化工行业排污许可证系列报告之二：环保税+排污许可证双重约束，化工行业龙头强者恒强

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1、行业研究化工证券研究报告2018年01月23日报行化工告业深度排污许可证系列报告之二：环保税+排污行业评级推荐研究许可证双重约束，化工行业龙头强者恒强评级变动维持主要观点华创证券研究所1.环保税增强执法刚性，或将引导落后产能退出证券分析师：曹令环保税在企业所缴税费中占比较小，“费改税”对企业生产经营总体影响执业编号：S0360513040001不大。化工行业整体三废排放较高，环保税开征对化工行业会造成一定冲电话：010-66500885邮箱：caoling@hcyjs.com击。从化工行业产能分布来看，环保税适用税额较高的地区是京津冀、江苏、上海、河南、山东等地

2、，TDI、纯碱、双乙烯酮等化工品分布在这些证券分析师：刘和勇省市的产能较多；“费改税”后河北环北京环雄安地区、河南等地税负增执业编号：S0360517070002电话：021-20572569加较大，对纯碱、烧碱、TDI、MDI、钛白粉等多个化工品影响较大。此外，邮箱：liuheyong@hcyjs.com上市公司排污相对规范、环保设备投入大，大多数能够享受税收优惠，总联系人：冯自力体影响会小于非上市公司。我们认为，环保税征收对于处于盈亏边界的化工企业影响较大。这些企业电话：021-20572550往往存在排污不规范、环保设备投入不足的情况，环保税执法刚性增强，

3、邮箱：fengzili@hcyjs.com不规范企业负担会大幅增加，或将引导部分落后产能退出市场，对行业龙联系人：陈凯茜头构成长期利好。2.排污许可证有序核发，执法检查提上日程电话：021-20572576邮箱：chenkaixi@hcyjs.com排污许可证在时间节点、污染排放内容上有效衔接环评制度，实现排污许可和企事业单位总量控制管理，形成以排污许可证为核心和基础的固定源行业表现对比图(近12个月)的管理体制的重构，为环保税的征收奠定基础。2017年底之前要完成“水十条”“大气十条”重点行业及产能过剩行业企2017-01-24～2018-01-2229%业许

4、可证核发，从农药行业核发情况来看，目前已完成核发数量为531家，16%核发比例在60%左右（部分企业正在发证或者根据要求整改，后续核发比3%例还会进一步增加）。对于未批先建或者批建不符、处于停产或者冬防应-11%急停产状态、属于淘汰落后产能的企业是无法取得排污许可证的，这些企17/0117/0317/0517/0717/0917/11沪深300化工业势必停产关停。而对于已取得排污许可证的企业，还将面临执法检查，若发现企业实际生产情况与排污许可证不符或者违反排污许可证行为的，相关研究报告将被记入企业信用信息公示系统，会对企业的生产经营造成较大影响。《环保高压新常态

5、，化工投资新篇章》从排污许可证实施期限来看，农药、氮肥（合成氨）、乙烯/芳烃等行业排2017-08-11《排污许可证系列报告之一：核发稳步推进，污许可证核发基本完成，执法检查提上日程。排污许可证将强制淘汰落后环境监测、工业环保持续受益》2018-01-19产能，农药等行业供给愈演愈烈。3.环保高压新常态，部分子行业景气度或将持续超预期环保税叠加排污许可证双重约束，对大部分化工品均会产生一定影响。结合供需格局来看，近期最有可能由于环保导致价格上涨超预期的版块包括：草甘膦（兴发集团、新安股份）、草铵膦（利尔化学、辉丰股份）、尿素（华鲁恒升、鲁西化工）。环保趋严草甘膦

6、、草铵膦、尿素等行业供需结构好转，逐步淘汰落后产能，行业龙头持续受益，强者恒强。风险提示：政策推进不及预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载行业深度研究报告目录一、环保税与排污许可证并施，环保高压新常态...................................................................................................5（一）环保税正式实施，“费改税”增强执法刚性.................................

7、............................................................5（二）排污许可证制度落地，实现“一证式管理”.............................................................................................8二、环保税&排污许可证建立环保长效机制，落后产能逐步退出利好行业龙头.....................................................11（一）环保税总体影响较小，关注落后产

8、能较多的化工子行业...