金融期货策略半年报（外汇）：双向波动，信风扬帆

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1、中信期货研究

2、金融期货策略半年报（外汇）2017-06-24投资咨询业务资格：双向波动，信风扬帆证监许可【2012】669号策略摘要金融期货：2017年下半年，人民币汇率内部环境向好再添砝码。除了外汇供求关系进一步改善之外，监管积极引导汇率双向波动也有助于改善市场情绪的顺周期波动。外部环境研究员：给予人民币的压力将主要取决于欧、美央行货币政策的步调差情况。总体上，我们预张革计人民币对美元汇率再度出现类似前两年下半年波澜壮阔般的贬值的概率相对较低，021-60812988zhangge@citicsf.com更可能是在双向波动过程中逐渐化解市场“弱而不散”的贬值预期。预计这一波动范从业

3、资格号F3004355围将在6.7-6.95之间。考虑到下半年出现大趋势的行情可能性较低，推荐投资者把握投资咨询资格号Z0010982关键事件信号进行阶段性趋势操作。联系人：策略概述主要逻辑跟踪指标张菁美联储政策预期显性化或者特朗普政美联储议息会议声明、美联储CUS多单021-60812987策年内顺利推行，美元受到提振而走强。官员讲话、特朗普政策推行情况zhangjing@citicsf.com欧央行释放明显鹰派信号，提振欧元施银行代客结售汇及结汇率数CUS空单压美元。同时，人民币内部结汇意愿上升，据、欧央行议息会议声明、欧央进一步推升人民币对美元汇价。行官员讲话近期相关报告：中信

4、期货金融期货（外汇）季报2017内部环境：外汇市场供求维持弱平衡，逆周期因子作用有待观察年二季度——内稳外忧，震荡格局下波动或加剧出口持续修复叠加结汇意愿回升稳定外汇供给、债市开放吸引新的外资流入，“恐2017-03-29慌式购汇”大潮退去之后，更为分散、有序的实需购汇将进一步保证外汇市场整体维持弱平衡的状态，市场短时受到强烈冲击的概率下降。监管积极引导配合适时的公开市场操作，将进一步驱散市场“弱而不散”的贬值预期。未来如果监管展示出更为积极的态度，市场预期或出现更为乐观的改善。外部环境：美联储年内或启缩表，欧央行动态将成关键在人民币外部环境方面，整体压力大小及节奏将取决于欧、美

5、央行货币政策的步调差情况。如果欧央行维持宽松步调，则在美联储加息、缩表路径进一步清晰，市场预期与美联储预期开始趋同，美联储政策收紧预期显性化过程中，美元有望获得边际提振。如果欧央行就退出宽松较此前展示出更为“鹰派”的态度、甚至开启实质性的紧缩周期，则可能带来一个更为强势的欧元和相对弱势的美元。当然，下半年仍需警惕欧洲政治风险给汇率市场的干扰，但我们判断这些因素对于人民币对美元的扰动将弱于上半年。市场风险点：1.美联储政策收紧力度超预期，美元或将受益大幅走强，施压人民币汇率。2.美联储政策收紧力度不及预期，美元回落或将打开人民币对美元汇率进一步升值空间。3.欧洲出现政治“黑天鹅事件”

6、，欧元大幅下挫，美元被动走强，人民币对美元贬值压力将显著提升。4.资本流出速度加快，则人民币贬值压力将明显加剧。中信期货研究

7、金融期货策略半年报（外汇）目录策略摘要............................................................................................................................................................................1一、外汇市场供求维持弱平衡，逆周期因子作用有待观察...............

8、..........................................................................4（一）债市开放吸引资金流入，理性购汇稳定资金流出.............................................................................................5（二）监管引导双向波动意图明显，但逆周期因子作用有待观察..........................................................................

9、...9二、美联储年内或启缩表，欧央行动态将成关键......................................................................................................10（一）美联储“紧”钟长鸣，悬念在于节奏..................................................................................