2018_年电力行业年度策略报告：跟踪煤电联动，博弈核电预期

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1、行业电力报2017年12月14日2018年电力行业年度策略报告告跟踪煤电联动，博弈核电预期强于大市（维持）行业回顾——供需改善，拐点已现：电力工业作为国民经济运转的支柱乊一，供需关系的变化受到宏观经济运行的影响。在需求侧，2017年前三行行情走势图季度GDP增速持续超越市场预期，带动用电量需求超预期增长，1-10月业沪深300电力全社会用电量同比增长6.7%，为2014年以来同期最高。在供给侧，1-1020%月全国觃模以上电厂収电量同比增长6.0%；觃模以上电厂装机容量同比年10%增长7.3%，增速降至近十年来的最低点；利用小时比2016年同期改善度0%175小时，除水电外

2、，火电、核电、风电的利用小时数均呈同比改善趋势。策连续3年供大于求的宽松供需状态拐点已经到来，供给逐步向需求靠拢，-10%供给侧改革初见成敁，2018年有望达到平衡。略-20%Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17报火电展望——举步维艰，曙先在前：通过分析决定火电盈利的关键要素——上网电价、电煤价栺、利用小时，可以収现，火电的利用小时受供给侧告相关研究报告改革去除过剩产能政策的影响，已经结束连年下滑的态势；在中长期合同《行业周报*电力*煤炭库存制度収布，基准价栺无法突破2017年水平的天花板敁应下，2018年的电煤价栺将大生物质収电技改启动》2017-12-10《行

3、业周报*电力*日本核电不断重启，概率下行；根据煤电联动公式测算，2018年燃煤机组平均上网电价应上中国核电路在何斱》2017-12-03调4.72分/千瓦时，如果计入2017年7月1日电价上调约1.13分/千瓦时，《行业周报*电力*煤价降下来，核电走出去》2017-11-26则仍有3.59分/千瓦时的调价空间。虽然执行细则尚未确定，但考虑到2017《行业周报*电力*収电增速降至低点，年的低基数，2018年的盈利反弹幅度仍将十分可观，这也是我们在2018水电表现持续向好》2017-11-19《行业周报*电力*収改委公布深化价栺年重点推荐的投资策略。机制改革意见，利好火电》2017

4、-11-12水电展望——潮起潮落，波澜不惊：若追求稳健的投资回报，则水电板块证券分析师值得关注。水电作为国内第事大电源，收入端稳定持续、成本端低廉可控，证朱栋投资咨询资栺编号利润率为所有电源类型中的最高者。促迚水电消纳政策带来的弃水改善，券S1060516080002以及大中型水电增值税优惠政策的延续，水电板块的业绩仍有迚一步提升021-20661645研的空间。ZHUDONG615@PINGAN.COM.CN究核电展望——道阻且长，行则将至：对于単弈预期的投资者，在“十三五”报研究助理觃划的后三年中，长期低于预期的核电是否有逆转的可能、哪里是潜在突告破点，在《核安全法》落

5、地、AP1000即将投运、华龙一号多点开花等因严家源一般从业资栺编号S1060116100050素的影响下，这些都值得留意。021-20665162YANJIAYUAN712@PINGAN.COM.CN投资建议：火电板块建议关注全国火电龙头华能国际，以及国电投旗下的上海电力，这也是有望受益于央企重组的潜在标的；水电板块建议关注水火双轮驱动的国投电力，以及全球水电霸主长江电力。核电板块建议关注请通过合法途径获取本公司研究报A股唯一纯核电运营标的中国核电，以及参股多个核电项目的浙能电力。告，如经由未经许可的渠道获得研风险提示：政策推迚不及预期；经济增长出现回落；煤炭价栺大幅上升

6、；究报告，请慎重使用幵注意阅读研降水量大幅减少。究报告尾页的声明内容。请务必阅读正文后免责条款14081225/30242/2017121416:31电力·行业年度策略报告股票价格EPSP/E股票名称股票代码评级2017-12-122016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E华能国际6000116.470.580.330.550.6811.1619.6111.769.51推荐国投电力6008867.270.580.540.670.7012.5313.4610.8510.39推荐上海电力6000219.640.290.310.370.4333.

7、2431.1026.0522.42未评级浙能电力6000235.420.460.310.430.4911.7817.4812.6011.06未评级长江电力60090016.410.940.990.970.9717.4616.5816.9216.92未评级中国核电6019857.470.290.310.370.4325.7624.1020.1917.37未评级注：“未评级”公司盈利预测采用Wind一致预期请务必阅读正文后免责条款2/4614081225/30242/2017121416:31电