房地产行业9月月报：投资回升、销售转负，看好4季度一二线龙头

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1、行业研究房地产证券研究报告2017年10月20日行房地产业月报房地产9月月报：投资回升、销售转负，看好行业评级推荐4季度一二线龙头评级变动维持月度观点华创证券研究所1-9月房地产商品房/住宅/商办投资分别同比+8.1%/+10.4%/+3.5%，较前值分别+0.2、+0.3、+0.0pct，其中9月单月分别同比+9.2%/+11.9%/+3.7%，证券分析师：袁豪较前值分别+1.4、+1.0、+2.2pct；1-9月商品房/住宅/商办新开工分别同比+6.8%/+11.1%/-2.8%，较前值分别-0.8、-0.5、-1.6pct，

2、其中9月单月执业编号：S0360516120001分别+1.4%/+7.8%/-13.8%，较前值分别-3.9、-2.0、-9.5pct；9月商品房电话：021-20572598投资略有回升，其中住宅投资连续2月走强，符合我们小周期延长下住宅邮箱：yuanhao@hcyjs.com投资韧性强的观点，而商办投资虽有回升但仍拖累，维持全年开发投资增速+7%的判断。9月土地购置面积单月同比+25.5%，较前值+21.9pct，符联系人：鲁星泽合我们前期关于下半年土地成交放量的预期，并预计4季度土地放量仍将延续，而土地成交的连续放量或预示

3、着18年上半年投资不弱。销售方面，电话：021-205725751-9月商品房销售面积同比+10.3%，下降2.4pct，9月单月同比-1.5%，邮箱：luxingze@hcyjs.com扩大5.8pct，其中，1-9月主流43城销售面积同比-19.9%VS剩余610城同比+21.4%，9月单月主流43城住宅销售面积同比-33.1%VS剩余610联系人：曹曼城同比+6.7%，一二线和三四线均走弱，我们预计4季度一二线改善、三四线趋弱，并维持全年销量增速为+7%。我们维持房地产小周期延长框架，电话：021-20572593并维持看好

4、反常周期中龙头销售集中度和拿地集中度的提升，维持看多龙邮箱：caoman@hcyjs.com头房企，并维持板块推荐评级，维持推荐组合：1）龙头&蓝筹：万科A、保利地产、金地集团、新城控股；2）一二线资源：招商蛇口、北京城建、华侨城A、北辰实业；3）REITS标的：嘉宝集团、金融街。推荐公司及评级支撑评级要点公司名称及代码评级投资回升、其中住宅投资连续走强，土地成交放量预示后续投资不弱万科A000002.SZ强烈推荐1-9月房地产开发投资额同比+8.1%，提升0.2pct，其中9月单月同比新城控股601155.SH强烈推荐+9.2

5、%，提升1.4pct，其中住宅单月+11.9%，而商办单月+3.7%；商品房招商蛇口001979.SH强烈推荐新开工面积同比+6.8%，回落0.8pct，其中9月单月同比+1.4%，回落蓝光发展600466.SH强烈推荐3.9pct；商品房竣工同比+1.0%，回落2.3pct，其中9月单月同比-17.2%，北辰实业601588.SH强烈推荐回落29.7pct；商品房施工面积同比+3.1%，持平；土地购置面积同比华侨城A000069.SZ推荐+12.2%，提升2.1pct，其中9月单月同比+25.5%，提升21.9pct。9月商金地

6、集团600383.SH推荐品房投资略有回升，其中住宅投资连续2月走强，符合我们小周期延长下保利地产600048.SH推荐住宅投资韧性强的观点，而商办投资虽有回升但仍拖累。综合考虑住宅投北京城建600266.SH推荐资拉动以及商办的拖累等，我们维持全年商品房开发投资增速+7%的判断。绿地控股600606.SH推荐高基数下9月销售同比由正转负，预计Q4一二线改善、三四线趋弱首开股份600376.SH推荐1-9月商品房销售面积同比+10.3%，回落2.4pct，9月单月同比-1.5%，回荣盛发展002146.SZ推荐落5.8pct。从

7、城市能级来看，43城1-9月商品房销售面积累计同比-19.9%VS剩余610城同比+21.4%，43城9月单月同比-33.1%VS剩余中南建设000961.SZ推荐610城同比+6.7%，一二线和三四线均走弱。从成交区域来看，1-9月商品华夏幸福600340.SH推荐房销售面积同比增长分别为东部+5.5%、中部+13.9%、西部+16.0%、东北部+8.0%，中西部城市成交表现仍好于东部城市。一二线城市目前虽然行业表现对比图(近12个月)表现仍差，但考虑到4季度销售低基数和4季度推盘增多等因素，4季度一二线城市表现或较好；三四线城

8、市逐步走弱，考虑调控向三四线的扩围、4季度三四线销售高基数和4季度棚改支持力度下降等因素，预计后续三四线城市仍将边际走弱。我们维持全年销售面积增速+7%的判断。资金来源进一步趋紧，销售回款继续走弱，但9月房企融资略有改善1-9月资金来源同比+8.