2018年煤炭投资策略：限产催化周期，盈利估值双提升可期

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1、Page2投资摘要关键结论与投资建议关键结论:我们认为2018年煤价均价将上涨，其中焦煤上涨100元/吨，动力煤上涨30元/吨。测算明年全年煤炭需求小幅增长0.3%，供给保持基本不变。冬季限产创造供需缺口，大幅推升煤焦钢价格，当下至明年上半年煤价将呈震荡上行走势。2018年煤炭股盈利继续增长，估值有较大提升空间。投资建议：看好18年上半年煤炭股投资机会，焦煤涨价有望持续超预期，焦煤股预期差最大。重点推荐龙头焦煤股：平煤股份、西山煤电、潞安环能。核心假设或逻辑第一，明年全年供需动态平衡，上半年偏紧，下半年略松。第二，需求：通过四大

2、下游行业，我们测算2018年煤炭需求小幅增长0.3%。2018年上半年，由于房地库存持续下降，使房地投资增速仍维持在较高水平，叠加全球经济复苏，我们预计2018年煤炭需求上半年好于预期，下半年随着政策对房地产打压房地产销售可能转负，房地产投资可能面临一定压力。第三，供给：十九大提出实现供需动态平衡，预计2018年煤炭供给保持稳定。新增产能需要产能臵换，对总供给影响有限。安检环保煤管票限制短期供给，煤炭行业固定资产投资下滑限制长期供给释放，政策加大对煤炭进口调控，进口量有望保持平稳。与市场预期不同之处市场认为：2018煤价均价平稳

3、或下跌。煤炭企业业绩无增长，对宏观经济过于悲观担心周期即将或已经见顶。取暖季钢铁焦炭限产将导致焦煤价格下跌。我们认为：2018年煤价均价抬升，其中焦煤上涨100元/吨，动力煤上涨30元/吨。龙头焦煤股业绩有望增长30%左右。2018年上半年经济需求有望好于预期。推动煤价震荡上行，周期并未结束。取暖季期间焦煤供需并不宽松价格会跟随钢铁焦炭上涨，明年3月钢铁焦炭复产，焦煤供需紧张价格有望大幅上涨。股价变化的催化因素第一，煤价上涨。第二，企业盈利大幅改善。核心假设或逻辑的主要风险第一，房地产投资快速下滑。第二，冬季限产政策放松。第三，

4、政策对煤炭供给限制放松。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧14161753/30242/2017122010:16Page3内容目录供需动态平衡，全年均价抬升................................................................................................5需求：需求前高后低，全年小幅增长....................................................................

5、.......5供给：政策动态调控，全年保持稳定.........................................................................13库存：库存处于低位，支撑价格上行.........................................................................15煤价：煤价前高后低，全年均价抬升.............................................................

6、............17限产催化周期，盈利估值双提升可期..................................................................................18冬季限产创造供需缺口，大幅推升煤焦钢价.............................................................182018年煤炭股盈利继续增长，估值有较大提升空间...............................................

7、20投资建议：看好2018上半年投资机会，重点推荐龙头焦煤股.......................................20上半年煤价震荡上行，看好煤炭投资机会.................................................................20焦煤涨价有望持续超预期，最看好未来预期差最大的焦煤股.................................20重点推荐龙头焦煤股：平煤股份、西山煤电、潞安环能..........................

8、...............21风险提示..............................................................................................................