化工行业：“环保督查对化工行业的影响”系列报告之三

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1、化工

2、证券研究报告—行业深度报告2017年8月7日[Table_IndustryRank]中立“环保督查对化工行业的目标价公司名称股票代码评级(人民币)[Table_Title]扬农化工600486.CH-未有评级影响”系列报告之三江山股份600389.CH-未有评级新安股份600596.CH-未有评级利尔化学002258.CH-未有评级农药长青股份002391.CH-未有评级利民股份002734.CH-未有评级[Table_Summary]随着我国社会的发展，“化工围城”、“城围化工”的问题日益显现，特别辉丰股份002496.CH-未有评级是水污染问题、

3、大气污染问题、土壤污染问题越来越受到人们的关注。环保广信股份603599.CH-未有评级治理不达标的化工企业将会受到国家和社会的严厉监管，这对于一些生产水[Table_Source]资料来源：万得，中银证券平低下、环保设施配套不足、治理粗放的行业和中小企业来说，未来经营将以2017年7月31日当地货币收市价为标准面临巨大的监管压力和经营风险。加之供给侧结构性改革的持续推进，若干化工子行业很可能在近期面临落后产能出清、供给减少的局面。产品品质优良、环保设施配套充足的龙头优质企业将在此过程中取得比较优势，独享劣质产能退出、产品价格上涨带来的外部收益。主要观点

4、环保史上最严，下一批重点督查山东浙江四川等省。2017年，我国要实现中央环保督察全覆盖。据报道，今年7月底8月初，中央环保督察组将进驻山东、浙江、四川、海南、辽宁、吉林、新疆、西藏等8个省（市）进行最后一批次的督察，可能对山东、浙江等化工大省的化工企业产生较大影响。而常态化、制度化的环保督察，对以农药为代表的高污染行业的震慑力巨大，将大幅增加企业的生产成本，对于一些生产水平低下、环保设施配套不足、治理粗放的行业和中小企业来说，未来经营将面临巨大的监管压力。加之供给侧结构性改革的持续推进，部分产品将面临落后产能出清、供给减少的局面。部分农药品种高度集中于浙

5、江山东。我国农药生产企业主要集中在浙江、江苏、山东、四川等地。据统计，2016年浙江山东四川三省农药产量占全国的35.7%，其中除草剂占全国的76.3%，杀虫剂占比19.6%，杀相关研究报告菌剂占比16.3%。从销售额较大品种来说，三省产能超过全国一半的品《“环保督查对化工行业的影响”系列报告之一种包括百草枯（65%）、草铵膦（66%）、乙草胺（88%）、氟虫腈（51%）——环氧丙烷》2017.7.31等，其他如草甘膦、吡虫啉等也占比较高。目前的环保政策与执行力度《“环保督查对化工行业的影响”系列报告之二——染料》2017.7.31史上最严，对农药行业中间

6、体及相关产品的开工率均有可能带来较大影响。部分产品供不应求，价格将出现持续上调。中银国际证券有限责任公司需求回暖，2017年农药出口量价同升。全球农药行业低迷几年后，自2016年下半年开始复苏。从几大国际巨头的业绩看，经营持续好转，带动我具备证券投资咨询业务资格国农药出口量价同升。据统计，2017年1~6月农药出口量达85万吨，同化工比增长16%，出口金额共计23.67亿美元，同比增长21.1%。2季度单季度余嫄嫄*出口金额同比增长18.33%，较1季度增速16%进一步提升。从出口均价看，(8621)2032[Table_Analyser]8550农药产

7、品2季度出口价格有所上升，达到自15年下半年以来的新高。Yuanyuan.yu@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002投资建议第四批环保督查即将启动，浙江、山东等地环保不达标的中小农药企业*王海涛为本报告重要贡献者或将受到影响，行业开工率进一步下降。另一方面，全球农药市场回暖，带动我国产品出口增加。目前草甘膦已经开始涨价，我们认为有望持续走高，并扩散到其他农药品种。建议关注相关农药上市公司，包括新安股份、扬农化工、长青股份、利民股份、江山股份、广信股份、辉丰股份、利尔化学等。目录环保趋严，中央环保督查组即将到浙江

8、、山东、四川...........4相关农药产品生产或受重大影响...........................................7需求回暖，2017年农药出口量价同升...........................................................7多个农药主要品种产能集中在山东、浙江、四川三省.................................8相关上市公司环保投入大，有望受益..................................14投资建议..............

9、.................................