2017年四季度海外宏观形势展望：美强欧弱格局隐现

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1、HeaderTable_User1139439906119917034612599397311376698287投资策略HeaderTable_Stock股票代码美强欧弱格局隐现：2017年四季度海外投资评级评级变化行业code宏观形势展望HeaderTable_Excel研究结论报告发布日期2017年09月19日美国：联储政策转向，美元筑底回升证券分析师孙金霞美国经济基本面上最大的矛盾也是引发市场观点分歧的主要问题，仍然是美国目021-63325888*7590前劳动力市场失业率维持在历史低点，同时通胀数据一致疲软。无论是对美国经sunjinx

2、ia@orientsec.com.cn济前景的预判，还是对于货币当局的决策而言，“我们究竟处于周期的什么位臵”执业证书编号：S0860515070001仍然是一个不那么容易回答的问题。薛俊1、目前支撑通胀因素当中最大的短板来自于就业市场的薪资增速疲软，而从结021-63325888*6005构性/非结构性的解释出发，两种情景无论哪种是真实的，最终都通过不同途xuejun@orientsec.com.cn径直接或间接导向通胀水平的上行。执业证书编号：S08605151000022、次贷危机之后美国正处在居民部门新一轮的加杠杆通道当中，居民信贷扩张联系

3、人王仲尧确定性强，给消费带来强力的支撑。021-63325888*32673、由于头半年特朗普新政的预期见底，四季度会成为事实上的新政窗口期。任wangzhongyao1@orientsec.com.cn何实质性/非实质性的增量推进都会引起市场和社会预期的正反馈。曹靖楠4、除了CPI之外，目前来看金融市场稳定性也成为了联储决策的一大关键考量，021-63325888-3046caojingnan@orientsec.com.cn深也就是说，联储可能希望尽早通过加息给美国金融市场来一场压力测试，如果风险不可控则需要提前释放。度相关报告5、缩表将会在4

4、季度拉开帷幕。报渐行渐远，貌合神离：欧元区的最优货币2017-09-18告欧元区：强势欧元回落，退宽道路波折区实验8月经济数据下的市场思考——东方证券2017-09-18和美国情况相反，如果说美国四季度有望迎来见底回升，欧洲在四季度恐将高位策略周报20170916回落。本轮人民币上涨解读——东方证券策略2017-09-111、欧洲经济此轮复苏企稳，边际增速已经开始放缓。周报20170910国会休会期结束，美国政策前景不确定性2017-09-112、近半年里欧元快速升值，强势欧元对欧元区经济的负面冲击可能不会过于强仍将在高位烈，但已经逐步成为阻碍复

5、苏的显见负面因素。3、当前欧洲经济和美国最大的不同在与美国劳动力市场的强劲是确定性的，但是欧洲失业率尤其是边缘国家失业率水平还远远没有达到均衡水平，缺少理由期待薪资增速上行，支撑需求和通胀的本质内生动力堪忧。4、这一轮复苏当中，欧元区核心国家和边缘国家的分化越来越明显，也就是说，我们看到的复苏其实主要来自核心国家（德国）和个别其他国家的贡献，这种分化在长期当中可能真正决定了欧元区的最终宿命。投资建议总体来看，我们看好美元在四季度触底反弹，联储年内缩表大局已定，加息可能性依然较高；欧央行将选择缓慢地、逐步地缩减每月购买的资产规模，以当前保证经济的复

6、苏能够延续下去，也给予通胀更多的回升时间。强欧元四季度遇阻，【但经济基本面在四季度对欧元还是能够构成支撑的。综合来看，美元指数或反弹投至95左右，欧元兑美元回落至1.15左右。资策略〃风险提示证飓风影响美国经济复苏。券研欧元区政策思路发生重大转向。究报告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决

7、策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。美强欧弱格局隐现：2017年四季度海外宏观形势展望目录1.美国：联储政策转向，美元筑底回升..........................................................31.1、劳动力市场背离依旧明显.................................................................................

8、.........31.2、提振消费，居民加杠杆或驶入快车道...............................