非银金融行业2017年中期策略报告：价值投资已开启，推荐低估值的券商和高成长的保险和信托

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1、证券研究报告：行业中期策略非银金融行业：看好价值投资已开启，推荐低估值的券商和高成长的保险和信托2017年7月5日——非银金融行业2017年中期策略报告分析师：刘丽证券篇执业证书编号：S0760511050001（1）估值低位。证券Ⅲ(申万)的PB（LP）（2017.06.30）Tel：0351-8686794为1.74，处于2008年10月以来PB最小的10%区间，具有E-mail：liuli2@sxzq.com很高的投资价值。（2）市场风格已发生明显变化，从2016地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层年2月开始，从严监管帮助市场结构性地去泡沫，价值投资

2、已经开启。（3）IPO常态化。对于券商来说，投行收入只联系人：陈明是影响业绩的一个方面，投资者形成稳定预期，对二级市场E-mail：chenming@sxzq.com长期投资才是券商各项业务持续健康发展的根基。保险篇：（1）行业增长率远超GDP预期增长。保险行业高速增长主更多研究报告请访问山西证券主页要得益于保险公司积极转型。（2）保险需求逐渐向消费属http://www.i618.com.cn性过渡。上半年，传统保障性险种，以健康险为代表，发展十分迅猛。保险公司收入结构的变化对于保险公司未来现金流的可持续增长具有深远意义。（3）严监管成为资本市场风向标，保险行

3、业作为价值投资标的优势明显（4）美联储下半年加息板上钉钉，监管层可能加息应对资本外流，保险公司利空因素解除。信托篇：（1）资产规模逼近22万亿，同比增长32.48%，环比增长8.65%。信托资产规模季度平均增幅约8个百分点，2017年第一季度自2016年2季度触及历史低点后连续回升。（2）利润总额同比上升，信托业务收入占比提高。（3）信托风险项目的个数和规模均呈现上升趋势，但不良率降低风险：二级市场大幅下滑请务必阅读正文之后的特别声明部分非银金融行业中期策略个股精选：国泰君安（盈利水平始终保持行业前列，业务体系全面均衡）、广发证券（前十大券商中唯一的非国有证券公

4、司，机制灵活高效，IPO项目储备量行业第一）、国元证券（员工持股和定增双轮驱动）、中国平安（保障型产品对新业务价值增速贡献大，剩余边际创造现金流能力较强，集团总体估值水平偏低）、安信信托(典型的白马股，信托业务收入同比大幅增长)、经纬纺机（实控人正式变更为国机集团，央企混改落地）。2非银金融行业中期策略目录一、上半年市场回顾·············5二、证券篇：估值低位，市场风格已变，迎配置时机61.上半年走弱原因分析······················································62.推荐证券板块的逻辑······

5、················································83.投资建议···································································11三、保险篇：价值投资优质标的········131.保险板块的推荐逻辑····················································132.投资建议·································································

6、··16四、信托篇：行业规模增长迅速，精选优质个股·181.信托板块的推荐逻辑····················································182.投资建议···································································223非银金融行业中期策略图表目录图表1：申万非银行金融行业与其他行业上半年涨幅对比图.....5图表2：2017年前5个月26家可比券商业绩..................6图表3：2015—2017年证监会证券期货监管工作会议内

7、容.......7图表4：2016年以来证监会下发的主要制度...................7图表5：PB出现最大的10%和最小的10%的时间区间和PB区间...9图表6：2008年10月以来证券Ⅲ(申万)指数和PB（LP）走势图.9图表7：2017年上半年IPO家数处于历史同期高位............10图表8:国泰君安财务预测简表............................11图表9：广发证券财务预测简表............................12图表10：国元证券财务预测简表......................

8、.....12图表11：