食品饮料行业：白酒终端（线上&线下）系列调研之四

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1、行业及产业食品饮料2017年11月06日行白酒终端（线上&线下）系列调研之业研究/四行业看好点评相关研究调研概要："板块继续超配，白酒配置水平仍有提升证空间——2017年三季度基金持仓分析"17年3月起，我们对目前市场上主要的白酒产品在线上（京东、酒仙网、天猫）和线下（北券2017年10月31日上深三地大型超市及烟酒店）的终端零售价情况进行了调研，本期汇总17年8月和10月研"季报进一步确认行业景气坚定看好龙究两次调研的数据与调研中得出的结论，供各位投资者参考。（注：8月调研时间为头公司——食品饮

2、料行业周报报171023-171027"2017年10月30日2017/08/21，调研北上深三地大型烟酒店及超市；10月调研时间为2017/10/29，调研告北上两地大型超市及烟酒店）。核心结论：证券分析师吕昌A02305160100011、茅台继续呈现缺货状态，线上虽维持1299元价格红线但普遍无货，线下10月缺货情lvchang@swsresearch.com况稍有缓解，但价格多数超1299元。五粮液高端产品线上价格稳定，线下普五价格已从联系人周缘899元涨到969元。国窖1573线上10月

3、恢复供货，线下三地价格不一，10月部分地区(8621)23297818×转价格开始上涨。zhouyuan@swsresearch.com2、线上VS线下：线上与线下价格差异较大，且线下价格普遍高于线上价格。线上价格更为稳定，线下价格变化较大。线上，双十一白酒品牌几乎没有降价，供不应求的品牌价格不降反升。3、高端VS次中高端：高端品牌通常线上线下价差较小，次高端与中高端品牌线下价格明显高于线上。另外，次中高端品牌缺货的原因与高端略有不同，高端产品主要因为供不应求，而次中高端主要原因在于需求不大，门

4、店因此减少了进货量。4、地区差异明显：受各地区消费者喜好影响，部分品牌出现缺货或不同区域间价格差异大的现象。例如，泸州老窖特曲、洋河系列产品在上海地区销售情况更为乐观，而泸州老窖90年窖龄酒、梦之蓝M9、品味舍得在北京则因需求少出现缺货情况。本期投资提示：1、白酒行业景气度向上趋势明确，7-9月行业经历了消费税、禁酒令和茅台批价阶段性下行的考验，市场曾一度担心行业景气度是否受到影响，但通过三季报可以看出，上市公司收入和利润普遍加速增长，大众消费承接，行业趋势依然向上；2、行业高端化趋势更加明显，消

5、费升级驱动下，价格带越高增速越快，呈扩容式增长趋势，高端酒和次高端名酒最为受益；3、龙头与非龙头的差距在拉大，份额在向名酒加速集中，目前，茅台占据千元以上市场、五泸占据800-1000元，剑南春、郎酒、汾酒、洋河、水井等占据300-600元，品牌价格带逐渐固化。当前时点虽然白酒股今年已涨幅较大，但随着三季报业绩再度超预期，盈利预测普遍上修后，2018年估值依然不贵，因此继续建议持有并买入估值合理或偏低的高端及次高端名酒。推荐：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒请务必仔

6、细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评目录1．高端白酒.......................................41.1贵州茅台...............................................41.2五粮液.................................................51.3国窖1573..............................................61.4洋河梦之蓝........

7、.....................................62．次高端白酒.....................................72.1剑南春.................................................72.2水井坊.................................................82.2水井坊.................................错误!未定义书签。2.3泸州老窖窖龄

8、酒.........................................82.4沱牌舍得...............................................92.5郎酒...................................................92.6汾酒..................................................102.7洋河...................