通信行业景气度盘点系列专题报告（三）：2017_年三季报总结，龙头效应明显，布局估值切换

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1、证通信行业景气度盘点系列专题报告（三）券研2017年三季报总结：究报龙头效应明显，布局估值切换告/行2017年11月6日强于大市（维持）业投资要点研究/通信行业营收稳定增长，盈利能力存在改善空间。扣除中国联通、中兴通中信证券研究部讯、信威集团及2017年3月份起新股，2017前三季度通信行业业绩表现通如下：（1）营业收入2078.27亿元（YoY24.57%），基础设施+42.04%，郑泽科信享受数字化升级红利。（2）归母净利润137.07亿元（YoY25.99%），扣非电话：0755-23835433行后111.12亿元（YoY17.93%）、2014年以来增速持续下降。（3）

2、综合毛利率24.96%%（YoY-0.89PCT），行业同质化竞争加剧毛利空间被压缩；邮件：zhengzeke@citics.com业期间ROE5.39（YoY-0.26PCT），预计全年与2016年持平。（4）商誉增执业证书编号：S1010517100002长有所放缓，三季度末相比年初增长130.33亿元，绝对值约为年度净利润顾海波的3倍。（5）TTM市盈率逐渐回归，行业整体45.43倍，通信设备板块由于5G催化估值没有明显下降。电话：010-60836760邮件：guhaibo@citics.com龙头业绩突出，净利润进一步向TOP企业集中。观测的99家公司中，前三季度营业收

3、入增长的共73家、净利润增长的共60家、ROE提升的共执业证书编号：S101051710000340家。归母净利润TOP10/20/30的企业合计占全行业净利润的63.9%/80.5%/90.4%，中兴通讯/亨通光电/中天科技/中国联通/紫光股份处相对指数表现于TOP5。行业总体竞争态势没有缓解，预计龙头和中小企业业绩持续分化。沪深300通信5G主题强劲，光通信/物联网/云计算景气度高。（1）政策确定“5G引领”26%基调，年底NSA标准落地、18年Q1启动国内组网测试、18年中完成SA21%16%标准、预计2020年规模商用，里程碑事件落地有望推动板块热情。（2）数11%据接入

4、流量翻倍增长，倒逼传输网/数据中心升级，国内三大运营商相继启6%动DWDM/OTN集采，激发光模块/设备/系统厂商2018年业绩释放。（3）1%传统通信服务日渐饱和，物联网有望10倍于人的连接，三大运营商年底前-4%基本具备LPWN全国网络能力；高通、华为等推出物联网芯片，模组价格-9%-14%不断下降接近合理区间，有望加速下游平台升级和应用拓展。（4）基础网161107170207170507170807络能力提升，云计算加速渗透；公有云服务由亚马逊、谷歌等巨头垄断，IDC、资料来源：中信数量化投资分析系统数据迁移、定制开发等云计算基础服务渐成生态，ICT融合方案有望普及。风险

5、因素：运营商资本开支低于预期，物联网应用、5G产业化低于预期。相关研究投资策略。考虑到互联网公司Capex持续上升，全球5G产业化渐行渐近，物联网/云计算打开ICT融合市场空间，维持行业“强于大市”评级。建议把1.通信行业景气度盘点系列专题报告握行业周期趋势，布局高景气度子板块，精选业绩高增长个股：一、光通信（二）—中报盘点：顺势而为，布局业和5G是长期主线，优选核心受益标的，看好估值持续提升，重点推荐：中绩确定性.....................(2017-09-05)兴通讯、光迅科技，建议关注烽火通信、中际旭创、新易盛、天孚通信、博2.通信行业重大事项点评—掰碎看运营

6、创科技。二、聚焦业绩确定性，筛选高成长低估值标的，重点推荐：海能达、商集采超预期..............(2017-08-29)星网锐捷、光环新网，建议关注：科华恒盛、海联金汇、宜通世纪。三、公司业务/业绩拐点明确，具备较大弹性空间，建议关注：中国联通、日海通讯。3.通信行业周报20170821—联通混改大幕开启.........................(2017-08-21)重点公司盈利预测、估值及投资评级4.通信行业重大事项点评—混混改大幕收盘价EPS（元）PE开启，国改主题催化....(2017-08-21)简称评级（元）16A17E18E16A17E18E5.通

7、信行业景气度盘点系列专题报告中兴通讯32.8-0.561.081.18-583028买入（一）—4G周期回顾兼中报行情点兵海能达19.30.230.350.58845533买入...................................(2017-08-17)星网锐捷24.10.590.770.96413125买入6.通信行业重大事项点评—联通混改落光环新网130.230.350.49573727买入宜通世纪11.50.190.310.40603729买入地