有色金属行业动态分析：q4继续聚焦新能源上游品种

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1、Table_BaseInfoTable_Title2017年11月05日行业动态分析有色金属证券研究报告Q4继续聚焦新能源上游品种投资评级领先大市-A■Q4继续聚焦新能源上游品种。最近一个多月的新能源上游板块调整，主要维持评级源于估值的下调。一是6-9月份板块涨幅巨大，Q4排名战开始有资金从获利Table_FirstStock首选股票目标价评级巨大的板块了结，进行策略性地换仓；二是Q3整体处于新能源车淡季，而且诸如双积分制推迟执行、补贴退坡预期也使得对需求预期有所降温。但是，基本面四季度持续向好。一是政策利空逐步消化；二是9月份新能源Table_Chart行业表现汽车

2、产销量7.7和7.8万辆，符合预期，需求有望边际向好。三是上游钴、锂有色金属沪深300价格稳健上行，印证了当前供应紧张。我们认为，估值下调基本结束，基本20%面四季度边际向好，且新能源上游标的在Q3的价格上涨中三季报整体向好，14%8%业绩支撑扎实，Q4板块有望稳健上行。2%■钴：钴业龙头企业Q3业绩再超预期，继续看好钴板块突出的配臵价值。-4%2016-112017-032017-07-10%长期看，相比于锂来讲，供给结构更加集中，且镍钴矿不会对供给结构构成-16%冲击，在需求向好、价格上涨过程中供给控制力明显更强。中期看，2018、资料来源：Wind资讯2019年

3、的新增供应如嘉能可的Katanga和欧亚资源RTR项目可能投产进度低%1M3M12M于预期。短期看，新能源车下游需求边际向好，国内钴矿库存逐渐去化，对相对收益-4.08-8.67-10.42海外钴矿需求将持续增加，MB报价也在小幅上调，国内与海外报价价差逐绝对收益-0.01-0.988.61渐收窄。再考虑到上周华友钴业、寒锐钴业等钴业龙头Q3业绩在Q2超预期的基础上再次表现优秀，超出市场预期，有望进一步提振市场热情。继续看齐丁分析师SAC执业证书编号：S1450513090001好华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美、道氏技术、鹏欣资源、盛屯矿qiding@essen

4、ce.com.cn010-83321063业、银禧科技等标的。衡昆分析师■碳酸锂：估值调整过后，矿石提锂龙头估值吸引力显现，并重点关注盐湖SAC执业证书编号：S1450511020004hengkun@essence.com.cn提锂标的估值提升。过去一个多月经历了盐湖提锂和矿石提锂子板块此消彼010-83321058长的估值调整，目前看两个子板块出现了同涨同跌的局面，说明碳酸锂板块蔡宇杰分析师中的内部估值调整基本完成。考虑到盐湖提锂真正放量在2017、2018年较难SAC执业证书编号：S1450517050004caiyj@essence.com.cn出现，相关标的

5、难有持续的业绩支撑，而矿石提锂龙头标的受益于碳酸锂价010-83321070格持续上涨，业绩支撑扎实，预计2018年基本在25x以内，而且外延预期仍张欣星报告联系人zhangxx1@essence.com.cn很强劲，前期回调使得估值吸引力提升，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、融相关报告捷股份等标的。同时，我们还需要重点关注的是，盐湖提锂虽然短期难以兑深入刚果金：感受钴铜的心跳现业绩，但是如果能够解决关键瓶颈，比如蓝科股份的股权问题、电池级碳2017-09-26酸锂放量和下游接受度等问题，比如藏格控股电池级碳酸锂产能放量和下游厚积薄发，锡价有望迎来长牛客户接受度等，考虑到

6、盐湖提锂巨大的成本优势和放量潜能，以及钾肥业务2017-09-24不惧调整，继续坚定看好铝稀土供改和逐步周期回暖，远期估值的提升有坚实基础，建议持续关注科达洁能、盐湖新能源锂钴磁材2017-08-20股份、藏格控股等标的。不惧调整，坚定看好铝稀土供改和新能■周期品Q4总体回避，悉心布局明年新一波需求为主力驱动的上涨行情。源锂钴磁材2017-08-13经过6-9月份有色板块的整体大涨，偏周期品种涨幅巨大，考虑到Q4供应收继续坚定看好铝稀土供改和新能源锂钴磁材2017-08-08缩较难超预期，宏观需求整体趋弱，美联储年底前加息概率增大，这使得有色周期类品种难有大的作为，即

7、使品种价格仍坚挺，如铝（采暖季环保限产即将展开，基本面向好）、铜、锌等，但二级市场估值弹性下降。虽然短期建议回避，但我们仍然坚定看好有色为代表的大宗商品中长期向好的大方向。我们认为，2016-2017年的有色大涨主要驱动力为供给收缩，但随着亏损关停本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。产能的复产、供给侧改革的逐步兑现，供应收缩的力量已经逐步体现，2018年以后的有色上涨主要驱动力将逐步转换为需求。随着美联储加息落地、短周期去库逐渐完毕，在供给持续受到压制的背景下，考虑到欧美需求持续向好，明年年初春季国内补库需求逐渐起来，以及房