工程机械龙头3季报分析：盈利大增，2018~2020持续向好

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1、[Table_Industry]证券研究报告/行业点评报告2017年11月8日工程机械龙头3季报分析：盈利大增，2018-2020持续向好机械设备[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：王华君简称股价EPPEPEG评级执业证书编号：S0740517020002(元20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E三一重工7.890.030.310.410.532602519150.79买入电话：01059013814徐工机械3.680.030.140.210.281222

2、617130.63买入Email：wanghj@r.qlzq.com.cn恒立液压25.300.110.570.751.022134434250.66买入联系人：范炜备注Email：fanwei@r.qlzq.com.cn[Table_Summary]联系人：朱荣华投资要点：Email：zhurh@r.qlzq.com.cn[Table_Profit]基本状况工程机械重点公司：2017年前3季度增长靓丽上市公司数3132017年前三季度，工程机械重点公司增长靓丽。以龙头三一重工为代表，行业总市值(百万元)2758097.73前三季度三一重工实现收入281.59亿，同比增长70

3、.8%，净利润为18.03亿元，同比增长932.6%。行业流通市值(百万元)1878133.67164169[Table_QuotePic]269018工程机械重点产品：前3季度销售增速远超年初市场预期行业-市场走势对比在2017年年初，市场对2017年工程机械行业增长均估计保守，对重点产品板块的全年增速预计均未超过30%。根据中国工程机械协会统计，2017年1-9月我国销售各类挖掘机10.19万台，增长100%；销售汽车起重机1.48万台，增长122%；国内混凝土机械销售增长超过70%。我们判断：工程机械2018-2020年持续向好，持续性有望超市场预期我们判断此轮工程机

4、械复苏有望持续到2020年前后。我们看到2010-2011年挖掘机表观需求量处于历史高峰，经过8年的周期（挖掘机寿命在8年左右），我们判断挖掘机有望在2018-2019年迎来更换高峰期。混凝土机械、汽车起重机械的使用寿命通常长于挖掘机2年左右，有望在2020-2021年迎来更换高峰期，这使得这一轮工程机械行业的复苏持公司持有该股票比例续性可能更长。相关报告详细参考：我们8月工程机械深度报告《工程机械：栉风沐雨，玉汝于1、行业深度《工程机械：栉风沐雨，玉汝成》，报告中详细介绍了中泰挖掘机预测模型。于成——中泰机械“精品研究”系列之一》3大龙头盈利能力持续提升、资产质量稳步改善，

5、现金流大幅改善-2017.82、行业深度《工程起重机：复苏持续性有（1）毛利率环比提升5.67个百分点：二手车消化已近尾声，新产品中“国五”底盘产品以及工业4.0技术产品逐步占据主流，毛利率普遍回升。望超预期；重点推荐龙头：徐工机械、三（2）中间费用率平均同比下降5.71个百分点。一重工》-2017.93、公司深度：《三一重工（600031）：工（3）资产减值损失下降有利于进一步提升盈利能力。程机械龙头：王者归来！受益一带一路、（4）应收账款总规模相比年初下降7.23%。军民融合；对标美国卡特彼勒》-2017.5（5）库存商品（包含法务车）比年初减少3.52%，低毛利产品压力减

6、少。4、公司深度：《徐工机械（000425）：汽（6）经营性现金流持续转好，三一重工三季度经营性现金流为68.8亿车起重机龙头，业绩有望超预期。受益“一元，已创历史新高。带一路”、PPP、国企改革》-2017.4美国卡特彼勒：市值已超5400亿人民币5、公司深度：《恒立液压（601100）：液卡特彼勒2017年第三季度业绩：销售收入为114亿美元，同比增长24%。压系统龙头：新产品高端泵阀逐步放量；2017年第三季度每股盈利为1.77美元，同比增长269%。受益工程机械、盾构机等下游景气向上》目前美国卡特彼勒市值已超820亿美元（5400亿人民币），PE水平在26、公司深度：

7、《中联重科（000157）：工017年30倍左右，PB在5.2倍左右。程机械领军企业，战略聚焦工程机械、农投资建议：（1）三一重工强者恒强，竞争优势最大。（2）徐工机械发力高端制造及国际化，国企优势明显。（3）恒立液压：成长性较好。业机械》2017.7风险提示：宏观经济波动风险、需求持续性风险、原材料涨价风险。请务必阅读正文之后的重要声明部分13512219/30242/2017110815:35行业点评报告内容目录一、工程机械重点公司：2017年前3季度增长靓丽............