零售行业：解码跨境出口电商，凭风好借力，扬帆正当时

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1、证券研究报告.零售行业.增持解码跨境出口电商：凭风好借力，扬帆正当时证券分析师：马莉研究助理：张娴静执业证书编号：S0600517050002联系电话：（021）60199740联系电话：（010）66573632联系邮箱：zhangxj@dwzq.com.cn联系邮箱：mal@dwzq.com.cn证券分析师：陈腾曦执业证书编号：S0600517070001联系电话：（021）60199793联系邮箱：chentx@dwzq.com.cn核心要点➢出口电商B2C行业蓬勃发展，空间广阔。借助电商模式中国优质供应链连接全球消费者，打造中国品牌走向世界。存量市场上，电商对传统一般贸易模式的取代

2、、电商对传统线下渠道的取代；增量市场主要体现在产品更具性价比、便利度提升后引致的新增消费需求。目前行业仍处于蓝海，百花齐放，仍处于快速扩张期，核心商家2016年营收利润增速超过100%，未来五年跨境出口电商B2C市场CAGR约34%。➢百花齐放，跨境出口电商多种模式蓬勃发展。大而全平台亚马逊仍呈扩张态势，孕育百亿级别品牌卖家，看好海翼股份、前海帕拓逊、价之链的未来发展；泛供应链铺货模式抢占新兴市场及渠道红利，迅速做大规模；海外电商市场结构相对分散，独立站成长空间较大，将物流、资金流、信息流三流合一，形成交易闭环，涉及流量获取、商品流通、供应链多个环节，有利于提升产业链效率，快速成长，不同经

3、营模式下财务指标会有一定差异。➢资本布局正当时，多家出口电商公司拟登陆A股，强烈看好跨境出口电商板块，维持对行业的增持评级及对跨境通推荐。行业天花板尚远，相关公司收入利润仍有望维持高速增长。跨境通出口电商业务分为服装独立站业务、电子独立站业务、第三方平台销售业务、前海帕拓逊品牌电商业务，在各个板块均有与跨境通规模相当的中国公司，同海外的线上零售商相比，市占率也较低，有较大发展空间；品类扩充、渗透率提升、用户数增加、地区拓展及深耕都将驱动跨境通营收利润的快速增长。跨境通在跨境电商整体运营、选品、营销策略、物流优化、大数据系统上形成了较强的竞争优势，现金流极大程度改善，为快速扩张创造条件。风险

4、提示宏观经济风险，亚马逊等第三方平台政策风险，独立网站引流成本过高的风险，产品同质化竞争的风险2目录行业篇•现状如何？•驱动因素何在？•未来空间及增速如何？模式篇•有哪些玩家？格局如何？•经营模式有何差异？•财务数据对比•未来发展驱动因素投资篇•资本布局及估值水平•投资机会分析3第一章行业篇跨境出口电商B2C逆不景气的外贸形势，保持高速增长中国跨境出口电商市场交易规模及增速中国出口跨境电商B2B和B2C占比650%45.2%100.0%5.445%11.3%11.7%13.2%15.2%16.8%17.1%90.0%54.540%80.0%35%70.0%43.5732.2%30%60.0

5、%320.0%2.726.1%25%50.0%88.7%88.3%86.8%84.8%83.2%82.90%20.0%20%40.0%1.86230.0%1.5515%20.0%10%110.0%5%0.0%00%201120122013201420152016E201120122013201420152016eB2BB2C交易金额（万亿元）增速出口B2B电商诞生于90年代，搭建了国内生产商与国外大中国凭借低成本、高效率制造业优势打造“世界工厂”，批量采购者进行交易平台，适合大批量、常规货物出口。在纺织服装品、3C电子产品等上优势明显；出口B2C电商起步中小卖家，直接面向海外消费者，

6、缩短政策接连部署跨境出口电商业务规范，出台政策鼓励跨境了整体的流程，适合小批量、生命周期较短的产品出口，出口电商发展，政策利好不断释放。更符合消费趋势，增长迅速，份额日益上升。资料来源：中国电子商务协会，东吴证券研究所5国内电商与跨境出口电商市场空间及增速对比•中国是世界上重要的产品出口大国，在整体出口总量相较稳定的情况下，跨境出口电商取代了一般贸易，成长性良好，跨境电商占进出口总值的比例逐步提高，整体跨境出口电商的体量超过中国的网络零售总额。•跨境出口电商的高速增长来自于以下几个方面：采用电商方式对传统一般贸易方式的替代，电商对传统线下零售的取代，产品更具性价比、便利度提升后引致的新增

7、消费需求。社会消跨境出GDP费品零口B2C售总额跨境电商出口74万亿33万亿0.9万亿Yoy6.7%Yoy10.4%Yoy40%5.5万亿Yoy22.2%出口贸网络零网络商品易总额售总额零售总额一般贸易13.8万亿5.2万亿4.2万亿eYoy-1.9%Yoy26.2%Yoy25.6%占比16%占比12.6%8.3万亿Yoy-10%资料来源：国家统计局，中国电子商务协会，东吴证券研究所6跨境出口电商面向全球70亿消费者，2