化工行业“环保督查对化工行业的影响”系列报告之五：橡胶化学品

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1、化工

2、证券研究报告—板块最新信息2017年8月30日[Table_IndustryRank]中立“环保督查对化工行业的目标价公司名称股票代码评级(人民币)[Table_Title]阳谷华泰300121.CH—未有评级影响”系列报告之五黑猫股份002068.CH—未有评级[Table_Source]资料来源：万得，中银证券橡胶化学品以2017年8月28日当地货币收市价为标准[Table_Summary]随着我国社会的发展，“化工围城”、“城围化工”的问题日益显现，特别是水污染问题、大气污染问题、土壤污染问题越

3、来越受到人们的关注。环保治理不达标的化工企业将会受到国家和社会的严厉监管，这对于一些生产水平低下、环保设施配套不足、治理粗放的行业和中小企业来说，未来经营将面临巨大的监管压力和经营风险。加之供给侧结构性改革的持续推进，若干化工子行业很可能在近期面临落后产能出清、供给减少的局面。产品品质优良、环保设施配套充足的龙头优质企业将在此过程中取得比较优势，独享劣质产能退出、产品价格上涨带来的外部收益。主要观点第四批中央环保督察工作已经展开，重点化工产业大省如山东、浙江、新疆在列。常态化、制度化的环保督察，对以化工为

4、代表的高污染行业的震慑力巨大。加之供给侧结构性改革的持续推进，若干产品很可能在近期将面临落后产能出清、供给减少的局面。轮胎需求稳步复苏提振橡胶需求。轮胎制造是橡胶及橡胶助剂最主要的下游，占比高达70%。美国针对我国的轮胎“双反”结束，2017年以来轮胎企业整体开工率同比明显提升，1-6月产量为48,413.1万条，较去年同期增长5.88%，去库存进展顺利。加之9、10月份将迎来传统的轮胎需求旺季，预计三季度轮胎销量有望维持大幅增长。橡胶助剂：行业新增供给有限，龙头企业优势日益突出。全球防焦剂CTP名义年

5、产能约3.6万吨，中国名义产能逾3.1万吨，占全球90%，产能格局稳定，其中阳谷华泰拥有产能2万吨，阳谷华泰一家独大。国内促进剂产能主要集中于山东尚舜、天津科迈、阳谷华泰等几家，超过七成产相关研究报告能位于山东、河南和天津。环保督查造成开工率被迫下降，橡胶助剂价《“环保督查对化工行业的影响”系列报告之一格在3季度甚至下半年将不断上涨，行业供应紧张的局面将持续出现，——环氧丙烷》2017.7.31甚至在个别时点和地区将出现断供。环保达标的龙头企业将显著受益。《“环保督查对化工行业的影响”系列报告之二炭黑：炭

6、黑行业属重污染行业，多因素将促使行业集中度不断提高。全——染料》2017.8.2国炭黑产能分布在20个省市，有88家企业，较为分散。其中，山东、《“环保督查对化工行业的影响”系列报告之三山西、河北为炭黑产能规模居于前三，分别占比24.42%、18.90%、14.21%，——农药》2017.8.7合计占全国产能的57.53%。炭黑企业生产过程会产生废水、废气，属重中银国际证券有限责任公司污染行业，具有规模化、技术化优势的大型炭黑企业将在市场竞争中保具备证券投资咨询业务资格持优势地位，行业集中度将进一步提高。投

7、资建议化工阳谷华泰。公司是全球防焦剂龙头，产能2万吨，极限产量1.6万吨，在余嫄嫄*全球防焦剂市场的占比在60%以上。公司是国内第三大促进剂生产商，(8621)20328[Table_Analyser]550拥有产能4.5万吨。橡胶助剂生产过程污染严重，且在山东集中，随着Yuanyuan.yu@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002环保督察深入，行业开工率明显下降，价格持续大幅上涨，公司将受益。黑猫股份。炭黑是公司的主营产品，占公司总收入的84%以上。2016年

8、*王海涛为本报告重要贡献者公司炭黑产能106万吨，产量102万吨，占全国产量的19%以上，是全国产能第一、全球排名前四的炭黑生产企业，国际主要大型轮胎生产商均是公司客户。多年来在环保设施方面进行的持续投入，有望使公司在这一轮环保督查中占得先机。目录环保督查高压态势持续.........................................................4环保督查：常态化、制度化....................................................

9、.....................4橡胶助剂...............................................................................6需求：轮胎“双反”案告终，需求稳步复苏................................................7供给：行业新增供给有限，龙头企业优势日益突出............