2017年4季度宏观和国债季报：四季度商品转空，期债步入建仓良机

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1、宏观研究

2、宏观和国债季报2017-09-27

3、中大期货研究院宏观金融组2017年4季度宏观和国债季报研究员：——四季度商品转空期债步入建仓良机周之云0571-87788888-8552观点摘要：zzy@zdqh.com9月份的报告中，我们曾提到商品一方面受到环保限产等供给端收缩而有支期货从业资格：F3034163撑，但另一方面需求端有走弱迹象。2017年最后一个季度的报告，我们投资咨询资格：Z006586开始转为商品空头，源于经济走弱的迹象愈发明显，商品最终的走势将取决于需求端。而需求端之一的基建投

4、资增速后期下滑较为确定，另一块地产投资随着棚改货币化安置的力度减弱以及房贷利率的上升，未来1-2个季度将会对地产投资产生利空影响。因此方向上商品是往下走的，但是由于供给端环保等因素的存在，在弹性上可能会有所反复。总体我们认为商品将呈现抵抗式下跌的趋势。由于债券价格的走势和商品往往反向，因为两者共同受到基本面的影响，因此随着债券熊市调整将近1年的时间阶段来看，我们认为4季度将逐步进入建仓良机，此前我们对于今年10年期国债收益率在3.6-3.8%的顶部区间判断保持不变。相关报告2017年度半年报——经济

5、虽下行商品而对于股市，我们继续维持走慢牛的格局不变。难大熊2017-6-29海外市场，首先，美国货币政策取决于美国的经济和通胀，在目前整体通2017年8月月报——经济仍有韧性商胀预期偏低的情况下，未来加息次数有限。其次，美联储的缩表由于早品高位震荡2017-7-29有预期，且缩表进程和力度都较为温和，因此对市场产生的影响较为有限。美国方面主要关注后期税改进程。欧洲方面，今年以来欧元的持续2017年9月月报——需求端高点已现供给端支撑几何走强将对后期欧洲的经济和通胀产生不利影响，预计10月份的欧央行

6、会2017-8-29议上德拉吉的行动会偏鸽派。中大期货研究

7、宏观研究

8、宏观和国债季报目录观点摘要：............................................................................................................................................................................................1目录.............

9、.....................................................................................................................................................2一、四季度商品转空债券步入建仓良机......................................................................................

10、.........................................41．8月经济数据开始出现回落态势..................................................................................................................42．消费增速开始下降......................................................................

11、..................................................................63．通胀................................................................................................................................................................64．社融增加M2下降...........

12、.............................................................................................................................7二、海外市场展望...............................................................................................