棉花&棉纱季报：四季度棉花或震荡下行，逢高做空郑棉

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2、棉花&棉纱季报三季度行情回顾第三季度，由于投资者对于棉花主产国新年度棉花产量预期的调整，以及中美贸易战的不断升级，美棉指数经历了一波过山车的行情。2018年6月15日，美国宣布对价值500亿美元商品征收25%的关税，第一批340亿美元关税于2018年7月5日生效。受此消息影响，美棉价格自6月15日一直下跌至7月5日。7月6日，340亿美元关税法案正式实施，美棉小幅反弹，叠加7月12日USDA发布月度供需预测（调减美棉产量21.8万吨至402.8万吨）的利多影响，美棉迎来一波长达三周的上涨行情，期间价格最高涨至89.92美分/磅。涨至高位之后小幅回调，8月10日USDA月度供需预

3、测又调增美棉产量16万吨至418.8万吨，该消息进一步加速了美棉的下跌，期间最低跌至80.76美分/磅。8月15日至9月12日维持震荡态势，震荡价格区间介于80.5~83.8美分/磅。9月12日，美国9月份供需预测报告发布（报告调增2018/19年度美棉产量9.7万吨至428.8万吨，但同时也调增2018/19年度棉花出口量3.7万吨至341.8万吨），美棉小幅下跌，9月18日，特朗普政府宣布对产自中国的价值约2000亿美元自9月24日起加征10%的关税，并将于2019年1月1日将此加征关税的税率上调至25%。受此利空消息影响，美棉加速下跌，截至2018年9月18日，美棉指数收盘价为78

4、.83美分/磅。郑棉走势与美棉指数颇为相似，受中美贸易战影响，郑棉1901合约7月初延续6月15日之后的下跌趋势，下跌持续至7月5日，7月6日郑棉止跌回升，同时跟随美棉走势迎来长达四周的的上涨行情，期间最高达17640元/吨。8月10日USDA月度供需预测又调增美棉产量16万吨至418.8万吨，受美棉调增产量的利空影响，价格持续下跌，最低跌至16220元/吨。8月17日至9月17日，郑棉弱势震荡，震荡区间介于16500-17200。9月18日，特朗普政府宣布对中国商品加税，市场情绪悲观，郑棉大幅下跌。四季度预期特朗普政府9月18日宣布对产自中国的价值约2000亿美元的商品自9月24日起加

5、征10%的关税，并将于2019年1月1日将此加征关税的税率上调至25%。同时还强调如果中国对美国的农民或其他行业采取报复行动,美国将立即采取第三阶段行动,即再对进口自中国的2670亿美元的商品征收额外进口关税。作为回应，中国决定自2018年9月24日12时01分起对自美国进口的600亿美元开始加征关税，对其附件1所列2493个税目商品、附件2所列1078个税目商品加征10%的关税，对其附件3所列974个税目商品、附件4所列662个税目商品加征5%的关税。由于中国对美国的2000亿美元商品加征关税行为做出回击，或进一步刺激特朗普政府对中国2670亿美元商品加征关税。我们认为四季度特朗普政府

6、加征2670亿美元商品关税概率较大，此为影响四季度美棉和郑棉走势的重大变量。2018-09-2523/24华泰期货

7、棉花&棉纱季报印度、巴西以及澳大利亚的产量和出口四季度美棉产量将逐步坐实，市场主要关注点转向美棉出口，作为世界第一大棉花出口国，其棉花出口情况亦会受到其他主要棉花主要出口国（印度、巴西以及澳大利亚）的出口数量影响。1、印度：棉花减产或被证伪，印度本国需求或增加，印度棉花出口或小幅减少印度目前是世界上第一大棉花生产国，第二大棉花出口国，其棉花产量和出口量对世界棉价会产生重要影响。表格1：印度棉花供需平衡表单位：万吨2018/195月6月7月8月9月产量642.3563.958

8、7.9631.4620.5620.5624.9624.9624.9消费533.4538.9522.5526.9548.7548.7548.7548.7555.2进口26.723.359.63732.732.732.732.732.7出口91.4125.599.1113.292.592.593.69895.8期末库存293.6216.5242.3270.6287283.7290.2281.5258.72014/152015/162016/172017/18资料来源：USDA华泰期货研究院印度棉花产量-种植面积与往年基本持平：受西南季风来迟，降雨量偏少影响，2018/19年度印度棉花播种进程

9、受阻，前期播种面积明显小于往年同期。随着天气的好转以及印度提高MSP底价，印度棉花种植后程发力。截至2018年9月14日，印度棉花播种1205.6万公顷，较去年同期减少0.29%，但较过去五年棉花种植面积的均值增大5.08%。印度两大棉花产区马邦和古邦种植面积也在逐渐回暖，截至2018年9月14日，马邦棉花种植面积为411.86万公顷，较上年同期减少2.01%；古邦种植面积为270.86万公顷，较上年同期增加2.87%。印度棉花种植