采掘行业深度报告：供给获政策支撑，需求预期稳健，首选国改及龙头

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]煤炭开采/采掘发布时间：2017-07-10证券研究报告/行业深度报告同步大势上次评级：同步大势供给获政策支撑，需求预期稳健，首选国改及龙头报告摘要：[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Summary]短周期复苏缓步逝去，政策仍将支持行业恢复煤炭开采沪深3002017年美国和中国相继进入加息周期，流动性收紧为主要趋势。19%美国缩表已然计划，国内方面短期和长期利率均相继收紧。库存周14%9%期恢复已然接近尾声，逐步向主动去库存阶段

2、靠拢。政策为本轮大4%-1%宗商品上涨的主要因素，14年的流动性释放和15年的重启房地产周2016/72016/82016/92017/12017/22017/32017/42017/52016/102016/112016/12期为辅助因素，煤炭价格的涨幅源于2015年11月份与习近平主席在中央财经第二次小组会议上首提谈“供给侧改革”时间相吻合，[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M煤价的上涨主要来自于政策对于供给端口的收缩力度，供给侧改革绝对收益1.61%-6.74%15.42%处于第二年，改革支撑力度仍在所以煤炭价格仍将处

3、于高位。同时相对收益-1.84%-10.68%1.53%本轮国企改革如火如荼，改革较以往更为注重对混合所有制的引入，[Table_Market]重点公司投资评级现代企业制度建立的构建，更为强调对于资本方面的管理。煤炭行业利润、现金流基本恢复，但行业资产负债率仍然较高，如果债务陕西煤业问题不解决，整体的利润和现金流将会被利息和过高的负债所拖累，潞安环能直接影响供给侧改革的战略规划，我们判断下半年或接下来时间的中国神华西山煤电重点推开国企改革方案，债转股，资产重组等将为改革中重点及热点主题。多层政策将引领供给战略收缩，需求侧较预期稳健17年煤

4、炭去产能完成目标65%进度良好，截至目前全国已审核[Table_Report]相关报告确认产能臵换方案的煤矿产能达到4.4亿吨，优质产能占比逐步提《东北证券煤炭行业周报：进口煤限制政策高。17年下半年进口煤有望逐步政策收紧，从已公布的交通部下发落地，神华上调动力煤价170709》的文件来看，下半年影响进口规模在750万吨水平，同时不排除更2017-07-10多政策的出台。焦煤价格受四大焦煤集团月产量合计计划减少364《东北证券煤炭行业周报：进口煤政策收紧，万吨的供给收缩有望企稳，但政策执行仍需关注。焦炭价格在焦化煤价或保持强势》厂在成本线可

5、能有较强支撑下半年有望稳中有涨。动力煤受电力需2017-07-03求超预期下半年仍将处于紧平衡，10月后迎来季节性旺季需求，整《东北证券煤炭行业周报：去产进度符合预体看供需仍可能较为紧张，秦皇岛动力煤5500K价格将处于高位期，强需求支撑动煤价格20170618》550-600元/吨水平。16，17年运输对于煤炭行业的干扰主要源于短2017-06-21时间的收紧和释放产能的政策扰动，使得运力出现阶段性的不足所[Table_Author]引起，下半年运输问题仍可能阶段性成为影响价格的变量。证券分析师：唐凯龙头和国企改革为核心策略执业证书编号

6、：S055051612001作为周期性强的上游能源行业，由需求端经济发展驱动的行业投资机会暂不明朗，机会源于政策对于行业供需结构的调节，煤炭研究助理：杨坤河执业证书编号：S0550116060009企业利润的最重要影响因素煤价将会受政策支撑处于高位，龙头企1850313059yangkh@@nesc.cn业将由于资源禀赋和政策倾斜更为受益，国企改革方面的也将使得行业在资产负债表修复方面获得质的提升。核心推荐龙头公司中国联系人：吴狄神华，陕西煤业，潞安环能，国企改革主题，西山煤电，阳泉煤业。18811530422wu_di@nesc.cn请务

7、必阅读正文后的声明及说明[Table_PageTop]煤炭开采/行业深度报告目录1.短周期复苏缓步逝去，政策仍将支持行业恢复...................................51.1.美中流动性收紧，经济存下行风险.......................................................................51.2.库存周期过渡到主动去库.....................................................................

8、..................71.3.政策为价格上涨主要驱动，持续改革仍将支撑价格处于高位...........................71.4.下阶段国企改革进