农林牧渔行业2017三季报总结：饲料行业整体景气向上，动保、种业板块强者恒强！

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1、行业报告

2、行业专题研究农林牧渔证券研究报告2017年11月06日投资评级2017三季报总结：饲料行业整体景气向上，动保、种行业评级强于大市(维持评级)业板块强者恒强！上次评级强于大市1、2017三季报总结：畜禽养殖产业链（养殖、饲料、疫苗）是农业板块作者利润的主要来源，前三季度归母净利润占比达72%。自5、6月份以来，畜吴立分析师禽产品价格反弹，特别是白羽肉鸡价格环比大幅上涨，支撑板块股价。但由SAC执业证书编号：S1110517010002于整体农产品价格供需结构仍然宽松，种植产业链处于底部，畜禽价

3、格低迷wuli1@tfzq.com导致农业板块盈利大幅下行，前三季报整体涨跌幅居倒数第三。刘哲铭分析师SAC执业证书编号：S11105170700021）畜禽养殖：价格季节性反弹，支撑股价，但业绩改善不明显。二季度末liuzheming@tfzq.com猪价鸡价底部反弹至三季度末，利好板块股价；但同比数据仍然下降。2017第三季度生猪均价14.37元/公斤，环比提升5.7%，但同比仍然下降22.0%；行业走势图白羽肉鸡价格反弹更为明显，第三季度毛鸡价格7.33元/公斤，同比下降农林牧渔沪深3008.3

4、%，环比提升14.2%；鸡苗价格2.07元/羽，同比下降32.7%，环比大幅改16%善，提升152.4%！畜禽养殖板块营业总收入764亿元，同比增长8%；受畜10%禽产业链价格同比下滑影响，板块归母净利润65亿元，同比下降57%。4%-2%2）饲料：景气向上，量利齐升。2017前三季度养殖景气传导，销量高增长，-8%板块营收规模快速扩大。受益于原材料（以玉米为主）价格低迷，同时饲料-14%售价调整与原材料价格调整存在一定的滞后性，上市公司单吨毛利得到一定-20%改善；再加上饲料企业期间费用率的强化管理

5、，饲料上市公司净利润快速增2016-112017-032017-07长。资料来源：贝格数据3）动物疫苗：增长稳定，个股分化。猪瘟、蓝耳政府招采的取消以及禽类相关报告价格的低迷，拉低的疫苗行业的整体增长。但以口蹄疫市场苗为代表的高端1《农林牧渔-行业研究周报:2017年第疫苗需求旺盛，拉升行业毛利率，推动产业实现增长。2017前三季度板块45周周报：猪价企稳，出栏加速，重点实现营业总收入76亿元，同比增长5%；归母净利润16亿元，同比增长8%。推荐生猪养殖；种植链龙头回调现布局4）种植板块：整体回暖，产

6、业低迷，个股分化带动板块盈利增长。种业遭良机！》2017-11-05遇短期发展瓶颈，产业分化严重。玉米种子企业受品种老化及竞争加剧的影2《农林牧渔-行业研究周报:2017年第响，收入及盈利均出现大幅下滑。而水稻种子企业则分化明显。水稻种子龙44周周报：超配种植链龙头；猪价企稳头隆平高科抓住水稻第四代品种换代的新机遇，凭借隆两优、晶两优的亲本回升，布局生猪养殖！》2017-10-29优势，水稻种子销售收入快速增长，带动板块盈利实现增长。其他种植板块：3《农林牧渔-行业点评:中粮集团改革雪榕生物亮眼，土地

7、概念股业绩改善。进程超预期，资产整合大幕已开》2017-10-245）渔业板块行业景气回升，部分水产品价格上涨，板块个股盈利修复较为普遍，前三季度营业总收入127亿元，同比增长26%；归母净利润7亿元，同比增长179%，为农业细分板块中归母净利润增速第二的板块。2、四季度投资策略：1）超配种植。农产品价格拐点渐近，土地改革有望加速推进，年底超配种植产业链，重点推荐种子龙头隆平高科、土地流转龙头苏垦农发，其次辉隆股份、北大荒。2）布局养猪。年底消费旺季即将到来，生猪价格有望企稳回升，叠加个股出栏量高增长

8、，投资价值显现，首推正邦科技、温氏股份、牧原股份、天邦科技。3）关注禽链价格回升机会。随着年底消费旺季临近，禽价有望企稳回升。建议重点关注圣农发展、华英农业、民和股份、益生股份、仙坛股份。4）拥抱确定性，布局白马。重点推荐种业龙头隆平高科、口蹄疫龙头生物股份、饲料行业白马海大集团、猪饲料龙头大北农。风险提示：农产品价格不达预期请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告

9、行业专题研究投资要点核心观点1、2017三季报总结：畜禽养殖产业链（养殖、饲料、疫苗）是农业板块利润的主要来源，前三季度归母净利

10、润占比达72%。自5、6月份以来，畜禽产品价格反弹，特别是白羽肉鸡价格环比大幅上涨，利好板块股价。但由于整体农产品价格供需结构仍然宽松，种植产业链处于底部，畜禽价格低迷导致农业板块盈利大幅下行，前三季报整体涨跌幅居倒数第三。1）畜禽养殖：价格季节性反弹，利好股价，但业绩改善不明显。二季度末猪价鸡价底部反弹至三季度末，利好板块股价；但同比数据仍然下降。2017第三季度生猪均价14.37元/公斤，环比提升5.7%，但同比仍然下降22.0%；白羽肉鸡价格反弹更