家用电器行业2017年三季报总结：营收依旧高增长，盈利能力略有下滑

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1、[Table_Summary]2017年家电行业三季报总结：营收依旧高增长盈利能力略有下滑行业深度报告行业研究方正证券研究所证券研究报告家用电器行业2017.11.05/推荐家电行业[TABLE_ANALYSISINFO高级分析师：]吴东炬1、行业主营延续高增长，白电与厨电子板块表现出色执业证书编号：S1220514060011前三季度行业营收同比增长32%，其中Q3单季度增长28%，E-mail：wudongju@foundersc.com环比放缓主要是上半年并表较多所致，剔除并表前三季度增长家电行业分析师：杨宝龙执业证书编号：S12205160800

2、0524%，Q3增长25%，其中占比最大的白电子行业增长最快；E-mail：yangbaolong@foundersc.c细分来看，Q3白电主营同比增长34%，剔除并表后增长29%，om主要表现在空调强劲增长，高温天气带动终端需求大增、渠道[Table_Author]联系人：袁彬杰库存出清，新冷年经销商补库存需求拉动空调表现持续向好，E-mail：yuanbinjie@foundersc.c冰洗则表现为产品升级与提价；Q3黑电受成本倒逼提价影响主重要数据：om营增速升至17%；地产压力之下Q3厨电主营依旧增长33%，[Table_Industry上市公司

3、总家数Info]62延续高光表现；Q3小家电受基数、汇率影响主营增速降至16%。总股本(亿股)809.602、成本与汇率影响，盈利能力略有下滑销售收入(亿元)8374.06在成本上涨与汇率升值压力下，前三季度行业毛利率同比下降利润总额(亿元)658.510.76pct，Q3下降0.67pct，细分来看Q3白电、黑电、厨电、行业平均PE55.93小家电毛利率分别下降0.9、1.3、3.0、0.9pct，其中依靠优秀平均股价(元)18.41的成本转嫁能力、产品提价以及结构升级，Q3白电毛利率降幅环比明显收窄，受龙头结算方式调整厨电毛利率仍有下滑，而行业相对指

4、数表现：成本与汇率因素使得黑电、小家电毛利率有所下滑；前三季度[TABLE_QUOTEINFO]行业整体期间费用率同比微降0.26pct，其中Q3下降1.01pct，43%30000环比有所改善，主要在于财务费用率升幅的环比收窄；2500034%前三季度行业归属净利率同比下降0.45pct，Q3微降0.08pct，2000025%降幅逐季改善，主要在于白电盈利能力率先回升，Q3白电归属1500016%净利率同比+0.23pct，较Q2下降1.29pct明显改善；Q3黑电、10000厨电、小家电归属净利率同比分别下降0.6、2.1、1.4pct。7%500

5、0-2%03、现金流下滑、存货上升，预收款大幅增长2017/22017/52017/8Q3行业经营现金流净额同比下滑15%，延续下滑趋势，主要2016/11成交金额(百万)家用电器沪深300表现在行业应收票据同比、环比增长均超过400亿元；同时受成本上行、空调备货影响，行业存货同比增长54%、环比增长数据来源：wind方正证券研究所4%；不过期末行业预收款同比增长99%、环比增长71%，主要在于新冷年渠道补库存需求带动空调龙头预收款大幅增长。相关研究[《经营表现超预期TABLE_REPORTINFO看好提效红利继续释放》]4、经营表现稳健，继续看好龙头2

6、017.11.01Q3行业主营延续较好增长，但受成本与汇率影响盈利能力仍略《业绩表现稳健预收款大幅增长》2017.11.01有下滑；从预收款来看，短期行业营收有望延续较好表现，而《最坏的时点已经过去业绩反转即将到来》随着出口订单涨价与内销产品升级，成本与汇率压力有望逐步2017.10.29消除，我们看好行业盈利能力回升，同时基于龙头业绩确定、《主营增速有所放缓期待新品逐步发力》2017.10.25分红较高、估值便宜等优势，继续推荐格力电器（000651）、《业绩符合预期，军工电子又下一城》美的集团（000333）、青岛海尔（600690）、小天鹅A（00

7、0418）、2017.10.25老板电器（002508），同时重点推荐受益于无线吸尘器爆发、请务必阅读最后特别声明与免责条款内销自有品牌业务高增长的莱克电气（603355）。风险提示：地产大幅下行、原材料持续上涨、汇率持续升值研究源于数据1研究创造价值[Table_Page]家用电器-行业深度报告目录1行业主营延续高增长，白电与厨电子板块表现出色...............................................................41.1行业整体：剔除并表因素Q3主营增长25%，表现较为出色............

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