经济结构转型背景下产业债筛选策略-论文.pdf

《经济结构转型背景下产业债筛选策略-论文.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、债券债券实务经济结构转型背景下产业债筛选策略摘要：2013年是中国经济发生重要转折的一年,经济结构转型使产业债行业分化明显。本文通过设立二维风险指标，对各行业的经营风险、财务风险进行综合分析定位，结合刘丹各行业融资成本敏感性分析，来进行产业筛选，并在此基础上提出个券精选的相关投资王正昌建议。关键词：经济结构转型产业债二维风险指标经济结构转型使产业债行业分化明显设立二维风险指标进行产业筛选2013年是中国经济发生重要转折的一年，中（一）经营风险国经济和金融市场都经历着前所未有的结构性变如果一个行业的竞争不够充分，企业可以

2、化。过去10年以外贸出口为导向、由政府主导投通过垄断市场获取垄断利润，那么其营业利润率资的经济增长方式将不可持续，中国经济将进行会保持相对的高位稳定。一个行业的竞争越激烈，产业结构调整，从依靠外需转为内需拉动，从依尤其是红海市场，那么该行业的经营风险就会越靠投资转为消费驱动的经济增长模式。由此，产大，具体表现在该行业的营业利润率会随着竞争业发展也面临转折，过剩产能行业将会经历痛苦不断下降。对于完全竞争的行业，当市场发展成熟，的去杠杆过程，而像环保、传媒等新兴产业将迎其营业利润率也会很稳定，但会保持在很低的水来景气周期，

3、步入快速发展阶段。因此,在产业平。因此，营业利润率的高低和变动是否剧烈都发展冷热不均的情况下，各行业相关的产业债表反映着行业经营风险的大小。另外此项指标还能现也会出现明显分化。对投资者而言，有必要从体现宏观环境、政策环境等其他外部冲击对企业中观层面对产业债进行分行业筛选，优中选优，经营造成的影响，因此，可以认为是一个综合的从而选择更合适的投资标的。反映经营风险的指标。CHINABOND2014.March57债券债券实务以下，笔者综合考虑各个行业营业利润率行业趋势向好，其他行业趋势明显变差。受金融的水平值和波动值（le

4、velandvolitility）对不同危机影响波动性比较剧烈的行业包括：公用事产业的经营风险进行分析。为了平滑宏观环境等业、交通运输、化工、信息服务行业，其中，化工、因素造成的短期波动，将某个行业近3年的平均交通运输行业最近几年下降明显，2013年相对平营业利润率视为该指标的水平值，旨在把握趋势，稳，信息服务行业最近几年表现趋于平稳，公用而将近3年的平均营业利润率与过去8年的平均事业最近两年趋势变好明显。房地产、餐饮旅游、营业利润率的变化比例作为趋势变动值，把握行医药生物、交运设备、机械设备、电子等行业表业营业利润率

5、趋势变动情况。另外，通过计算该现相对平稳（见表1）。指标2007—2013年7年的方差，来体现营业利（二）财务风险润率波动情况，反映行业受外部环境等影响的波本文主要通过四个参数来评测不同行业的财动风险。然后分别对各行业的这三个值进行排序，务风险。包括：资产负债率（资本结构）、速动比并给予30%、40%、30%的权重进行加总得出一率（短期偿债能力）、经营活动产生的现金流量净个综合的排名，这个排名综合度量了行业营业利额占营业收入比（现金生成能力）；带息债务与归润的水平、趋势变动、利润水平波动情况，反映属母公司股东的权益比（

6、带息债务负担）。主要考各行业的相对经营风险。察这些财务指标的水平值和趋势变动值。从行业来看，2007年以来，营业利润率具有1.资产负债率明显趋势性变动的是食品饮料、家用电器、采掘、资产负债率衡量的是企业的资本结构，资产有色金属、黑色金属行业，食品饮料、家用电器负债率可以部分反映企业的财务风险。通常来说，企业资产负债率越高，那么债务违约的风险也就越大。但是由于不同行业的经营方式不同，有其表1各行业经营风险得分（2013年三季度）不同的运营特征，所以仅仅看资产负债率有失偏行业经营风险得分行业经营风险得分颇，因此本文还将行业

7、的平均资产负债率与其过食品饮料2.62机械设备11.88去4年的平均资产负债率做个比较，以分析其变医药生物6.6公用事业12.04化趋势，称其为趋势变动值。家用电器6.76农林牧渔13.42资产负债率是相对稳定的指标，变动一般纺织服装6.8轻工制造13.94不大。从时间序列上看，近3年各行业的资产负房地产7.46信息服务14.06债率排名相对比较稳定。房地产行业、建筑建材电子7.66采掘14.3行业等的资产负债率较高，近3年来整体超过了交运设备8.04信息设备15.5470%，而食品饮料和医药生物行业的资产负债率建筑建

8、材8.3交通运输15.94较低，均在40%左右。但是结合时间序列数据看，餐饮旅游8.88化工17.58相对平静的资产负债率下暗流涌动，有些行业的综合10.08有色金属19.9商业贸易10.1黑色金属21.1资产负债率在快速上升，其中可能蕴含着较大的数据来源：Wind资讯，由中国银河证券研究部加工整理财务风险；而有些行业的资产负债率