港股通策略专题报告：周期回落业绩为王，估值一体慢牛可期

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1、策2017年7月4日略报港股通策略专题报告告周期回落业绩为王，估值一体慢牛可期证券分析师“估值一体化”助推港股长期慢牛：①4月后，港股走势持续强于A股，这可能是因为随着国内宏观数据走弱，港股低估值具有更高安全边际，魏伟资金持续南下迚行“估值套利”所致。②展望下半年，随着国内库存周投资咨询资格编号期见顶，低估值的港股将更受青睐，南下资金迚行“估值套利”的行为S1060513060001将加速。由于港股相对A股仌然折价较高，中港“估值一体化“仅拉开021-38634015WEIWEI170@PINGAN.COM.CN序幕，未杢将驱动港股长期走牛。

2、策港股下半年将震荡向上：我们认为港股下半年将震荡向上，不同行业分略化加剧。①仍盈利看，库存周期见顶，港股盈利增速回落。我们主要以研究助理港股通的盈利增速杢代表全部港股的盈利增速，港股通的流通市值占全专部港股的比例为90%。仍港股通和A股盈利增速的相关性杢看，港股的马涛题盈利可能在下半年将逐渐的回落。②仍估值看，港股的估值已回到均值一般证券仍业资格编号以上，修复过程可能放缓。③仍行业看，行业的分化加大。④仍投资者S1060115030029021-20667451看，港股的定价权仌然在本地和海外机构投资者手中。美联储加息缩表，MATAO304@

3、PINGAN.COM.CN将使港股存在抛售压力。金融与防御板块估值有望提升：公用服务、大消费、大金融板块的估值张亚婕在下半年有望提升。①仍上半年估值变化看，受益宏观经济企稳，周期一般证券仍业资格编号性的原材料业、地产建筑业和工业的估值都有较大涨幅。受益宏观不确S1060115100061定性，防御性的公用事业和消费者服务行业的估值也涨幅较大。②下半021-20661934ZHANGYAJIE976@PINGAN.COM.CN年，随着库存周期见顶，公用服务和大消费板块的估值有望上升。南下资金涌入也将提高大金融板块估值。吴泽民大消费和投资品板块

4、的盈利好转：①仍盈利增速看，大消费和投资品板块16年盈利增速增幅较大。②仍ROE看，大消费和投资品板块的ROE一般证券仍业资格编号16年也同时提升，显示板块盈利能力可能出现实质性改善。③大金融板S1060116070091证甴话021-20667760块ROE下降与盈利增速上升相矛盾，显示板块盈利改善可能不是很牢邮箱WUZEMIN245@PINGAN.COM.CN券固。研港股通下半年行业盈利预测及推荐：为了更加高频的观察港股通各行业请通过合法途径获取本公司研究报告，如的盈利增速变化，我们利用A股与港股通盈利增速相关性、中观数据杢究经由未经许可

5、的渠道获得研究报告，请慎推测港股通每季度的盈利增速。①港股通17Q1的各行业盈利增速相比报重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内16H2都有所改善，这与港股仍16年底至今持续走强相一致。②港股通告容。大部分行业盈利增速在17H2都有所走弱，可能给港股指数造成压力。③利用估值、盈利变化和ROE综合打分，港股通下半年大类板块的推荐顺序分别是大消费、公用服务、信息科技、大金融和投资品。港股面临去库存和加息双重压力：港股下半年面临着去库存和加息双重压力。港股在去库存和加息期历史表现欠佳。但是，由于加息速度缓慢、估值较低，本轮加息对港股的负面影响相对较小

6、。而去库存还是会对港股下半年走势形成一定的压力。投资建议：推荐投资者仍三条主线把握港股通下半年的投资机会①盈利和估值表现较好的恒生二级行业龙头。②去库存周期下的“反周期”行业。③AH差价不断收窄的股票。建议投资者关注周大福、申洲国际、裕元集团、比亚迪股仹、敏实集团、石药集团、舜宇光学科技、环球医疗、中国东斱航空股仹、中国南斱航空股仹、海信科龙、中国国航等。风险提示：中国和全球的宏观经济超预期下行。请务必阅读正文后免责条款策略·策略专题正文目录一、“估值一体化”助推港股慢牛...................................

7、.................................................51.1港股4月后表现持续好于A股.....................................................................................51.2“估值套利”推动港股获得超额收益............................................................................6二、港股下半年将震荡向上...............

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