债基与货基2018年三季报点评：债基和货基三季度表现如何.docx

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1、1、债基和货基持仓分析1.1、债基规模续增，增配债券债券型基金规模续增，其中债券配置占比加大，股票资产占比续减。截至2018Q3，开放式债基资产净值1.8万亿，资产总值达2.1万亿元，相比于2018Q2所披露的资产总值规模增长10.2%，主要是债券市值环比增长较大。从资产配置来看，债券市值规模上升，股票类资产规模继续下降：债券类资产占比93.2%，市值绝对额与占债基规模的比重均有所增长；股票类资产市值增长率为负，环比下降4.2个百分点。图表1：债基市值规模（单位：亿元、%）200001600012000800040

2、000市值增长率(右轴)资产总值（亿元）2015Q32016Q22017Q12017Q42018Q350403020100-10-20资料来源：Wind，图表2：债券型基金中债券与股票的配置情况（单位：%）债券配置占比股票配置占比(右轴)953.6922.7891.8860.9838002015Q32016Q22017Q12017Q42018Q3资料来源：Wind，从债基配置的具体券种来看，三季报数据显示债基配置最多的是金融债，占债券总投资比重的34.1%，其次为企业债、中期票据和短期融资券，分别占21.6%

3、、20.1%和12.3%。此外，三季度中票配比上升，市值环比增长了17.7%，结合短融环比小幅降低1.9%，或反映了在当前市场环境下依靠拉长久期提高收益率的投资策略。资产支持证券市值环比续增，根据2018年4月24日下发的《上海证券交易所中国证券登记结算有限责任公司债券质押式三方回购交易及结算暂行方2018Q3法》（上证发〔2018〕22号）中的规定，资产支持证券（不含次级档）被纳入质押券篮子，且正回购方包含公募证券投资基金，此举在一定程度上增强了资产支持证券的流动性和对公募基金的吸引力。图表3：开放式债基中债券各

4、券种配置情况（单位：%）402018Q3债基配置国债金融债同业存单32中，金融债、国债配比上升，同24业存单配比下滑。16802015Q32016Q22017Q12017Q4602018Q3债基配置短期融资券企业债中期票据50中，企业债配比续减，短融配比40下滑，中票配置30占比上升。201002015Q32016Q22017Q12017Q4资料来源：Wind，图表4：债券型基金中资产支持证券配置情况（单位：%）2资产支持证券占比1.51二季度下发上0.5证发22号文02015Q12015Q32016Q12016Q

5、32017Q12017Q32018Q12018Q3资料来源：Wind，2018Q31.2、货基规模增速下滑，集中度进一步降低货基资金集中度进一步下滑，其中规模前四位的货基资金的占比达到总货基规模的25%。截至2018Q3，货基资产总值达9.06万亿元，规模继续扩大，单季环比增速有所下滑。货基资金主要集中于排名靠前的几只基金，天弘余额宝一只独秀，单只货基2018Q3市值达1.32万亿元，与建信现金添利货基、工银瑞信货币、天弘云商宝等四只债基规模占据市场总规模的24.71%，但资金集中度相较于2018年二季度的26.9

6、6%进一步下滑。Q12018Q1从资产配置来看，债券、现金资产市值绝对额均增加，债券类资产占比提升，现金类资产占比下滑（此处指占总值比）：货基中债券类资产比重由40.0%提升至40.2%，现金类资产比重由43.77%下滑至39.37%。图表5：规模排名前四的货基资产总值占市场总值的比重（单位：%）60规模前四的货基占总货基规模比重2017年一季度以来，货50币基金集中度明显下滑，规模前四的货基规模占比持续下降。4030202014Q12015Q12016Q12017资料来源：Wind，图表6：货基市值规模（单位：亿

7、元、%）100000市值增长率(右轴）资产总值（亿元）3020800001060000040000-1020000-202015Q32016Q22017Q12017Q42018Q3资料来源：Wind，图表7：货基各类资产配置情况（单位：%）债券现金类资产7060504030202015Q32016Q22017Q12017Q42018Q3资料来源：Wind，货基中市值占比最大的仍为同业存单，截至2018年三季末，同业存单市值在货基市值中占73.82%，但受存单收益下降的影响（三季度同业存单发行018Q2利率处于历史较

8、低水平），同业存单市值增长率环比为负。金融债配比下滑，而短期融资券、企债、中票和资产支持证券等品种市值均有不同程度增长。图表8：货基中债券各券种配置情况（单位：%）802018Q3货金融债同业存单基配置中，60同业存单和金融债40的配比均有所下滑。2002016Q12016Q42017Q32322018Q2货国债企业短期融资券基配置中，24国债和企业短期融1