白糖9月策略报告：郑糖8月反弹，翘尾行情不宜过分乐观

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1、▍纺织事业部▍白糖9月策略报告银河期货研发中心白糖刘倩楠：021-60329656：fanghuiling_qh@chinastock.com.cn：上海市浦东新区世纪大道1501号国华人寿大厦9层郑糖8月反弹翘尾行情不宜过分乐观核心观点国际方面，目前投机空头头寸以及投机净空头寸仍处于纪录高位水平，现阶段基金继续大规模做空国际糖市的空间也已经很有限，且巴西乙醇进口关税的提升将有助于减少糖生产，提升糖醇转换点，国际糖市在13美分之下的空间预计很有限。但三季度贸易流过剩及下榨季全球供应预期过剩的基本面形势仍不利于糖价的上行，巴西库存高企、

2、泰国库存也一直高于去年同期，尤其欧盟将于10月份进入新榨季，20%的增产预期令市场担忧其套保和销售压力，15美分之上生产商套保量将增加，而16-17美分的报价都能够鼓励泰国的甘蔗种植了，故国际糖价的主要运行区间或在13-15美分，最多到17美分，后市需关注巴西何时下调产糖用蔗比例以及主产国天气方面能否提供实质性利多题材。国内方面，随着中秋国庆双节备货的开启，8月销售情况较7月份明显改善；进口仍然受到严格管制，下半年进口压力不大；走私方面，缅甸打私效果显著，政府对东南沿海的水陆走私打击力度也在加大，下半年走私量预计会受到较好的控制，新旧榨季交

3、替之际，若无抛储，国内新增供应有限，国产糖库存加快消化，对期现货市场有着支撑作用，但需关注需求的持续性。此外，主产区广西甘蔗株高偏高，抗倒伏能力减弱，9-10份台风多发期或引发产量的担忧，9月份仍将处于翘尾行情之中。但随着价格的反弹，市场对抛储的关注度再度增强。本榨季第一次抛储的时间在2016年10月20日，那时现货价格南宁南华报价在6580-6610元/吨，目前现货南宁南华报价在6520-6590元/吨，价格相差已不远。国储地储随时准备着投放，这将限制国内糖价翘尾的空间，具体要看届时投放的节奏和量价情况。另外，新榨季糖生产成本将下降，64

4、00-6500往上生产商进行套保锁定生产利润的积极性将提升，再加上国内外糖市处于熊市周期之下，对榨季后期翘尾空间不宜过分乐观，后市需关注外盘的配合情况，以及现货市场和政策面动态。套利方面，考虑到抛储预期，1-5价差继续扩大的空间有限，建议在150-200内逐渐获利了结正套头寸。（仅供参考）银河期货研发中心您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分1一、8月内外糖价走势回顾在7月底创下本轮下跌的新低后，由于接近生产成本，郑糖止跌，现货成交也开始改善，进入8月后，中秋国庆双节备货逐渐开启，终端及贸易商开始加大采购，产区集团销售情

5、况持续走好，现货价格不断上调，市场氛围明显改善，现货坚挺的表现为期货市场提供支持。此外，国内商品市场尤其工业品价格强势上行，周边利多的氛围也对郑糖形成了一定的带动作用。郑糖在8月份止跌反弹，主力1801合约站上6300一线，期价位于短期均线之上，5、10、20日均线多头排列，60日均线正面临挑战。图1:郑糖走势回顾资料来源:文华财经，银河期货研发中心ICE原糖期货8月受阻回落，上月月底由于巴西燃油税政策调整有利于提升酒精竞争力，投机空头回补推动价格涨至15美分一线，但由于全球的基本面形势仍不利于糖价的上行：巴西压榨高峰期糖厂仍在最大化产糖，

6、糖生产供应量较大，该国库存较高；印度是否会增加免税进口配额一直也难以兑现；新制糖年是欧盟废除生产配额体制后的第一年，食糖产量可能会比今年多出20%左右，市场担心后市来自欧盟产糖商的套保压力还会增强。ISO继续调低本榨季全球产需缺口预估至390万吨，调高下榨季全球过剩预估至460万吨。产糖商在高位卖出对糖市运行形成了压力，期价在15美分一线受阻回落，随着技术面的转弱，投机基金也随即开始采取守势，期价一度跌破13美分最低至12.92美分，目前盘面在13.5美分一线附近徘徊。银河期货研发中心您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部

7、分2图2:ICE原糖期货走势回顾资料来源:文华财经，银河期货研发中心国内现货市场方面：8月份，国内现货量价回升，市场表现坚挺，双节备货期逐渐开启，贸易商和终端采购增加，主产区广西集团走量情况持续改善，糖厂报价持续小幅上调。截至8月22日，广西南华整体报价在6520-6590元/吨，较7月底累计上涨了100-220元/吨，云南糖厂报价上调幅度更大，部分集团累计上调了320元/吨。由于现货价格的上调以及9月合约交割临近，现货较期货的基差高升水有所修复。图3:国内产区糖现货价格走势图4:郑糖主力基差变化资料来源:银河期货研发中心银河期货研发中心您

8、最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分3三、国际糖市基本面情况分析巴西：据UNICA最新数据显示，巴西中南部7月下半月产糖341万吨，刷新2012年8月下半月创