军工行业2017年三季报梳理：整体增长平稳，盈利能力及质量持续改善

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1、行业整体增长平稳，盈利能力及质量持续改善军工行业2017年三季报梳理2017年11月8日李勇鹏行业分析师请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com行业整体增长平稳，盈利能力及质量持续改善证券研究报告军工行业2017年三季报梳理2017年11月8日行业研究——专题研究本期内容提要:军工行业板块整体延续16年来正增长。2017年前三季度军工板块整体实现营业收入3124.5亿元（YoY6.2%），实现归母净利润131.22亿元（YoY12.9%），延续了16年以来持续的正李勇鹏行业分析师看好中性看淡增长。剔

2、除并购和新上市公司后，2017Q3单季度归母净利增速达17%，盈利能力好于季节执业编号：S1500517110001联系电话：+861083326846性。民营资本军工企业保持相对较高增速，央企军工集团规模较大，保持低速平稳增长。上次评级：看好，2016.06.15邮箱：liyongpeng@cindasc.com行业整体盈利能力及盈利质量持续改善。ROE自15年触底后逐步改善，仍处于企稳回升通军工行业相对沪深300表现道。三季度军工行业扣非净利占比达71.2%（剔除重组及新上市后64.1%），非经常性损益450.00%400.00%

3、对业绩影响降低。3季报军工行业整体杠杆率进一步下降，资产负债率已经实现9个季度连350.00%300.00%续降低，整体资产周转率未见明显好转，但下行趋势趋缓。军工行业资产负债率持续降低、250.00%200.00%150.00%资产周转率未见明显好转，净利率的持续回升是军工行业ROE企稳的关键因素100.00%50.00%0.00%子行业盈利情况：地面兵装、核工业、基础材料等子行业保持较高成长。地面兵装、核工业、-50.00%12-0112-0412-0712-1013-0113-0413-0713-1014-0114-0414-0

4、714-1015-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-10基础材料子行业归母净利增速处在较高水平，且与营业收入增速匹配较好；航空绝对增速不高，中证军工沪深300资料来源：信达证券研发中心但增速水平与前相比保持相对稳定；通用配套子行业营收实现较快增长，但归母净利增速略低于营收增速；船舶子行业营收持续下降，但盈利情况有所改善；航天、军工电子及信息化行业收入保持较高增长，但归母净利增速较为平稳。等待时机，耐心蛰伏，跟踪基本面的持续改善与政策催化的出现。未来一段时间在大

5、盘保持稳定的情况下，军工行业不存在进一步大幅下行的动力。板块目前整体估值仍然较高，市场风格仍不会带来市场整体风险偏好提升，军工股仍将保持震荡。我们认为未来军队改革、军民融合等将出现持续的政策指导，形成对于军工行业的不断催化。军工板块三季报显示行业成长性、盈利能力及盈利质量均有所改善，板块内部分化较为明显，且从近几年趋势来看处于持续改善的通道期。建议持续关注军工行业业绩改善的情况，重点跟踪地面兵装板块、民参军公司。风险因素：装备列装进度低于预期；军品定价机制、军民融合等政策推进低于预期；板块盈信达证券股份有限公司CINDASECURIT

6、IESCO.,LTD利改善情况不及预期。北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com目录图目录业绩成长性...........................................................................................................................................2图1：军工行业前三季度实现盈利的公司比例基本保持平稳...........

7、.......................................2近9成公司实现盈利，估值与增速不匹配压力仍存........................................................2图2：前三季度净利润区间分布............................................................................................2行业盈利延续16年来正增长，并购重组对增速影响有限....................

8、.........................3图3：军工行业整体利润增速分布情况............................................................