新能源行业2018年投资策略：新能齐心，盛举共襄

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1、目录01双积分政策是新能源汽车发展核心驱动力02前三季度新能源汽车销量和产业链出货量情况03风电：限电改善明显，平价驱动增长04光伏：长周期底部探明，平价上网大未来开启05推荐标的国泰君安证券2018年投资策略研讨会请参阅附注免责声明1投资要点行业评级：增持1、双积分政策是新能源汽车发展核心驱动力历年油耗达标情况不理想，油耗压力较大国家直接补贴新能源汽车压力大，通过积分政策，倒逼汽车生产电动车2019/2020年比例要求分别为10%、12%2、电动车产业链前三季度产量较好2017年前三季度电动车产

2、、销量分别为42万、39万辆，增幅为38.6%，增幅可观2017Q1、Q2、Q3电池产量分别为6.42、11.97、13.25Gwh，装机量分别为1.27、4.5、8.9Gwh，库存较多A00车占较大，客车销量较小，导致锂电池装车量有限电池材料方面行业集中度进一步提高3、风电：限电改善明显，平价驱动上网2017年上半年国内风电消纳显著改善，限电率13.6%，同比下降7个百分点2017年全球陆上风电的度电成本继续下降至每千瓦时6.7美分，同期火电成本为6.4美分，几乎持平未来三年，年均装机量有望

3、保持在31Gw4、光伏：长周期底部探明，平价上网大未来开启行业景气度由光伏发电经济性决定，经济性由①补贴金额和②装机成本决定补贴不断下降、产品价格不断下降、新技术不断涌现分布式度电补贴0.42元/kWh已经连续四年没有下调，而光伏装机成本早已从8-9元/W下降至5.5-6元/W，成本大幅下降导致回报率大幅提升，带来装机超预期公司层面：以隆基股份、通威股份为代表的企业已经具备全球领先的技术/成本竞争力，享受量价齐升带来的盈利暴增国泰君安证券2018年投资策略研讨会请参阅附注免责声明21.双积分政策是

4、新能源汽车发展核心驱动力之一2017年9月，发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，2019年开始考核新能源汽车积分，其中2019/2020年比例要求分别为10%、12%2017年11月，发布《关于2016年度、2017年度乘用车企业平均燃料消耗量管理有关工作的通知》追溯2016、2017年燃料消耗积分和新能源积分，表明国家对新能源汽车推进更加积极的态度图：我国油耗法规限值与主要汽车国家对比（NEDC）图：历年企业平均燃料消耗量（L/100km）及不达标率数据来源：工信部、国泰君

5、安证券研究数据来源：工信部、国泰君安证券研究国泰君安证券2018年投资策略研讨会请参阅附注免责声明31.双积分政策是新能源汽车发展核心驱动力之一引入了积分倍数概念，不同车型可获得0.5(仅限自己使用)、1、1.2倍积分鼓励能量密度更高，耗电更少的车型图：电动车积分计算图：电动车积分计算方法数据来源：工信部、国泰君安证券研究数据来源：工信部、国泰君安证券研究国泰君安证券2018年投资策略研讨会请参阅附注免责声明41.双积分政策是新能源汽车发展核心驱动力之一生产电动车，一方面可以降低自己的油耗，减少CA

6、FC负积分，另一方面可以产生NEV正积分，抵消CAFC负积分，更加划算购买的NEV正积分，只能用来抵消CAFC不计分，性价比不如自己生产电动车，因此厂家更愿意自己生产电动车图：NEV积分和CAFC积分转结数据来源：工信部、国泰君安证券研究国泰君安证券2018年投资策略研讨会请参阅附注免责声明51.双积分政策是新能源汽车发展核心驱动力之一图：2016年我国新能源乘用车销量和积分图：2017年Q1-Q3我国新能源乘用车销量和积分新能源乘用插混乘用车纯电动乘用新能源车正新能源乘用插混乘用车纯电动乘用新能源汽车

7、车企车企车产量/辆产量/辆车产量/辆积分/万分2016年新能源汽车积分为车产量产量（辆）车产量正积分（万北汽自主511645116417.91吉利495665064906017.2796万分；比亚迪   84,516    43,225   41,29123.00比亚迪57868330212484715.30北汽自主   41,972   41,97215.00众泰21254212547.44奇瑞19907199076.972016年CAFÉ负积分137吉利   38,173   38,17313.0

8、0长安1970630196766.89江淮18936189366.63众泰   35,462   35,46212.00万分上汽自主281822201261706.56奇瑞   19,862     3,662   16,2006.40江铃15755157555.51东风自主804880482.82江淮   17,851   17,8516.20上汽通用五菱445644561.562017年Q1-Q3新能源汽江铃   17,