新能源行业2018年投资策略：锂电革命，理想能源

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1、证券研究报告（增持，维持）《锂电革命，理想能源》曾彪（新能源行业分析师）SAC号码：S08505170800062017年12月13日14055053/30242/2017121309:56概要1.新能源汽车中游：以量补价，优选供应链2.风电：三年景气向上，优质白马3.光伏：竞争格局渐稳，优选高效产品供应商4.储能：经济性渐显，静待政策催化2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14055053/30242/2017121309:56新能源汽车：以量补价，优选供应链第一节要点：•新能源汽车为成长+周期，成长性渐成主旋律•18年1季度筑底，行业再起航•中游以量补价，优选高成长行业•消费属性渐显，

2、供应链逻辑择股3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14055053/30242/2017121309:561.1、新能源汽车：成长+周期•成长性：市场规模的增长，14年8万辆到17年70万辆；•周期性：1）政策周期；2）产品价格周期；3）二级市场股价周期；•整体判断：周期减弱，成长增强，光伏逻辑演变为苹果产业链逻辑。图12015-2017年二级市场锂电池指数6,000图1我国原油产量构成（万吨）5,5002015201620175,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,500资料来源：Wind，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14055

3、053/30242/2017121309:561.2、预判：18年1季度行业低点反转•政策：1）提标准，2）降补贴；•抢装：会发生，但抢装行情存疑，18年1季度面临行业低谷，存在风险；•预判：政策变化引发17年4季度中游去库存，18年1季度重上目录，1季度电池价格下降。预判18年1季度后行业反弹，趋势行情开启。图2：2016-2017年新能源汽车单月销量（万辆）9.08.02016年2017年7.06.05.04.03.02.01.00.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月资料来源：汽车工业协会，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的

4、信息披露和法律声明14055053/30242/2017121309:561.3、18年展望：各板块产量、产值增速•18年上游钴量价齐升，锂量升价稳；中游以量补价；•补贴政策提标准利好三元系，三元电芯、湿法隔膜、三元正极材料量增；考虑到价，产值增速前三位：三元动力电芯、湿法隔膜、六氟磷酸锂。表117-19年新能源汽车各材料产量、产值增速产量2016年2017年E2018年E2019年E17-19年复合增速产值2017年E2018年E2019年E17-19年复合增速价格2017年E2018年E2019年E17-19年复合增速三元动力，Gwh6.514.524.836.558.80%氢氧化锂，亿元

5、81.6126.8150.835.90%三元动力，元/wh1.61.31.2-14.50%YOY，%123%71%47%YOY，%55%19%YOY，%-19%-10%湿法隔膜，亿平4.67.311.514.239.20%三元动力，亿元231.5322427.135.80%湿法隔膜，元/平米543.4-17.50%YOY，%59%57%23%YOY，%39%33%YOY，%-20%-15%氢氧化锂需求，万吨4.75.47.910.135.90%湿法隔膜，亿元36.54648.114.80%三元正极，万元/吨17.514.913.4-12.50%YOY，%16%46%27%YOY，%26%5%Y

6、OY，%-15%-10%三元正极材料，万吨5.47.69.711.522.70%六氟磷酸锂，亿元7.49.111.323.50%锂电铜箔，万元/吨5550.00%YOY，%41%27%19%YOY，%23%24%YOY，%0%0%锂电铜箔合计，万吨5.346.227.689.1421.20%锂电铜箔，亿元31.138.445.721.20%六氟磷酸锂，万元/吨161616.82.50%YOY，%17%23%19%YOY，%23%13%YOY，%0%5%六氟磷酸锂，万吨0.40.50.60.720.50%钴，亿元208.4252.6277.415.40%电解液，万元/吨5550.00%YOY，%

7、16%23%18%YOY，%21%10%YOY，%0%0%电解液，万吨8.29.511.713.820.50%三元正极材料，亿元133.7144.3154.17.30%负极，万元/吨4.543.5-11.80%YOY，%16%23%18%YOY，%8%7%YOY，%-11%-13%负极产量，万吨12.313.916.318.816.20%电解液，亿元47.558.36920.50%电池级碳酸锂，万