新能源行业2011年年度投资策略

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1、政策变局中寻找细分板块投资机会——新能源行业2011年年度投资策略长城证券研究所周涛010-88366060-8727zt@cgws.comSACS1070210020001核心观点全球低碳、经济转型决定了行业长期高速增长趋势不变“十二五”规划、新兴能源产业发展规划将成明年行业催化剂主要投资思路新能源政策发生区域性、板块性支持力度偏重，关注细分领域中的投资机会。行业投资评级：推荐近期推荐个股：南玻A、新大新材、豫金刚石目录1、2010年新能源板块回顾2、2011年新能源产业驱动力2.1支持政策日趋明晰

2、2.2流动性和货币因素尚存不确定性2.3新能源各子板块展望3、光伏行业详述3.1行业供需格局3.2产业链各主要环节4、重点上市公司1、2010年新能源板块回顾2010年新能源板块回顾今年以来新能源板块大幅跑赢大盘50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%太阳能风电核电动力电池智能电网沪深300数据来源：wind，长城证券研究所52010年新能源板块回顾前三季度新能源上市公司业绩同比大幅增长60.00%53.8%50.00%39.4%39.2%40.00%35.7%30.1%30.00%

3、21.8%20.00%16.4%14.5%10.00%0.00%新能源（综合）光伏风电核电营业收入增长净利润增长数据来源：wind，长城证券研究所62010年新能源板块回顾新能源上市公司估值溢价明显新能源各子板块估值情况PE（2010E）PB太阳能40.55.0风电31.53.8核电34.93.8动力电池52.76.3智能电网50.96.0全部A股19.03.1数据来源：wind，长城证券研究所72、2011年新能源产业驱动力2.1支持政策日趋明晰大背景：经济转型和加快发展战略新兴产业经济转型——从外需到内

4、需，从高碳到低碳，从国强到民富。过去靠贸易和投资驱动经济正在面临着越来越大的困难，要实现外向型经济到内向型经济的转型。战略新兴产业——节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车将加速发展。到2015年和2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到8%和15%左右。2.1支持政策日趋明晰两个目标，两个规划节能减排和非化石能源发展目标到2020年，我国单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40%-45%；非化石能源占一次能源消费的比重达到15%左右《新兴能

5、源产业发展规划》和“十二五”能源规划制订中1600015000未来十年可再生能源装机容量规划（万千瓦）140001200010000900086008000600035003900400020002000120020050002011年2015年2020年太阳能核电风电数据来源：公开资料整理，长城证券研究所2.1支持政策日趋明晰新能源发展路标之一——特许权招标今年三个重要招标：光伏280MW，光热50MW，海上风电100MW光伏及海上风电均爆低价：央企报出的光伏项目招标的最低价0.7288元/度和海上风电

6、招标的0.6101元/度都被认为很难盈利，主要原因在于可再生能源配额的政策。参照陆上风电发展路径，特许权招标或持续2-3年。行业实现加速增长，技术水平提升，成本继续下降，加之地方政府积极的支持政策，国内市场将逐步打开。2.2流动性和货币因素尚存不确定性正面因素美联储声明开启了第二轮的量化宽松：计划在2011年第二季度以前进一步收购6000亿美元的较长期美国国债，以提振就业和维持价格稳定。QE2带来外围流动性泛滥，与美国经济相比，以中国为代表的新兴市场国家的经济基本面相对良好，资产将更具吸引力，从而吸引外

7、围资本流入，推升资产价格。2.2流动性和货币因素尚存不确定性负面因素国内通胀压力带来对流动性和资产泡沫管理加强，货币政策可能会从目前的适度宽松状态退出。12000027.7301000002519.620.08000016.817.616.917.816.02014.414.66000016.7154000010200005002001年2003年2005年2007年2009年2011年E新增贷款(亿元)M2增速(%)数据来源：wind，长城证券研究所人民币升值也会给出口导向的新能源设备制造企业的贸易带来

8、压力，业绩可能会受到冲击。2.3新能源各子版块展望光伏板块：欧洲补贴政策下调，今年的火爆局面无法再现，需求趋缓和供给扩张使部分厂商面临考验。但新兴市场的崛起、成本的下降和长期不变的增长趋势让我们仍然对行业保持信心。风电板块：风机市场份额将进一步整合，产品均价亦持续下滑，规模较小企业面临更大挑战。陆上风机增速趋缓，但海上风电或带来新的机遇。未来关注行业龙头、具有大容量风机生产能力以及与电力集团关系