休闲服务行业动态报告：国旅业绩增长强劲，关注低估值优质景区

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]/休闲服务发布时间：2018-01-27证券研究报告/行业动态报告优于大势上次评级：优于大势国旅业绩增长强劲，关注低估值优质景区报告摘要：[Table_P历史收益率曲线icQuote][Table_Summary]【核心观点】长期看好酒店和免税龙头，关注优质低估值景区。（1）休闲服务沪深300酒店：酒店龙头“整合提量、升级提价”长期成长确定性强。18年30%RevPAR增长将主要以房价驱动，龙头进入业绩爆发期。未来随着加22%14%盟占比不断提升，龙头受行业周期影响波动性减弱，通过轻资产做管6%-

2、2%理输出，盈利能力将明显提升，强者恒强。推荐锦江股份、首旅酒店。-10%22017/2017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92018/1（2）免税：继续推荐中国国旅。免税销售持续火爆，龙头业绩增长2017/102017/112017/12强劲，预计2017年公司实现营收285.57亿元（+27.55%）、归母净利[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M润25.13亿元（+38.97%）。上海机场预期临近、海南免税政策有望超绝对收益9.09%4.37%4.09%预期、市内免税和海外扩张具有想象空间。（3）景区：估值接近历史相对

3、收益1.01%-5.34%-25.23%底部，推荐宋城演艺、中青旅。宋城演艺：未来成长确定性强，异地[Table_行业数据IndustryMarket]复制项目陆续落地增厚业绩，轻资产扩张多点开花接力成长，建议关成分股数量（只）39注。中青旅：股权划转迎来估值提振，乌镇、古北客流持续增长、乌总市值（亿）4357镇门票提价、遨游网减亏多重利好，建议关注。流通市值（亿）3064市盈率（倍）38.40市净率（倍）3.31【走势回顾】本周上证综指上涨2.01%、深证成指上涨2.32%、创业成分股总营收（亿）946成分股总净利润（亿）80板指上涨5.13%，申万休闲服务指数上涨2.71%，在

4、申万28个一级行成分股资产负债率（%）44.21业指数涨跌幅排行榜中位列第6位。领涨个股：中文在线(18.68%)、众信旅游(14.84%)、罗牛山(13.85%)；领跌个股：西藏旅游(-11.56%)、[Table_Report]相关报告华平股份(-4.00%)、天目湖(-3.43%)。《社会服务行业周报：酒店经营数据再创新高，关注龙头投资价值》【行业要闻】发改委：取消代办中国公民因私签证服务价格政府定价；2017-11-06《社会服务行业周报：酒店强势复苏，首旅好未来2018财年Q3净收入4.333亿美元（+66.3%），净利润4066万业绩预增》美元（+198.4%）。201

5、7-10-23《酒店行业新展望：春风十里，静待花开》【公司公告】中国国旅：预计2017年实现营业收入285.57亿元2017-10-09/+27.55%，实现归母净利润25.13亿元/+38.97%，EPS为1.287元/股。腾邦国际：预计2017年度实现归母净利润25,851.91-31,200.58万元，同比增长45%-75%，其中非经常性损益约7100万元。[Table_Author]【风险提示】宏观经济风险、自然灾害等不可控风险。证券分析师：李慧执业证书编号：S0550517110003(021)20361142lihui@nesc.cn[Table_CompanyFina

6、nce]重点公司主要财务数据EPSPE重点公司现价评级2016A2017E2018E2016A2017E2018E锦江股份37.690.730.931.07423228买入首旅酒店33.290.260.790.941123731买入中国国旅48.980.931.101.36433629买入宋城演艺19.500.620.760.97312620买入中青旅23.330.670.810.93762925买入请务必阅读正文后的声明及说明[Table_PageTop]行业动态报告1.核心观点长期看好酒店和免税龙头，关注优质低估值景区。（1）酒店：酒店龙头“整合提量、升级提价”长期成长确定性强

7、。18年RevPAR增长将主要以提升房价驱动，龙头进入业绩爆发期。未来随着加盟占比不断提升，龙头受行业周期影响波动性减弱，通过轻资产做管理输出，盈利能力将明显提升，强者恒强。推荐A股锦江股份、首旅酒店，美股华住酒店。（2）免税：继续推荐中国国旅。免税销售持续火爆，龙头业绩增长强劲，预计2017年公司实现营收285.57亿元（+27.55%）、归母净利润25.13亿元（+38.97%）。此外上海机场预期临近、海南免税政策有望超预期、市内免税和海外扩张具有想象空间。（3）