社会服务行业2018年1月投资策略：关注优质低估值景区，酒店行业繁荣依旧

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1、股票研究旅游业[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest评级：]增持2018.01.04上次评级：增持关注优质低估值景区，酒店行业繁荣依旧行[Table_subIndustry]细分行业评级——社会服务2018年1月投资策略酒店增持业刘越男（分析师）于清泰（研究助理）旅游景点和旅行社增持策其他旅游增持021-38677706021-38022689略餐饮增持liuyuenan@gtjas.comyuqingtai@gtjas.com证书编号S0880516030003S088

2、0117080177本报告导读：1月建议关注酒店周期性复苏以及低估值优质景区投资机会，增持首旅酒店、锦江股份、中青旅、峨眉山A。摘要：[Table_Summary]1月投资观点：关注酒店行业及优质低估值景区投资机会，长期看好[Table_Report]相关报告旅游业：《星级酒店淡季表现平稳，有限服免税龙头中国国旅。①1月属旅游淡季，收入利润占全年比重低，历务酒店复苏依旧》年1月行业整体超额收益效果不显著，应自下而上关注个股或主题投2017.12.17旅游业：《京沪高星级量价齐升，有限服务资机会；②酒店业依然具有业绩

3、和估值的提升空间：单店房价持续提酒店表现亮眼》高以及其对业绩的高弹性贡献带来经营持续改善，短期酒店物业难以2017.11.19旅游业：《并购驱动业绩高增长，龙头竞争快速释放，提价周期将持续2年以上，从EV/EBITDA角度看国内酒店优势边际提升》龙头估值依然合理甚至偏低，经营边际改善对估值提升效果显著；③2017.11.02证景区估值整体较低，部分景区估值已接近历史大底，业绩反弹确定性旅游业：《首推海南主题板块酒店依然具有投资价值》券大。近年来部分景区大股东及实际控制人更换，新的股东资源将提升2017.10.15研公

4、司资源能力禀赋，景区核心资产价值提升将驱动估值修复；④长期旅游业：《星级酒店震荡回升，有限服务型向好势头不改》究看好免税行业龙头中国国旅，规模跻身全球前三迈向千亿市值。2017.10.15报推荐标的：①首旅酒店及锦江股份：酒店周期性复苏，提价快速释告放业绩，提价周期或将持续2年以上；②中青旅：实际控制人变更带来管理效率及资源能力禀赋提升或超预期，景区业绩确定性高；③峨眉山A：估值近历史大底，管理层提升治理效率初见成效，天气原因致2017年低基数，2018年业绩大概率反弹；2017年回顾：板块表现分化明显。①201

5、7全年国泰君安餐饮旅游指数下跌5.2%，相对沪深300收益率-25.8%，排名16名；②全年免税和酒店板块表现亮眼，免税板块中中国国旅上涨103.5%，首旅酒店和锦江股份分别上涨41.7%和11.6%；③整体估值低于历史均值水平，板块估值差异大，行业整体估值为38.8x，低于历史平均值46.8x；相对全部A股估值溢价0.99，低于历史平均估值溢价1.78；景区板块估值（34.6x），旅行社板块估值（37.5x）低于行业整体，低于板块历史均值（39.9x）；酒店板块估值（51.1x），高于行业整体，对板块历史均值（66

6、.5x）。2018年关注风险偏好边际提升带来的投资机会。目前估值（2017年）相对较低的个股：北部湾旅（18xPE），宋城演艺（22xPE），丽江旅游（23xPE），凯撒旅游（25xPE）和中青旅（28xPE）估值相对较低。放眼2018年，我们认为不少优质公司其估值均已较为便宜，在风险偏好边际提升的情况下，上述低估值且业绩确定性高的个股值得关注。风险提示：重大政治、自然、经济等不可控事件影响。请务必阅读正文之后的免责条款部分行业策略目录1.推荐部分低估值优质景区及酒店板块.....................

7、............................41.1.历年板块1月份表现：淡季相对表现平淡，关注个股机会......41.2.坚定看好酒店行业周期复苏，业绩估值再提升..........................41.2.1.提价驱动行业进入繁荣期.......................................................41.2.2.酒店物业短期难释放，提价将持续2-3年............................51.2.3.EV/EBITDA估值仍

8、处合理区间，关注增速的边际变化.....71.3.看好部分低估值景区，推荐中青旅、峨眉山A..........................81.3.1.中青旅：老白马迎来新发展...................................................81.3.1.峨眉山A：估值近历史大底，业绩大概率反弹.....