长期决定因素是供需关系。钢铁作为市场竞争程度和国际化程度较为充分的行业，中长期（6个月行业指数与相关市场指数比较以上）盈利能力最根本的决定因素是供需关系。但短期内钢收盘月涨幅（%）价易受到政府控制物价上涨意愿强烈、铁矿石谈判以及钢价达到历史高位等因素影响，上涨动力受到抑制，这是07年三天相行业指数5776-5.56%季度钢铁行业盈利能力低于预期的深层原因之一。天相流通指数4615-9.24%上证指数4915-14.92%ò08年中国钢铁业景气向上。预计08、09年中国粗

2、钢产量增速分别为10.20%、9.04%，粗钢表观消费量增长率分别为行业指数近一年走势图11.76%、10.50%，因此钢铁行业供需将进一步好转，在这种8,000背景下，钢企将能通过上调钢价化解成本压力，预计08年钢7,000价平均涨幅在8%以上，铁矿石价格有回调压力，全行业盈利6,000能力仍然值得看好。5,0004,0003,000ò实现2010年政府既定目标要求钢企08年并购加速。（1）政府2,000实现2010年全社会节能减排以及钢铁业集中度（CR10）目标的压力空前严峻，这要求钢铁业加速并购进程；（2）尽管政3-Dec-063-Jan-073-Feb-073-

3、Mar-073-Apr-073-May-073-Jun-073-Jul-073-Aug-073-Sep-073-Oct-073-Nov-073-Dec-07钢铁天相流通府主导下的并购重组容易造成“貌合神离”的局面，但这种并购为后期实质性重组创造了前提条件，因而也具有必要性和现实意义。相关报告：《8月钢材出口量继续环比回落》—ò寻求议价能力的提升及政府推动已成为新一轮钢企并购的短评报告—增持—最主要驱动因素。（1）根据21世纪国外经验来看，寻求与上2007年9月10日下游对等的议价能力已成为新一轮钢企并购最主要驱动因《钢铁出口政策短期内会再次出台么》—素，并购时机是否选择

4、在行业景气低迷时期已退居其次；（2）短评报告—增持—在解决并购矛盾的紧迫性异常突出，并且各方将矛盾的症结2007年9月21日集中指向政府的当前，预计政府可能会加大钢企并购的推动《10月钢材出口量出现07年来首次同比下降》—和支持力度。短评报告—增持—ò被并购、整体上市的公司股价在并购前后通常有良好表现。2007年11月7日被并购方通常享受一定的溢价，而整体上市的公司收购的资产通常要好于公司现有水平，因此这两类并购均有利于提升公司投资价值，存在交易性投资机会。-行业短分析师－王招华（执笔）ò重点公司推荐、风险提示。综合考虑08年实施并购可能性的组长—施海仙大小及目前的估值

5、水平，本专题报告中，我们重点推荐承德钒钛（600357）、三钢闽光（002110）、莱钢股份（600102），010-66045585wangzh@txsec.com同时也建议关注唐钢股份（000709)、本钢板材(000761),服务热线010-66045555均给予“增持”评级。由于实施并购的具体时间存在不确定服务邮箱service@txsec.com性，我们提示投资者注意风险。诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明行业深度研究正文目录1.景气向上.....................................................

6、....................................................................................41.1供需结构进一步好转.............................................................................................................................................41.2盈利能力仍可看好......................................

7、...........................................................................................................52.并购加速.........................................................................................................................................52.1必要性：实现政府2010年集中度和