2017年中报业绩深度解读系列一：q2盈利增速环比放缓，关注中报业绩较此前预告变化

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1、Table_BaseInfoTable_Title2017年08月31日投资策略定期报告证券研究报告Q2盈利增速环比放缓，关注中报业绩较此前预告变化——2017年中报业绩深度解读系列一截止8月31日，全部A股中报已经全部披露完成。其中，主板上市陈果分析师公司1708家、中小企业板843板、创业板620家。2017Q2全ASAC执业证书编号：S1450517010001chenguo@essence.com.cn单季度净利润同比增速环比2017Q1出现回落，其中主板和中小企021-35082010业板略有下滑，创业板（剔除温氏股份）稳中趋弱。具体而言，20

2、17Q2曹海军分析师SAC执业证书编号：S1450517030001全A、主板、中小企业板和创业板净利润同比增速分别为13.24%caohj@essence.com.cn林荣雄报告联系人（2017Q1值为22.43%）、12.47%（22.01%）、27.57%（34.28%）linxr1@essence.com.cn和2.23%（9.41%）。其中，创业板剔除温氏股份后回升至24.24%相关报告（26.82%）；进一步剔除金融后分别为24.41%（52.93%）、25.16%（59.21%）、29.95%（35.84%）和24.24%（26.82%）。

3、2017Q2主板、中小企业板ROE持续改善，创业板下滑相对明显。2017Q2主板ROE（TTM）为8.32%，环比改善幅度最大；中小企业板ROE9.59%，环比小幅改善；创业板ROE为8.74%，回落相对明显。从杜邦分解的结果来看，各板块资产周转率环比均有所上升，主板上升最为明显；除主板外，中小企业板和创业板的销售净利率均出现一定下滑。目前创业板内生增速正接近底部，后续下滑空间不大，明年有望企稳。自2016年三季报以来创业板内生增速递减，说明创业板真实成长能力呈现不断下降的态势。根据剔除法计算结果，创业板内生增速由2016年三季报时的26.01%持续下跌

4、至2017年中报时的20.40%；根据商誉法计算结果，创业板内生增速由2016年三季报时的23.48%持续下跌至2017年中报时的17.62%，两种方法计算结果的趋势保持一致，说明创业板内生成长能力正在持续减弱。值得注意的是目前创业板内生增速正在接近底部位臵（15%左右），我们认为后续下滑空间不大，明年有望企稳。业绩兑现，建议关注2017Q2业绩超预期的银行和计算机。具体而言，PPI触顶回落叠加往年同期的高基数效应，中上游资源品Q2业绩增速均明显出现高位下滑；中游制造业电气设备扭负为正，机械设备业绩增速趋稳；下游消费品业空调、冰箱业绩较为亮眼；TMT整体

5、表现较Q1有所好转，电子行业业绩亮眼，通信明显出现好转，传媒维持低增长，计算机环比好转。2017中报业绩共有86家业绩较此前预告反向变化的公司，37家业绩预告较此前正向变化的公司。细分来看，反向变化的公司中有3家公司预盈转亏，35家公司业绩增长由正转负，48家公司业绩增长不及此前预期；正向变化的公司中有3家公司预亏转盈，10家公司业绩增长由负转正，24家公司业绩增长超出预期。风险提示：经济增长不及预期本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。投资策略定期报告内容目录1.板块角度：2017Q2各板块利润增速环比下滑..........

6、.............................................................31.1.2017Q2各板块盈利相对Q1有所下滑..........................................................................31.2.2017Q2资产周转率驱动ROE持续回升.......................................................................41.3.2017H1中小创内生增速持续回落....

7、.............................................................................62.行业角度：关注业绩超预期的银行和计算机..........................................................................73.个股角度：关注中报业绩较此前预告变化............................................................................10图表目录图1：全部

8、A股净利润同比增速........................