钢铁行业深度报告：钢铁需求未与水泥背离

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1、钢铁需求未与水泥背离2017年8月23日川财研究।股票研究部——钢铁行业深度报告深度报告।行业深度结论：加上地条钢产量，前6月粗钢表观消费仅增0.50%，前6月水泥表所属行业।钢铁行业观消费同比增0.35%，粗钢需求未与水泥背离。此外，钢贸商及终端客户未因投资评级।超配涨价预期大量囤钢材，未透支未来需求，有利拉长行业盈利周期。上半年表内粗钢表观同比增11%，与水泥表观背离，引市场关注执业分析师前6月，表内粗钢产量41975万吨，同比增长4.60%，表内粗钢表观消费量38362万吨，同比增长10.92%；同期，水泥产量11.13亿吨，同比增长0.36%。邱瀚萱上半

2、年，粗钢表观消费与水泥表观消费表现差异较大，引发市场关注及对钢证书编号：S11000517070001贸商囤货、终端囤货担忧。010-66495651qiuhanxuan@cczq.com加上地条钢产量，前6月粗钢表观仅增长0.50%，未与水泥数据背离报告联系人在最低月重复材率为不含地条钢的重复材率等合理假设下，测算得2016年、2017年上半年地条钢产量分别为4449万吨、864万吨。加上地条钢产量后，2017年上半年表观消费量为39226万吨，同比增长0.50%，未与水泥产量出现背离，这是在供给曲线左移、需求曲线右移后形成的新的价格下的均衡量。钢贸商库存处于

3、正常水平，大量隐性库存可能性较小从mysteel数据看，今年以来平均社会库存较去年同期高216万吨、22%，建筑用钢平均库存较去年高67万吨、23%，但从近5年水平看，仅比去年同期高。市场有观点认为粗钢表观消费增长是钢贸商在涨价预期下囤货，但据我们调研了解到，钢贸商并不愿在高价位下囤钢材、赌看涨。另外，提示注意近期社会库存增长，是钢贸商在为金九银十备货，与去年社库增长几乎同步，预计此次囤货到9月下旬结束。终端未有大量钢材库存，维持在满足正常生产水平上川财研究所分下游行业分析，终端钢材库存维持在满足正常生产水平上。在建筑项目中，北京西城区平安里西大街28号中海国际中

4、心15楼，钢材成本占比较小，施工方一般不会因看涨预期而去大量备货。机械行业中，100034以大挖为例，钢材成本占比在10%左右，且工程机械等产销较旺，可向下游转上海陆家嘴环路1000号恒生移成本。汽车行业中，冷轧汽车板暴露在空气中太久，易产生质量问题，且占大厦11楼，200120用库房，部分汽车厂要求钢厂提供无库存服务，意味着行业本身并不喜欢主深圳福田区福华一路6号免税动去大量囤钢材。以上可知中间、终端因看涨囤钢材可能性较小，未透支未来商务大厦21层，518000需求，随着下半年环保等相关政策影响，钢铁行业的盈利周期继续强势延长。成都中国（四川）自由贸易试验区成都市

5、高新区交子风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；限产不及预期等。大道177号中海国际中心B座17楼，610041正文目录一、上半年粗钢表观同比持平，未与水泥背离...........................41.1测算地条钢的假设与方法.........................................41.2粗钢、水泥表观消费回测.........................................9二、钢厂、钢贸商与终端未因涨价预期大量囤货........................112.1官方、非官方数据均未

6、显示钢厂囤积成材..........................112.2钢贸商未因涨价预期囤货........................................112.3下游未曾因涨价预期大量囤货....................................13三、行业基本面向好，经济预期波动干扰估值..........................153.1基本面向好，盈利周期拉长......................................153.2经济预期波动干扰行业估值......................

7、................17风险提示..............................................................18本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页声明及投资评级说明2/20图表目录图1：粗钢、钢材当月产量及重复材率...................................4图2：历年重复材率...................................................4图3：VARIABLEX1LINEFITPLOT.....................