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时间:2019-01-16
《油强粕弱格局延续,油粕比上涨可期》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、CHINAFUTURESRESEARCH[table_invest]作者姓名:中信建投2队电话:023-81157273发布日期:2018年09月04日报告体系日报每日8点50前发布周报每周一下午5点前发布事件点评重要事件发布后1天内专题报告不定期发布十大投研团队策略油强粕弱格局延续,油粕比上涨可期策略概述操作建议:交易标的:Y1901,M1901交易头寸:多Y1901空M1901核心逻辑:1、美豆丰产在望,压制作为定价豆粕中枢的CBOT大豆上行空间;2、非洲猪瘟疫情持续蔓延,或影响后期豆粕需求;3、美西豆给出正向榨利,豆粕缺口或随中国重返美国采购而缩减;4、原油价格
2、高位,超低POGO、BOGO价差提振油脂生柴消费前景;5、油脂即将进入四季度消费旺季,油粕比有走强季节性倾向。仓位控制:总仓位占比保证金在30%左右建仓区间:Y19015780-5900,M19013100-3180目标区间:Y19015910-5950,M19012900-2930止损区间:Y19015700-5750,M19053190-3220风险点:1、中国提高对美豆加征关税税率;2、美豆出口超预期;3、原油暴跌。请参阅最后一页的重要声明HTTP://WWW.CFC108.COM[table_page]农产品产业链研究报告核心逻辑1、美豆丰产在望,压制COBT
3、大豆上行空间图表1:美豆供需平衡表图表2:美豆单产预计(蒲式耳/英亩)数据来源:USDA,中信建投期货数据来源:USDA,中信建投期货美国ProFarmer中西部作物巡查团综合一周的田间调研情况显示,预计美国大豆单产平均为每英亩53.0蒲式耳,高于美国农业部8月预计的美豆单产51.6/英亩;FCStone则上修其对美国2018年大豆单产预估至每英亩53.8蒲式耳,该机构并预计美国大豆产量为47.82亿蒲式耳,之前预估为45.74亿蒲式耳。如果这些机构对美豆单产的预测成为现实,则今年美国大豆单产将有望创下历史新高,在播种面积仍处于历史高位背景下,18/19年度美豆即将迎
4、来大丰产,刷新2016年历史记录,供应宽松将牵制美豆价格反弹幅度。2、猪瘟持续蔓延,或影响豆粕需求国内非洲猪瘟疫情持续蔓延,继续升级可能性大。参考俄罗斯非洲猪瘟疫情特点,俄罗斯最近一次非洲猪瘟疫情开始于2014年1月14日,持续到2017年年底疫情依然散点爆发,由于非洲猪瘟疫目前尚无疫苗和治疗药物,此次猪瘟疫情持续时间或长于市场预期,后期可能会对豆粕需求产生实质性利空影响。自8月3日辽宁省沈阳市沈北新区首起非洲猪瘟疫情以来,河南郑州、江苏连云港、温州乐清、安徽芜湖、安徽宣城、江苏无锡相继确诊非洲猪瘟疫情。国内非洲猪瘟频频爆出,且疫情由北向南蔓延,若养殖户集中抛售生猪并
5、延迟补栏,将令豆粕需求出现实质性萎缩。加上当前豆粕库存处于高位,压力依然大,在需求萎靡背景下,料短期粕价仍将维持弱势走势。请参阅最后一页的重要声明5[table_page]农产品产业链研究报告3、美西豆给出正向榨利,豆粕缺口或有缩减8月17日以来,美豆期价震荡回落,带弱巴西大豆升水报价,导致大豆进口成本下降,但国内油粕下跌幅度小于外盘,令大豆压榨利润持续向好。截止8月31日,扣除加工费与港杂费后的巴西大豆10/11月船期大豆盘面压榨利润高达128-142元/吨,利润十分丰厚。与此同时,美国大豆压榨利润持续好转,并与巴西价差持续走缩。截止8月31日,美西大豆10月盘面压
6、榨利润31元/吨,美湾大豆压榨利润-72元/吨。考虑到美豆加征25%关税,10月船期美西大豆仅比巴西大豆高出111元/吨,即使算上巴西大豆质量升水,两者价差也已不足150元/吨,且目前美西大豆加税之后已经出现加工利润。在中美贸易战持续的情况下,市场预计若不进口美豆,后期国内大豆缺口将在1000-1500万吨。但若巴西报价继续上涨,中国买家或将重返美西市场,令大豆缺口缩减。图表3:大豆压榨利润测算(元/吨)资料来源:中信建投期货4、超低POGO、BOGO价差提振生柴需求前景图表4:POGO价差(美元/吨)图表5:BOGO价差(美元/吨)数据来源:Wind,中信建投期货数
7、据来源:Wind,中信建投期货请参阅最后一页的重要声明5[table_page]农产品产业链研究报告近期原油反弹强劲,令柴油与食用油价差继续走扩,POGO与BOGO价差刷新新低。截至9月3日,POGO主力价差-163.90美元/吨,BOGO主力价差-57.73美元/吨,处于多年同期的低位。用植物油生产生物柴油成本仅在数十美元/吨,在当前偏低的POGO、BOGO价差下,用棕榈油或豆油生产生物柴油具有较高的性价比,有利于提振植物油的生物柴油需求。5、进入四季度消费旺季,油粕比有季节性走强倾向近期豆油基本面在悄然改善。进入9月,中秋、国庆油脂仍处于旺季,近
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