风险因素尘埃落定，美强欧弱格局延续-中钢期货

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1、月度报告国际宏观风险因素尘埃落定，美强欧弱格局延续‐‐‐2012年12月国际宏观报告内容导读：11月，美国大选落下帷幕，随着奥巴马的成功连任，市场最大的不确定性也尘埃落定。同时，美国就业市场及房地产数据向好，显示美国经济持续复苏。欧元区议息会议再次维持基准利率不变，但希腊再次成为市场焦点，市场情绪依然很不稳定。我们认为，美强欧弱格局将继续呈现，本月市场焦点将重新转向各国基本面，预计12月美元指数下跌空间将较为有限。市场热点分析奥巴马成功连任，宽松政策得以延续数据来源：Wind中钢期货美国东部时间11月6日深夜，奥巴

2、马总统在四年一度的总统大选中成功赢得连任，同时，参议院和众议院仍然分别由民主党和共和党所控制，维持目前格局不变。奥巴马的连任意味着美国宽松政策的连续性可以得到保证。通过回顾历史我们可以看出，从1953年艾森豪威尔总统当选至今的60年美国政治经济周期中，民主党总统往往会在他任期的前半段实施宽松政策，而共和党总统则恰恰相反，多半会在前半程搞紧缩。在货币政策方面，由于奥巴马对于以伯南克为首的美联储在危机之后推出的极度宽松的货币政策始终持赞同态度，因此，奥巴马的成功连任意味着美联储目前正在实施的宽松货币政策将会延续下去，对

3、美国经济构成支撑。虽然近期市场对伯南克将在2014年1月后不再连任表示担忧，但我们认为即使伯南克最终未能连任，其可能的继任者美联储副主席耶伦也将延续伯南克鸽派的主张。因此，美国宽松的货币政策在2015年前料将得以持续。月度报告国际宏观美国财政悬崖成为焦点随着美国总统与国会选举的尘埃落定，有关美国财政悬崖的问题也展开了正式的讨论。由于目前国会格局依然分别由民主党与共和党所控制，因此预计财政问题的谈判过程将会比较缓慢。11月7日，众议院议长、共和党领袖博纳发表讲话表示：目前共和党正在寻求与奥巴马总统达成包括提高税收、降

4、低美国巨额债务并整顿财务的新意向。参议院民主党领导人瑞德则表示将坚持对高收入者的税收，而在中期希望两党能够再达成一份有关税收与福利政策体系改革的协议。目前，两党争论的重点主要在于对高收入阶层增加税收这一问题上。我们认为，最终的结果可能是两党合作，采取较为折衷的态度：共和党同意对高收入者增加新的税收，而民主党则会降低高收入者的门槛。总体来看，短期内财政优惠政策大部分都能得以延续，财政悬崖能够安全度过，但由于目前参议院与众议院依然分别由民主党和共和党所控制，因此接下来的数周内两党的讨论将以互相争论为主，而实质性的进展将

5、在12月中旬左右才会逐步清晰，预计金价本月将跟随两党的讨价还价过程而展开震荡走势。美国就业市场持续改善数据来源：Wind中钢期货10月份，美国非农就业人数经季节性调整后增长17.1万人，高于市场预期的12.5万人。同时，8‐9月就业人数被大幅上修，其中，私营就业增长18.4万人，高于预期的增长12.3万人和前三个月的均值14.8万人；建筑业增加1.7万人，为年初以来最高水平；制造业就业人口增加1.3万人，高于预期的增加5千人，并扭转前月的下滑态势。10月份就业市场改善幅度明显优于市场预期，这主要表现在：劳动参与率持

6、续提升。虽然10月份失业率由前月的7.8%微升至7.9%，符合市场预期，但是整体劳动参与率由63.6%回升至63.8%，社会整体劳动力人口增加57.8万人，反映出更多人加入劳动力大军，开始寻找工作。我们认为，与失业率相比，非农就业人口的增长更能准确反映美国经济基本面改善的真月度报告国际宏观实情况。数据显示，扣除政府雇员影响，私营就业持续增长，但在就业市场复苏的初期劳动参与率的上升阻碍失业率的下降。也就是说，有更多的人返回劳动力市场导致劳动力人口的增加快于就业人口的增加，这是就业市场复苏途中的正常现象。因此，失业率的

7、上升并不足惧，就业增幅的上升反映出经济基本面表现正逐步走强。美国房地产复苏明显数据来源：Wind中钢期货美国9月房地产市场维持强势。美国9月新屋开工总数年化为87.2万套，预期为77万套，创2008年7月以来的新高，环比上升15%，同比则大幅上升34.8%。同时，8月新屋开工量由初值的75万套上修为75.8万套，从结构上看，单户型和多户型住房开工量都有所增加，其中单户型新屋开工上涨11%至60.3万套，为2008年8月以来的新高。在新屋开工保持强势之际，营建许可也再创新高。9月建筑许可量为89.4万套，高于预期的8

8、1万套，前值为80.1万套，环比上升11.6%，同比大幅上升45.1%。从结构上看，9月建筑许可量的上升主要受益于5单元及以上户型许可量的上升，环比上涨了22.8%。同时，单户型环比上涨了6.7%，而2‐4单元户型环比下跌了3.7%，但就同比而言，所有户型的营建许可量都大幅度上涨。10月份，美国NAHB住宅建筑商信心指数由9月的40微升至41，创近六年的最高