化妆品行业深度报告：三千亿妆点你的美

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1、[Table_Industry]化妆品行业深度报告2017年06月28日时尚消费品-化妆品三千亿妆点你的美[Table_Main][Table_Title]评级：增持（首次）[Table_Finance][投资要点Table_Summary]分析师：鞠兴海执业证书编号：S0740516120001放眼全球：集团化运营，地域人文烙印强。经过世纪发展，化电话：021-20315087妆品行业已成为品牌驱动、集团运营为主的全球化产业（2016年全球市场近2200亿美元），各国化妆品巨头逐渐形成（法国Email：juxh@r.qlzq.com.cn欧莱雅/美国雅诗兰黛/日本资生堂/韩国爱茉莉太平

2、洋等）。究其分析师：邵璟璐原因，单一化妆品品牌难以在全品类获得头筹，且产品同质化背景下单品牌用户粘性较低，使得集团化运营成为必经之路。执业证书编号：S00740517040004尽管品类繁杂，全球化妆品市场的品类格局仍表现出鲜明的地域和人文特色（法国香水领先/亚洲美白产品受青睐/美国彩妆份电话：021-20315196额大），使得在集团化跨境收购中本土品牌依然能保留差异化优Email:shaojl@r.qlzq.com.cn势（如草本等中医药特色），本土品牌在错位竞争中仍存机遇。分析师：王雨丝中国市场：具备孕育大市值化妆品集团的潜质。一方面，行业具备增长动力和潜力：2016年中国化妆品市

3、场规模近3000亿执业证书编号：S0740517060001元，预计至2021年达3500亿元（2016-2021CAGR：5%），电话：021-20315196增速居全球之首（美国3.7%/英国-0.9%/日本0.23%）。增长动力主要源于颜值经济时代下，核心化妆人口增加带来的化妆品Email:wangys@r.qlzq.com.cn使用率提升，以及需求细分化趋势下品类多样化带来的连带销售增量。另一方面，目前行业已进入整合期，资本化趋势难挡：[Table_Profit]2015年以来化妆品行业资本化、收购频繁（包括品牌间收购、[Table_QuotePic]行业-市场走势对比渠道与品牌融

4、合、亦或是跨界产业链并购等），展现出中国化妆品行业的集团化倾向，预计未来三年将是集团化整合和品牌梯22%队搭建的过程。17%12%格局趋势：全产业链变革，资本化加速发展。从化妆品产业链6%来看，①品牌端：步入研发和营销并重的竞争时代。2013-2011%6年彩妆集中度下降（CR10=48%），折射的是竞争要素的变迁，(4%)未来能脱颖而出的本土品牌需要持续更新迭代的明星产品加持（研发）、同时配合精准营销渠道。如今本土品牌大多重营销、5/3/169/8/162/7/172/25/163/17/164/11/165/24/166/22/167/25/168/17/161/10/1710/10

5、/1610/31/1611/21/1612/12/16轻研发、产品同质化，唯有技术创新打造的明星产品卡位差异纺织服装沪深300化优势，才更易形成上行周期。②代理端：优质头部稳固，尾部洗牌整合。代理端作为化妆品产业链的中间枢纽环节，近年公司持有该股票比例来亦在品牌多样化、以及电商冲击下进入洗牌整合期，也是资[Table_Report相关报告]本介入的最佳时机。形成以下三点竞争优势的代理商将胜出：资金实力强、增值服务和渠道掌控力强、内控和管理高效。③1.2017年投资策略：新消费时渠道端：线上崛起线下升级，匹配品牌多元持续。化妆品品牌代，时尚投资下一站与渠道定位之间有天然的匹配性，因此渠道间互

6、补共存的格局(2017-02-15)仍会长期持续。其中线下传统渠道份额虽降优势犹在，CS店（娇兰佳人/丝芙兰等）、单品牌专卖店（Innisfree/爱丽小屋等）崛起。同时，线上份额快速提升（2016年占20%），品牌触网意愿强，代运营商需求坚挺，爆发态势明显。投资策略：乘风消费升级浪潮，国内化妆品行业将迎来品牌驱动、集团化运营、全产业链变革、加速资本化的黄金发展期，数千亿空间具备孕育大市值化妆品集团的潜质。核心看好两个方向：1.护肤领域功能细分化，看好拥有强大产品研发能力和本土文化优势的品牌或集团；彩妆处于发展初期，更易孕育新兴单品，看好拥有差异化定位和明星产品的新锐品牌。2.拥有资金实

7、力和管理能力的行业整合者，包括多品牌集团化运营、卡位优质代理端资源、布局爆发增长的渠道模式新宠（代运营/本土连锁CS店/单品牌专营店）。建议关注上海家化、青岛金王。风险提示：宏观经济增长放缓，行业增速低于预期。欧美日韩等市场品牌加剧竞争。本土品牌持续营销过重，综合竞争力弱化。请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度研究内容目录放眼全球：集团化运营，地域人文烙印强.............................