油脂月报：消费增库存减，油脂持续上涨

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1、油脂月报：消费增库存减，油脂持续上涨2017-08-28核心观点张秀峰豆油：消费增加促使库存增幅减缓，大豆到港减少支撑豆油价格农产品研究员投资咨询号：Z0011152前期油厂榨利减少导致8、9月大豆到港量减少，豆油价差优势电话：0571-28132619及消费旺季促使消费增加，库存增幅低于往年水平。美豆产量增加邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com导致豆粕价格承压，油厂挺油意愿强，豆油持续看多。棕榈油：马来棕榈产量恢复略慢，低库存抬升棕榈油价格重心王瑞马来8月份产量预期减产，产量恢复及累库存需要一定的

2、时间，油脂研究员四季度是棕榈季节性减产，同时是中国油脂消费旺季，国内外棕榈执业编号：F3032591电话：0571-28132528油的低库存给予现货一定的价格支撑，持续看多棕榈油。后期关注邮箱：wangrui@cindasc.com东南亚产量恢复程度与累库节奏。菜油：国内种植面积减少与国外单产下调，共同支撑菜油价格国产菜籽种植面积减少导致产量减少，加拿大菜籽种植区干旱导致单产下调，三季度抛储菜油即将逐步消化掉，四季度菜粕需求减少导致菜油供给偏弱，未来低库存给予菜油一定的支撑，菜油多单继续持有。信达期货有限公司CIND

3、AFUTURESCO.,LTD杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼全国统一服务电话：4006-728-728信达期货网址：www.cindaqh.com1一、行情回顾图1：国内外油脂油料主力合约8月涨跌单位：%资料来源：文华财经，信达期货研发中心8月份油料下跌而油脂上涨，随着美国降雨增加，干旱炒作落空，天气升水对美豆价格的支撑消失，美豆情绪转空。国内菜籽种植面积的减少和马来棕榈油产量恢复不及预期，共同带动油脂价格上涨，后期大豆进口量的减少给予豆油利多预期，三、四季度油脂需求季节性增加

4、也持续支撑油脂价格。二、豆油市场供需分析1.全球大豆供需分析阿根廷需求减少、美国供给增加：8月份USDA将阿根廷本年度消费和出口累计下调245万吨，进而导致2016/17年度全球大豆期末库存增加220万吨；下年度美豆单产上调使得其产量增加300多万吨，二者共同导致全球大豆期末库存增加425万吨，增加下年度供给。图2：全球大豆2016/17年度8月供需平衡表单位：百万吨图3：全球大豆2017/18年度8月供需平衡表单位：百万吨资料来源：USDA，信达期货研发中心资料来源：USDA，信达期货研发中心2美豆销售大转变：旧作销售

5、装船历史最高，新作销售历年最低由于2016/17年度南美大豆减产，美国大豆的销售和装船量都好于往期大部分年份；然而新年度巴西大豆丰产，美国产量也大幅增加，美国新作销量惨淡，截止到8月18日，2017/18年度美豆的销售量不到1000万吨，五年均值为1700万吨；销售进度为16.41%，五年均值为40.48%。不过目前还有400万吨旧作大豆尚未装船，预期将转入下年度销售中，即便如此，2017/18年度的销售量与销售进度仍比较悲观。图4：美豆旧作累计装船量单位：吨图5：美豆新作销售进度单位：吨资料来源：USDA，信达期货研发

6、中心资料来源：USDA，信达期货研发中心美豆国内消费无异常，压榨量同比略低，榨利水平历年偏低。今年1-7月份美国累计压榨大豆2800万吨，较去年同期的2836略低1.38%，现货压榨利润水平处于历年较低位置，但略高于去年同期。图6：美国大豆压榨量单位：千蒲式耳图7：美豆现货压榨利润单位：美元/蒲式耳资料来源：NOPA，信达期货研发中心资料来源：USDA，信达期货研发中心巴西大豆供给压力不减。根据巴西农业部下属商品公司（CONAB）8月预估2016/17年度巴西大豆产3量为1.14亿吨，比7月份预估小幅上调，较2015/1

7、6年度的9542万吨增加18.62%，今年巴西从1月份开始连续第8次上调大豆产量，巴西大豆供给压力增加进而对美豆出口形成压力。图8：巴西大豆8月供需平衡表单位：百万吨资料来源：CONAB，信达期货研发中心巴西农民惜售大豆，收购同期下降。二季度芝加哥大豆期货价格不断下降，巴西农民期盼更高的价格销售丰产的大豆，囤大豆的现象趋多，1-6月份累计收购5200万吨大豆，比去年同期的6170万吨减少16%，。同时缓慢的收粮进度也影响了下游消费，1-6月份压榨量为2100万吨，接近去年同期水平。图9：巴西大豆收购量单位：千吨图10：巴

8、西大豆月度压榨量单位：千吨资料来源：ABIOVE，信达期货研发中心资料来源：ABIOVE，信达期货研发中心4销售进度低，销售量不减。由于农户惜售大豆，巴西马托格罗索大豆销售进度明显低于往往同期水平，不过由于总产量和预估总出口上调，折算到巴西大豆的净销售总量并不明显低于往年，不过大豆大供给的背景下，后期销售压力依旧存在