三季度债基季报点评：定开债基大放异彩，负债稳定是业绩关键

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1、规模变化：债券型基金延续增长，定开债基大放异彩⚫公募基金规模变化：债基份额延续增长，货基规模继续缩水。19Q3，货币基金规模继续缩水2441亿份，当前货基收益率水平偏低以及其他现金管理类产品分流是货基份额持续缩水的重要原因；债券型基金规模增加3454亿份，环比增幅扩大；股票型和混合型基金分别增加697亿份和305亿份，环比增幅稍低于二季度。债券型基金在公募市场突飞猛进之际，有消息称金融机构投资公募基金的免税政策可能会取消，另外有传闻称证监会将收紧对债券型基金的审批，未来需持续关注监管层面的变化如何影响债基规模。图表1：债券型基金规模环比大增，货基规模继续缩小140,0001

2、20,000100,00080,00060,00040,00020,0000各类基金规模，亿份股票型混合型债券型货币型另类投资QDII各类基金规模环比，亿份股票型混合型债券型货币型另类投资QDII15,00010,0005,0000-5,00016Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3-10,000数据来源：Wind，整理⚫债基新发行情况：定开型债基大放异彩。中长期纯债型基金19Q3新发行1027亿份，环比翻倍；被动指数型债基新发行290亿，发行规模环比大幅缩水。农银汇理、民生加银和中加基金发行的三年

3、定开产品在所有新发行债券型基金中规模位列前三，摊余成本法定开债基是本季度中长期纯债型基金规模爆发增长的主要支撑。新发行的政金债指数基金有拉长久期的趋势，除了大成的产品还是1-3年久期，华夏、易方达、博时、建信等发行的均是中长久期政金债指数基金。此外，鹏华中证5年期地方政府债ETF首募获得近45亿的规模，代表债券工具型产品发展取得积极进展。定开型债基是迎合当前市场环境的最佳产品形态。在免税优势的吸引下，金融同业对定制化的公募债基具有巨大需求，其中定开型债基从两方面满足了市场需求：1）封闭期较短（3个月或6个月）的定开债基可以作为现金管理类工具，其投资范围广、杠杆操作灵活的特性

4、能帮其获取比货基更高的收益率水平；2）封闭期较长（3年或5年）的定开型债基是当前“资产荒”下赚取稳定票息的理想工具，一方面其拥有200%的杠杆操作空间（普通债基仅有140%），另一方面短久期高等级信用债利差已经大幅压缩，中端的配置价值相对更高，定开债基通过配置久期与其运作期匹配的信用债（满足摊余成本法计价条件）能有效减小净值波动。定开型债基兼顾收益性和流动性，稳稳赚取发行人、央行和免税的钱，受到各类投资者青睐也就不足为怪。图表2：被动指数债基新发现份额环比减少图表3：中长期纯债基金份额增幅最大2,500各类基金发行份额，亿份25,000不同类型债券型基金份额，亿份19

5、Q219Q32,00020,0001,50015,0001,00050010,0005,000中长期纯债型基金混合债券型二级基金短期纯债型基金被动指数型债券基金00中长期纯债被动指数型二级债基短期纯债型一级债基数据来源：Wind，整理代码名称合并发行份额（亿份）基金成立日投资类型007496.OF农银汇理丰泽三年定开1002019/8/26中长期纯债型基金007736.OF民生加银聚鑫三年定开952019/9/4中长期纯债型基金007680.OF中加享利三年定开912019/8/29中长期纯债型基金007946.OF大成中债1-3年国开行832019/9/26被动指数

6、型债券基金007948.OF汇添富盛安39个月定开78.32019/9/24中长期纯债型基金007186.OF华夏中债3-5年政策金融债71.512019/7/12被动指数型债券基金007535.OF中欧盈和5年定开702019/7/11中长期纯债型基金007591.OF华夏恒益18个月定开62.122019/9/4中长期纯债型基金159972.OF鹏华中证5年期地方政府债ETF44.722019/8/23被动指数型债券基金007626.OF银华稳裕六个月定开41.622019/8/21中长期纯债型基金007772.OF浦银安盛盛煊3个月定开40.12019/8/7中长期纯

7、债型基金007282.OF华夏鼎淳33.032019/8/21混合债券型二级基金007171.OF易方达中债3-5年国开行32.882019/7/8被动指数型债券基金007752.OF中银招利28.072019/9/27混合债券型二级基金007645.OF平安季享裕定开23.262019/9/4中长期纯债型基金007758.OF平安乐享一年定开22.652019/9/4中长期纯债型基金007589.OF嘉实致元42个月定开22.32019/8/5中长期纯债型基金006963.OF中加颐瑾六个月定开20.12019/