海外研究月报：十月海外债市波澜不惊

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1、海外研究2017年10月31日海外研究月报十月海外债市波澜不惊兴业研究海外研究团队摘要➢美国数据显示美国银行业资产负债结构大致稳定，家庭部门和非金融企业部门杠杆率第2季度均下滑，美国经济维苏畅持稳定增长的可能性较大。首席分析师Tel：021-22852780E-mail：880901@cib.com.cn➢中国财政部10月26日在香港新发行20亿美元主权债券，获得约220亿美元的认购，5年期和10年期债券较美国王开财政部近期发行的国债分别有25BP和44BP的溢价，5分析师Tel：021-22852778年期债券低于预期的30~40BP溢价，收益率小

2、于财政部E-mail：880909@cib.com.cn指引，无评级。这一市场反应显示近期国际评级机构下调中国评级对投资机构影响有限。➢俄罗斯本币债和美元债间息差自2015年初逐渐下滑，2017年以来息差稳定并在低位波动。本币债对美元债息差的收窄与卢布汇率的升值形成了俄罗斯本币债的双重吸引力。*感谢刘扬对本文做出的贡献兴业研究：2017年10月31日美国银行业9月资产负债表：大致保持稳定图19月美国商业银行资产负债变动较上月较上月资产9月金额增速（%）负债9月金额增速（%）（十亿）（十亿）银行信贷12763443.1存款11875.834.82.5证

3、券3393.77.70.2大额定期存款1618.319.914.9国债和机构债券2487.18.51.6其他存款10275.532.90.6其他债券906.6-0.8-3.7贷款和租赁9369.364.44.2商业和工业贷款2113.46.16.4不动产贷款42327.21.2居民不动产贷款2178.48.33.2循环住房净值贷款384.6-2.1-6.8封闭式住宅贷款1793.885.4商业不动产贷款2053.6-1.2-1消费贷款1391.79.28.3信用卡和其他循环计划7356.310.4贷款和租赁损失津贴109.10.55.5银行间贷款76

4、.4-5.4-69.5现金资产2388.6-19.6-9.9借款2058.2-9.6-5.6交易资产177.73.121.3交易负债176.3749.6其他资产1199.73.43.2其他负债396.30.51.5总资产16496.425.81.1总负债14683.314.50.4剩余1813.111.2——资料来源：9月美国商业银行资产负债表及变动；注：增速为经过季调的年化增长率；美联储目的并非通过所有者权益计算资本充足率，此处剩余（Residual）是大型存款机构的资产负债数据经过季节调整后的差值，详见https://www.federalres

5、erve.gov/releases/h8/about.htm9月美国银行业同业拆借短期走弱。银行间贷款、现金资产1年化增速由正转负，交易资产2继续维持正向增速，负债端大额定期存单量、交易负债3走高，借款小幅走弱。9月初至中旬，LIBOR-OIS息差上升至4个月最高点，中旬至月末下降2BP左右，9月银行间贷款增下滑反映出前期银行间借贷，1现金资产项目包括银行现金备付金、托管资金、同业（存款机构和联储银行系统）应付款项。2交易资产涵盖小型银行的交易证券、FIN39项目下衍生工具合约（利率、汇率、大宗商品和权益合同）的公允价值变动，不包括大多数交易账户中的

6、资金（位于国债和机构债项目中）。3交易负债包括次级债、公司债、应计未付利息和费用、递延所得税负债、应付账款等。第2页兴业研究：2017年10月31日反映出前期高息差银行间拆借意愿较低。拉长时间维度，LIBOR-OIS价差仍处于年度较低位，2017年以来银行间贷款增速明显。应付相关国外办事处净额持续为负，反映外资流出美国银行的情绪在延续。图2美国银行资产端增速图3美国银行负债端增速较年初较上月较年初较上月其他负债银行贷款、租赁应付相关外国办事处净额债券类资产交易负债其他资产从其他银行借款交易资产从美国银行借款现金资产其他存款银行间贷款大额定期存款-15

7、%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%资料来源：Fed，兴业研究资料来源：Fed，兴业研究图4美国银行资产端构成及比例图5美国银行负债端构成及比例1.20%2.70%1%1.20%7%1%14.02%14%银行信贷存款银行间贷款借款现金资产交易负债交易资产应付相关外国办事处净额77%其他资产其他负债80.88%资料来源：Fed，兴业研究资料来源：Fed，兴业研究信贷仍为美国银行最主要资产，占全部资产的77%，现金资产次之，仅占14%。利率变动对银行资产和负债将产生重要影

8、响，还需紧密关注11月份下一任联储主席人选安排和年末的FOMC加息会议。第3页兴业研究：2017年10月31