债基与货基2018年四季报点评：债基与货基四季度表现如何

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1、2019-01-30固定收益1、债基和货基持仓分析1.1、债基规模增速加快，大力配置金融债债券型基金规模增速明显加快，其中债券、现金类资产市值均上升，股票类资产市值下滑。截至2018年末，开放式债基资产净值2.24万亿，资产总值达2.68万亿元，相比于2018Q3所披露的资产总值规模增长25.80%，增速明显加快。从资产配置来看，债券、股票、现金类资产整体配比有所下滑，但市值规模均有所上升：债券类资产占比92.68%，占债基规模的比重下滑0.5个百分点，但市值绝对额大幅上升；股票类资产占比和市值亦下降，环比市值增长率为-

2、18.22%，现金类资产占比由2018Q3的2.76%下滑至2.53%，但绝对额环比上升。图表1：债基市值规模（单位：亿元、%）25000200001500010000500060市值增长率(右轴)资产总值（亿元）40200-2002015Q32016Q22017Q12017Q42018Q3-40资料来源：Wind，光大证券研究所债券配置占比股票配置占比(右轴)现金配置占比(右轴)图表2：债券型基金中债券与股票的配置情况（单位：%）95992689863838002015Q32016Q22017Q12017Q4201

3、8Q3资料来源：Wind，光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明从债基配置的具体券种来看，2018年年报数据显示债基配置最多的是金融债，占债券总投资比重的40.6%，且配比大幅上升6.8个百分点，其次为企业债、中期票据和短期融资券，分别占19.6%、19.4%和10.0%。相比于2018Q3，主要信用品种如企业债、短融、中票等配比均有所下滑，国债、同业存单和可转债配比亦小幅下滑，四季度开放式债基大力配置金融债，占债券总投资市值比重由33.8%提升6.8个百分点至40.6%。2018Q4图表3：开放式债基中债券各券种配置情

4、况（单位：%）402018Q4债基国债金融债同业存单32配置中，金融债配比上24升，国债、同业存单配16比下滑。802015Q42016Q32017Q22018Q1602018Q4债基短期融资券企业债中期票据50配置中，企业债、短融、40中票配比均30下滑。201002015Q42016Q32017Q22018Q1资料来源：Wind，光大证券研究所2018Q41.2、货基规模下滑，集中度进一步降低货基资金集中度进一步下滑，其中规模前四位的货基资金的占比达到总货基规模的24%。截至2018Q4，货基资产总值达8.69万亿元

5、，规模在近两年首次下滑。货基资金主要集中于排名靠前的几只基金，天弘余额宝规模排名仍为第一，单只货基2018Q4市值达1.13万亿元，与建信现金添利货基、工银瑞信货币、易方达易理财等四只债基规模占据市场总规模的24.06%，资金集中度相较于2018年三季度进一步下滑。从资产配置来看，债券资产市值绝对额和资产占比均增加，而现金类市值绝对额及资产占比均下滑（此处指占总值比）：货基中债券类资产比重由40.85%提升至44.34%，市值相较于2018Q3增长了0.91%，增速有所放缓；现金类资产比重由39.03%下滑至38.02%

6、，且市值相较于2018Q3下滑了9.43%。504030规模前四的货基占总货基规模比重2017年一季度以来，货币基金集中度明显下滑，规模前四的货基规模占比持续下降。2015Q12015Q42016Q32017Q2图表5：规模排名前四的货基资产总值占市场总值的比重（单位：%）2018Q12018Q4敬请参阅最后一页特别声明20资料来源：Wind，光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明图表6：货基市值规模（单位：亿元、%）100000市值增长率(右轴）资产总值（亿元）308000020600001040000020000-1

7、02015Q32016Q22017Q12017Q42018Q3资料来源：Wind，光大证券研究所图表7：货基各类资产配置情况（单位：%）债券现金类资产7060504030202015Q32016Q22017Q12017Q42018Q3资料来源：Wind，光大证券研究所货基中市值占比最大的仍为同业存单，且货基持有同业存单市值规模进一步扩大。截至2018年末，同业存单市值在货基市值中占77.63%，环比提高3.32个百分点，市值增长率为5.42%。观察货基持仓的其他券种，国债、金融债、企业短期融资券等市值增长率环比均为负值，

8、企业债、中期票据、资产支持证券市值增长率环比则为正。2018Q2敬请参阅最后一页特别声明图表8：货基中债券各券种配置情况（单位：%）80金融债同业存单6040202018Q4货基配置中，同业存单配比有所上升，金融债的配比有所下滑。02016Q12016Q42017Q332国债企业短期融资券24162018Q4货基配置