投资策略研究系列三十六：a股的盈利估值与风格切换

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1、目录1.指数估值历史52.市场风格切换82.1大小盘和成长价值82.2行业风格切换92.3细分行业估值103.市场风险溢价11图表目录图1：全部A股市盈率5图2：A股（除金融石油石化）市盈率5图3：沪深300指数市盈率5图4：中证500指数市盈率5图5：中小板指数市盈率5图6：创业板指数市盈率5图7：港股主要指数估值6图8：美股主要指数估值6图9：A股主要指数估值6图10：大小盘风格切换6图11：大盘成长与大盘价值比较8图12：中盘成长与中盘价值比较8图13：小盘成长与小盘价值比较8图14：金融类行业市盈率和市净率9图15：周

2、期类行业市盈率和市净率9图16：消费类行业市盈率和市净率9图17：成长类行业市盈率和市净率9图18：稳定类行业市盈率和市净率9图19：2011年以来申万一级行业市盈率和市净率10图20：2011年以来申万二级行业市盈率10图21：2011年以来申万二级行业市盈率（续）10图22：货币市场回购利率走势11图23：债券市场国债利率曲线11图24：股票估值和无风险利率比较11图25：股权风险溢价走势111.指数估值历史全部A股的市盈率从14.96下降到13.74，市净率1.64下降到1.50，万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从2

3、0.74下降到18.81，市净率从2.08下降到1.89。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为10.89、17.74、23.88和40.16，市净率分别为1.36、1.60、2.22和2.75。图中，蓝色虚线为6个月（约120日）均值±两倍标准差。图1：全部A股市盈率图2：A股（除金融石油石化）市盈率59PE_沪深A股493929199080PE_A股除金融石油石化7060504030201090图3：沪深300指数市盈率图4：中证500指数市盈率PE_沪深30050403020100105PE_中证

4、50085654525560图5：中小板指数市盈率图6：创业板指数市盈率100908070PE_创业板145120957045PE_中小板60504030201020资料来源：wind资讯，资料来源：wind资讯，港股重要指数中，恒生指数、恒生大型股指数、恒生中国企业指数、恒生中国内地25指数、恒生小型股指数及恒生香港35指数市盈率市盈率高于2006年以来中位数，恒生中型企业指数市盈率低于2006年以来中位数。美股重要指数中，道琼斯工业平均指数、标普500指数、纳斯达克综合指数市盈率均高于1993年以来中位数。与美股、港股主

5、要指数相比，A股主要指数的市盈率均位于历史较低分位，创业板指市盈率已处于历史最低。图7：港股主要指数估值图8：美股主要指数估值408035703060255020151050恒恒恒生生生指大中数型型股股指指数数403020100恒恒恒恒道标纳500生生生生琼普斯小中中香斯达35型国国港工指克股企内业数指25指业地指平数数指数均数指指数数中位数最大值最小值现值中位数最大值最小值现值资料来源：wind，资料来源：wind，图9：A股主要指数估值160.0000140.0000120.0000100.000080.000060.

6、000040.000020.00000.0000上证综指沪深300万得全A万得全A(除金融、石油石化)创业板指中小板指中位数最大值最小值现值资料来源：wind,表1：各指数市盈率历史分位上证综指沪深300万得全A万得全A(除金融、石油石化)创业板指中小板指A股19.0%19.2%18.1%3.0%0.0%2.3%道琼斯工业平均指数标普500指数纳斯达克指数美股91.7%76.6%76.4%恒生指数恒生大型股指数恒生中型股指数恒生小型股指数恒生中国企业指数恒生中国内地25指数恒生香港35指数港股55.6%58.4%29.7%5

7、4.8%61.2%56.3%62.5%资料来源：wind，1.市场风格切换1.1大小盘和成长价值上周中小板和沪深300的市盈率比值从2.27下降到2.19，市净率比值从1.70下降到1.64。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从1.74下降到1.67，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.54下降到1.48，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.44下降到1.41。图10：大小盘风格切换图10：大盘成长与大盘价值比较PE(中小板/沪深300)，左PB(中小板/沪深300)，右6352.5PE(成长/价值)PB(成长/价值)大盘2

8、.42.221.842321.5111.61.41.21资料来源：wind资讯，资料来源：wind资讯，图11：中盘成长与中盘价值比较图12：小盘成长与小盘价值比较PE(成长/价值)，左PB(成长/价值)，右中盘PE(成长/价值)，左PB(成长/价值)，右小盘1.81.61