2017年下半年产业债投资策略：调整慢节奏，标的重筛选

《2017年下半年产业债投资策略：调整慢节奏，标的重筛选》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告宏观策略报告宏观经济报告[Table_Main]债券市场报告调整慢节奏标的重筛选——2017年下半年产业债投资策略[Table_InvestRank][Table_Summry]报告日期：2017-07-03投资要点[Table_oneYearFieldChart]上证综指-沪深300走势图实体企业利润增长状况是产业债走势的重要因素，利润水平体现${上证综指-沪深300走势图}企业偿付能力的强弱和信用利差的窄阔。2016年下半年开始的金融去杠杆，带动利率上行，对金融领域的冲击已经传导到实体经济，企业盈利空间快速下

2、降。研究认为，当前的基础利率水平偏低，利润水平较高，没有达到与去杠杆相匹配的利率水平和利润水平，预计利率或升至4%的水平，实体企业利润增速回落至6%的水平时，是去杠杆较为合适的程度，信用利差高位调整还将持续。信用利差的波动周期和工业企业利润增长状态显示，本轮债市调整可能持续至2017年4季度的后段或2018年的1季度。产业债调整期间较长，去杠杆对实体经济的影响效应较金融经济更深远，产业盈利水平随去杠杆政策的持续分化或将加剧，因此，主要指数表现产业债投资标的应注重筛选。指数名称6月以来涨跌幅%产业债可在景气度高的行业中选择投资

3、标的。选取企业信用利中债财富（总值）1.24差、ROE、利润增速三个主成分指标，从纵向和横向两个维度将中债综合（净价）0.88行业划分为景气度高、景气度较高、景气度较低和景气度低四个中债信用债全价0.94区。认为交通运输、非银金融、机械设备、建筑材料等景气度高财富证券研究发展中心或较高区域选择标的投资风险程度较低。马林0731-84779593城投债依然优质。建议关注：1、谨慎选择区域财政收入下滑及malin@cfzq.com收入较薄弱省份的城投债，如江西，吉林、黑龙江、甘肃；2、S0530515050001关注受益于“一带

4、一路”的重点省份及其重点城市，区域财政收相关研究报告：入增长较快省份的基础设施、公用事业城投债，如新疆、西藏等。《企业债投资策略由“避险”向“避雷”演绎—3、关注交通运输、公用事业、中上游能源与材料供给侧改革受—二季度企业债投资策略》2017-04-02益的城投债。《宏观策略_债券市场研究报告：利润光环下的忧患：产业债策略由“避险”向“避雷”演绎——2017年1-2月工业利润数据点评》2017-03-28《宏观策略_债券市场研究报告：吹尽狂沙始到金——产业债2017年投资策略》2016-12-28《宏观及策略研究债券市场研究报

5、告：商品价格回调压力增大》2016-10-28《宏观及策略研究债券市场研究报告：债牛趋势不改短期关注风险》2016-10-24《宏观策略及策略研究*企业债券发行利率模型构建研究》2016-05-31此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告目录前言....................................................................................................................................

6、.-4-一、信用市场回顾.............................................................................................................-5-1.1信用债二级市场：流动性溢价助推信用债走熊.......................................................-5-1.2一级市场：成本与需求共振，发行量萎缩........................................

7、.......................-5-二、信用利差的周期与展望.............................................................................................-5-2.1信用利差与基准利率、风险事件的关系特征...........................................................-6-2.2企业利润水平对信用利差的影响效应更深远..........................

8、.................................-7-2.3小结.................................................................................................