轻工制造行业深度研究：地产预期改善，两条主线布局龙头

《轻工制造行业深度研究：地产预期改善，两条主线布局龙头》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告行业研究/深度研究2018年01月28日行业评级：地产预期改善，两条主线布局龙头轻工制造增持（维持）地产预期改善，看好细分龙头增长的持续性/确定性家用轻工Ⅱ增持（维持）情绪面，从2017年11月份以来，一二线城市销售企稳带动地产销售超预期，资金对家居板块的担忧有所释放。基本面来看，我们认为在集中度提升逻辑下，家居龙头企业业绩增长具备可持续性和确定性。细分行业来看，陈羽锋执业证书编号：S0570513090004研究员025-83387511我们判断，一线龙头企业将依托渠道和品牌效应持续提升市场份额，业绩chenyufeng@htsc.com增长具备可

2、持续性；而在行业集中度低且尚没有形成绝对优势品牌的子行业，优势企业仍享有渠道红利，业绩增长具备确定性。倪娇娇执业证书编号：S0570517110005研究员nijiaojiao@htsc.com家居板块性行情同步于地产销售的景气度张前执业证书编号：S0570517120004研究员0755-82492080复盘代表性家居企业历史股价和地产销售走势，我们发现，家居企业股价zhang_qian@htsc.com跟随地产走势，表现为地产景气周期中的估值和业绩双升（戴维斯双击）以及地产下行周期中的估值持续走低。以索菲亚为例，2010、2013、2016年地产调控和利率上

3、行周期中，在收入和业绩仍然维持较高增长的情况下，相关研究公司股价仍受地产下行周期带来的压估值影响；在地产销售面积见底并进入向上周期时，公司股价跟随着走出向上的趋势性行情。本轮房地产销售1《帝王洁具(002798,增持):欧神诺纳入版从2017年9月开始单月增速转负，家居板块三季度单季度收入和盈利增图，工装有望放量》2018.01速环比均有所放缓，市场开始担心地产产业链高增长的可持续性。2《轻工制造:家居看龙头，造纸博弈估值修复》2018.01地产销售增速有望持续恢复，短期压估值因素释放3《轻工制造:地产预期改善，买家居造纸龙2017年12月全国商品房销售面积同比

4、增长6.1%，较11月（+5.3%）提头》2018.01升0.8个百分点，对应2017全年商品房销售面积累计同比增长7.7%。展望2018年，我们预计在一二线城市销售企稳、低能级城市去库存延续以一年内行业走势图及棚改货币化进入第二个三年计划的多重因素支撑下，商品房销售面积增速有望超出市场此前的偏悲观预期（-5%~0%），短期压制家居板块估值的(%)因素有望释放。3120内生增长具备可持续性，精装房+环保释放加速空间内生增长角度，基于消费升级下订单量和客单价提升、二次装修平滑地产9周期影响，我们认为家居龙头企业中长期业绩高增长仍具备支撑。此外，(2)精装修交付以及

5、环保要求趋严，龙头家居企业市占率有望加速提升，从而兑现到收入增长加速：1）地产集中度提升趋势下，精装修交付比例有望加(13)速提升，具备工程渠道优势以及资金实力的大企业有望受益工装放量带来17/0217/0417/0617/0817/1017/12的加速增长；2）环保趋严背景下小企业和低端产品退出，龙头企业有望受轻工制造家用轻工Ⅱ沪深300益量/价的提升。资料来源：Wind投资建议：工装放量和C端集中度提升两条主线布局细分龙头选股方面，建议沿两条主线布局细分家居龙头：1）受益B端工程渠道放量，看好具备工装大客户渠道优势的家居品牌企业，推荐帝王洁具，建议关注欧派家

6、居和志邦股份。2）消费升级的C端集中度提升逻辑下，龙头企业有望凭借渠道优势和品类拓展持续提升市场占有率，推荐顾家家居、喜临门和索菲亚，建议关注欧派家居和尚品宅配。风险提示：地产销售低于预期；工装业务不及预期。重点推荐EPS(元)P/E(倍)股票代码股票名称收盘价(元)投资评级2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E603816顾家家居62.12增持1.341.822.423.1746.3634.1325.6719.60603008喜临门18.77买入0.520.731.061.5636.1025.7117.7112.030

7、02798帝王洁具48.89增持0.380.442.653.44128.66111.1118.4514.21002572索非亚38.84增持0.721.051.381.8553.9436.9928.1421.00资料来源：华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/深度研究

8、2018年01月28日正文目录地产销售预期改善，两条主线布局龙头............................................................................4家居板块受制地产景气度，短期压估值因素释放.

9、............