有色金属行业动态分析：新能源汽车大势未改，锂钴回调酝酿配置机遇

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1、的内部估值调整基本完成。考虑到盐湖提锂真正放量在2017、2018年较难出现，相关标的难有持续的业绩支撑，而矿石提锂龙头标的受益于碳酸锂价格持续上涨，业绩支撑扎实，预计2018年基本在25x以内，而且外延预期仍很强劲，前期回调使得估值吸引力提升，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份等标的。同时，我们还需要重点关注的是，盐湖提锂虽然短期难以兑现业绩，但是如果能够解决关键瓶颈，比如蓝科股份的股权问题、电池级碳酸锂放量和下游接受度等问题，比如藏格控股电池级碳酸锂产能放量和下游客户接受度等，考虑到盐湖提锂巨大的成本优势和放量潜能，以及钾肥业务逐步周期回暖，远期估值的提升有坚实基础，

2、建议持续关注科达洁能、盐湖股份、藏格控股等标的。■周期品Q4总体回避，悉心布局明年新一波需求为主力驱动的上涨行情。经过6-9月份有色板块的整体大涨，偏周期品种涨幅巨大，考虑到Q4供应收缩较难超预期，宏观需求整体趋弱，美联储年底前加息概率增大，这使得有色周期类品种难有大的作为，即使品种价格仍坚挺，如铝（采暖季环保限产即将展开，基本面向好）、铜、锌等，但二级市场估值弹性下降。虽然短期建议回避，但我们仍然坚定看好有色为代表的大宗商品中长期向好的大方向。我们认为，2016-2017年的有色大涨主要驱动力为供给收缩，但随着亏损关停产能的复产、供给侧改革的逐步兑现，供应收缩的力量已经逐

3、步体现，2018年以后的有色上涨主要驱动力将逐步转换为需求。随着美联储加息落地、短周期去库逐渐完毕，在供给持续受到压制的背景下，考虑到欧美需求持续向好，明年年初春季国内补库需求逐渐起来，以及房地产逐步整固向上，新的一波有色周期品种更为健康的上涨值得期待，建议低点悉心布局铜、铝、锡、锌相关标的。■上周，钴、锂价格维持稳定。钴盐以及下游产品价格暂时保持稳定。国际市场钴价格高位持稳，中国市场金属钴价格对比国际价格较低。据了解，近期大型钴矿供应商正在与下游用户商谈明年合约，供应商普遍要求提高计价系数，预计近期钴价仍将维持稳中有升的趋势，2018年钴原料长单价格预计将有所提升，支撑钴

4、盐价格。今年由于上游原材料价格持续上涨，电池厂商在对四季度预期较好的情况下进行了提前备货和生产。这样的情况导致前三季度的电池产量较高，库存较大，因此四季度电池产量环比或有一定程度的下降。在这种情况下，预计短期内碳酸锂及钴盐价格将保持平稳。■上周，基本金属价格整体回落。伦铝上涨0.1%，沪铝上涨0.1%。本周迎来采暖季，山东经济和信息化委员会发布本省工业企业错峰生产企业名单公告，但氧化铝、电解铝企业限产并未有超预期，前期利好已被消化，采暖季到来并未引起铝市波澜。加之国内氧化铝价格连续走低，成本支撑走弱，国内经济走弱，以及国内铝锭库存高位、消费低迷，市场对铝价信心不足，下游采购

5、意愿较低，同时，低价现状持货商亦表现出货意愿不强，整体成交氛围转弱。伦铜下跌0.2%，沪铜下跌1.0%。铜市场供应充足，需求整体步入淡季，预计后市继续震荡偏弱。镍价由于前期上涨较快，本周跌幅较大，伦镍下跌4.5%，沪镍下跌6.4%。上月中国经济进一步放缓，工业产出、固定资产投资和零售销售均弱于预期。但市场寄望对电动车的需求反弹会带动镍需求。镍价目前仍处于修正过程中。■上周，黄金下跌0.1%，白银上涨0.4%。国际黄金期货持续上涨，突破并站稳1280关口，录得1283.40美元/盎司，涨幅0.41%。因美国初请失业金人数本报告版权属于安信证券股份有限公司。2各项声明请参见报告

6、尾页。13688760/30242/2017112014:54增加，对美指美债有一定的挫伤影响，黄金多头借力，支撑金价上冲。■上周，稀土行情偏弱，静待消息指引。本周国内稀土部分品种价格降幅较大。本周市场成交再度陷入清淡氛围，市场观望氛围浓厚。整体来说，因国储收储的动态久久无更新，国内稀土市场观望氛围进一步浓厚。买卖双方处于僵持中，市场交投疲弱。预计在进一步的消息提供指引之前，市场还将保持偏弱态势。■重点关注新能源钴、锂、磁材等相关标的。钴板块建议关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、道氏技术、格林美、鹏欣资源、盛屯矿业、银禧科技、合纵科技等；锂板块建议关注天齐锂业、赣锋锂业、融

7、捷股份，以及科达洁能、藏格控股、盐湖股份等。■风险提示：1）美国加息进程加速；2）国内需求低迷；本报告版权属于安信证券股份有限公司。3各项声明请参见报告尾页。13688760/30242/2017112014:54行业动态分析/有色金属1.一周回顾1.1.有色金属板块下跌上周，上证综指下跌1.3%，有色板块下跌7.8%。本周有色金属市场大幅震荡，多空博弈激烈，空头逐渐占据主动，金属全线下泻，资金流出明显，SMMI周跌1.73%。年底将至，金属的供需状况逐渐偏空，供应压力加大，需求渐入淡季疲态，年底将至最后的投机力量