社会服务月报~关注旅游、教育：酒店、出境游高景气，关注龙头估值切换

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1、投资策略

2、休闲服务证券研究报告Table_TitleTable_Grade行业评级买入社会服务月报——关注旅游、教育前次评级买入酒店、出境游高景气，关注龙头估值切换报告日期2017-11-06Table_Summary市场行情回顾：旅游板块10月上涨6.0%，跑输大盘1.37个百分点Table_Chart相对市场表现旅游：17年10月休闲服务行业整体上涨3.45%，相对沪深300跑输1.37个点，申万各行业中排名8/28。其中，旅游综合（6.4%）>餐饮（5.4%）>景区休闲服务沪深300（0.6

3、%）>酒店（-3.9%），个股中天目湖、中国国旅等表现较好。16%教育：10月我们重点关注的14家教育公司平均下跌4.98%，涨幅居前的个股为东方时尚（8.38%）、全通教育（1.38%）。4%行业数据追踪：，酒店业数据表现持续向好-8%国内游：国内主要旅游省市客流增长下滑，三亚表现出色。黄山景区9月受雨水天气和去年基数较高影响，单月客流下降31%，累计客流增长4.1%；宏村-20%景区客流9月下滑21%。各主要旅游省市增长9月客流均较上年有所回落，但2016-112017-032017-0720

4、17-11三亚增长靓丽9月客流增长13.3%，超越上年同期13.1%增速。出境游：出国游筑底回升，东南亚热度不减，日本、港澳景气回升。其中港澳Table_Author分析师：安鹏S0260512030008地区客流持续回暖，9月赴港游客同比增长7.2%，赴澳游客同比增长9.2%；日本客流回升显著，9月客流同比增长30%。东南亚国家延续今年以来的高增021-60750610长势头，其中越南热度最高，赴泰游客也逐步回暖；韩国、台湾市场受地缘政anpeng@gf.com.cn治影响较为严重，持续低迷。分析

5、师：沈涛S0260512030003酒店：三大酒店集团三季度经营数据呈现加速向好，行业复苏逻辑不变。华住三季度同店RevPar同比增长9.5%；如家三季度RevPar同比增长8%；锦江010-59136693集团旗下锦江系、铂涛和维也纳三季度RevPar分别同比增长7.3%、10.2%、shentao@gf.com.cn3.9%，9月锦江增长势头不减，锦江系/铂涛/维也纳RevPar分别增长8.1%/10.4%/5.3%。星级酒店8月份RevPar同比增长5.8%，京沪星级酒店RevPar分别增长6

6、.2%/3.7%。Table_Report相关研究：旅游行业观点：关注龙头估值切换，逢低布局低估值质优标的社会服务月报——关注旅游、2017-09-10旅游板块前三季度整体业绩增长靓丽，其中，酒店、免税、出境游三个子行业景气度较高，板块内龙头公司业绩取得较大增长。酒店方面，今年以来酒店行教育:酒店行业复苏势头旺盛，业复苏逻辑得到验证，进入3季度酒店业指标有加速向好趋势，预计酒店龙头出境游市场回暖有望继续享受行业复苏和竞争格局改善带来的双重利好。免税方面，国旅收购社会服务月报——关注旅游、2017-

7、08-04日上巩固龙头地位，后续规模效应有望提升议价权推动毛利率提升。出境游方面，月度监测数据出国游景气持续回暖，建议继续关注出境游市场景气复苏。教育:酒店经营继续向好，景区板块方面，4季度旅游板块处于淡季，股价表现历史来看相对一般。我们继续保持稳健增长看好：（1）周期向上、弹性较高的酒店板块：锦江股份（3季度经营数据持续向好，旗下中高端酒店快速扩张、整合协同效应逐步释放）、首旅酒店（3季度社会服务月报——关注旅游、2017-07-07酒店行业数据向好，管理层激励有利于效率提升）；（2）低估值龙头中

8、国国旅教育:旺季景区稳健增长，酒店（三季度业绩加速增长，18年上海机场、毛利率提升等成为看点）；此外，中行业回升明显长期看，我们还看好：内生和外延增长稳健，估值相对较低的景区白马，如：中青旅（古北、乌镇持续增长，长期受益周边游景气提升及国企改革预期）、黄山旅游（近期调整较多，18年杭黄铁路开通拉动浙沪客源、外延扩张和东黄山带来长期看点）；以及行业成长性较高，公司治理较好的出境游龙头：凯撒旅游、众信旅游（出境游市场正在底部回升，近期出境游板块调整明显，18Table_Contacter年估值已进入约3

9、0倍水平）。教育行业观点：关注龙头估值切换，逢低布局低估值质优标的联系人：康凯010-5913-663010月教育公司整体继续跑输大盘，一方面3季度整体表现一般，多数公司盈利规模不大，教育业务仍在培育中，少数规模较大的公司增速也不高；另一方面，kangkai@gf.com.cn相对其他板块估值仍没有明显优势。公司方面，我们仍建议重点关注各细分子行业的龙头企业：（1）幼教：部分幼教业务布局较多的公司；（2）K12：新南洋（K12龙头，业务布局有望加速）；（3）职业教育