油脂月报：阿根廷大豆产量减少，油粕提振上涨

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1、油脂月报：阿根廷大豆产量减少，油粕提振上涨2018-02-26核心观点王瑞豆油：阿根廷大豆减产，油粕价格上涨油脂研究员执业编号：F3032591春节期间，阿根廷天气持续干旱，多家机构也将其产量不断大电话：0571-28132638幅下调，大豆减产由前期的概念炒作演变为实质减产，多粕空油的邮箱：wangrui@cindasc.com套利策略也向多油多粕的策略转变，毕竟大豆产量实际的减少对于全球豆油产量的影响是现实的。春节期间开机率大幅下降，豆油库何曙慧农产品研究员存的减少支持豆油价格底部反弹，油脂价格底部具有一定的安全边

2、执业编号：F3030450际。建议多Y1809，进场区间5800-5900元/吨，止损5700元/吨，电话：0571-28132618目标6200元/吨。邮箱:heshuhui@cindasc.com棕榈油：马棕季节性降库存，支撑棕榈油反弹上涨张秀峰2月份为马棕产量最低的时期，根据ITS数据，2月1-25日马农产品研究员来棕榈油出口106万吨，较上月同期增加5%，期初库存与产量减少，投资咨询号：Z0011152电话：0571-28132619出口增加，2月马来棕榈油库存将进一步下降。目前国内棕榈油进口邮箱：zhangx

3、iufeng@cindasc.com利润为负，抑制进口量增加，国内外库存减少，支撑油脂反弹上涨。建议多P1809，进场区间5200-5300元/吨，止损5100元/吨，目标5500元/吨。信达期货有限公司菜油：菜油库消比较低，价格筑底反弹CINDAFUTURESCO.,LTD2月份春节期间华南开机率降低，冬季菜粕需求减少，进口菜籽压榨量减少，菜籽库存增加而菜油库存减少，菜油价格相对坚挺，杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼全球豆棕库存高位降落，提振整个油脂行情，菜油价格筑底反弹。全

4、国统一服务电话：建议多OI809，进场区间6500-6600元/吨，止损6400元/吨，目标4006-728-7286900元/吨。信达期货网址：www.cindaqh.com1一、行情回顾图1：国内外油脂油料主力合约涨跌单位：%资料来源：文华财经，信达期货研发中心2月份春节期间，阿根廷天气干旱逐步由天气炒作概念演变为现实减产，国外豆粕价格的上涨带动了原材料大豆的上涨，而油脂价格也在前期多粕空油套利转为油粕均多的过程中，经历了先下跌再上涨的V型走势。阿根廷减产逐步由概念转为现实，国内油厂低开机率，马棕季节性减产，国内外油

5、脂在3月份将进入降库存阶段，处于价格低位的油脂存具有较大的安全边际，油脂3月份将筑底反弹。二、豆油市场供需分析1.阿根廷天气干旱，改变全球大豆供应格局阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所在2月23日发布报告，将2017/18年度阿根廷大豆产量预测值调低至4700万吨，较上周预测值下调了300万吨，比一个月之前的5400万吨下调700万吨，降幅为13%；罗萨里奥谷物交易所更是将预期下调至4650万吨。不过与阿根廷大豆减产相反的是，巴西产量在不断上调，USDA在2月份的供需报告中预估其产量为1.12亿吨，不过近期多机构上调了巴西大

6、豆产量，巴西咨询机构Agroconsult上调幅度最大，预计2017/18年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.175亿吨，高于上个月1.141亿吨的预期，也高于上一作物年度创下的1.146亿吨的纪录。虽然巴西大豆增产部分抵消了阿根廷的减产，但是二者产量合计，供应仍有100-200万吨的缺口，并且巴西大豆的增产多大程度上可以弥补阿根廷产量的减少有待观察。阿根廷豆粕和豆油的出口是全球最大的国家，其大豆的减产即可体现在压榨链中，对于国际豆粕和豆油的供应均有所减少。2图2：各机构对巴西2017/18年度大豆产量预估单位：万吨资料来

7、源：DOU博士通讯，信达期货研发中心USDA在2月份的供需报告中，不出意外的上调了巴西的产量，同时下调了阿根廷的产量，2017/18年度全球大豆产量预期达到3.47亿吨，在此之后，南美的天气变化导致的减产将会在3月供需报告中体现。图3：全球大豆库消比与美豆期价图4：美国大豆库消比与美豆期价资料来源：USDA，COBT,信达期货研发中心资料来源：USDA，COBT,信达期货研发中心2017年全球天气较好，南美大豆丰收，巴西大豆产量突破1亿吨，创下历史新高，全球大豆的库消比也上升到20%的高位，美国大豆单产与产量也不断走高，

8、美豆整体在900-1100美分/蒲式耳区间震荡。2018年2月份阿根廷干旱天气改变了全球大豆供给宽松的大背景，阿根廷的豆粕与豆油的减产也会进一步影响全球油粕供应，全球大豆库消比与CBOT大豆期货价格负相关，库消比会有所下降，随着后期天气炒作，美豆价格具有向上驱动。32.中国豆油基本面分析由于中国蛋白需求的不断增加，导