电力行业电价专题系列报告（二）：消失的煤电联动

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1、正文目录一、联动机制的建立和首次联动41.12004年建立联动机制41.22005年首次执行联动5二、十二年间十次联动，六次上调、三次下调62.1八次明确以煤电联动名义执行，六上两下62.2两次以其他名义执行，各有涨跌92.3煤电联动执行与经济运行状况无强关联性10三、2015年新机制出台，2017年未达条件、曲线上调113.1新联动机制调整参考依据，实行区间分档累退联动113.22017年首次窗口期，未触发执行条件113.3煤价大幅上涨，电价曲线上调12四、2018年联动搁浅，未来或难再见144.12018年工商业电价下调10%，联动搁浅154.22

2、019年再降10%，煤电联动名存实亡17五、煤电联动消失意味着什么185.1煤电失去最强调节因素，只能依靠煤价及利用小时185.2标杆电价时代终将谢幕，竞价上网时代即将到来20六、投资建议21七、风险提示21图表目录图表12011-2018年各主要电源类型装机容量占比4图表22011-2018年各主要电源类型发电量占比4图表32005年5月1日首次煤电联动煤电机组（在运）上网电价调整幅度5图表42005年5月1日首次煤电联动煤电机组（新投产）标杆电价调整幅度5图表52004-2015年煤电价格联动执行情况6图表62006年6月30日第2次煤电联动上调标

3、杆上网电价7图表72008年7月1日第3次煤电联动上调标杆上网电价7图表82008年8月20日第4次煤电联动上调标杆上网电价7图表92011年6月1日第5次煤电联动上调标杆上网电价8图表102011年12月1日第6次煤电联动上调标杆上网电价8图表112015年4月20日第7次煤电联动下调标杆上网电价8图表122016年1月1日第8次煤电联动下调标杆上网电价9图表132009年11月20日“合理反映投资、煤价、煤耗变化”调整标杆上网电价9图表142014年9月1日“疏导环保电价矛盾”下调标杆上网电价10图表15煤电联动执行与CPI、PPI、PMI变动关联

4、性对比10图表162017年煤电联动电价理论调整幅度测算11图表17中国电煤价格指数（CTCI）13图表18秦皇岛港动力煤平仓价（CCTD）13图表192017年燃煤机组标杆上网电价调整相关政策13图表202017年7月1日各地煤电标杆上网电价调整情况13图表212018年煤电联动电价调整测算15图表222018年降低一般工商业电价措施16图表232011-2018年国家电网营业收入17图表242011-2018年国家电网利润17图表252019年煤电联动电价调整测算17图表262011-2018年全国火电平均利用小时20图表272011-2018年全

5、国煤电平均利用小时20图表282017年煤电盈利模型度电点火价差敏感性测算20一、联动机制的建立和首次联动我国煤电机组在总发电装机中占比超过五成、在总发电量中占比超过六成。而燃料成本在煤电机组的营业成本中占比约七成左右，煤价的变化对机组边际利润空间存在巨大影响。图表12011-2018年各主要电源类型装机容量占比图表22011-2018年各主要电源类型发电量占比100%80%60%40%20%0%火电-煤电火电-气电火电-其他水电-常规水电-抽蓄核电风电光伏其他66%66%63%61%59%57%55%53%100%80%60%40%20%0%火

6、电-煤电火电-气电火电-其他水电-常规水电-抽蓄核电风电光伏其他77%74%74%70%68%66%65%64%资料来源:国家能源局，中电联，资料来源:国家能源局，中电联，为理顺煤电价格关系，促进煤炭与电力行业全面、协调、可持续发展，发改委在2004年除了核定了各地区的燃煤发电标杆电价以外，还建立了煤电价格联动机制。1.12004年建立联动机制2004年12月15日，国家发改委印发《关于建立煤电价格联动机制的意见》，要求加强电煤价格监测工作，稳妥实施煤电价格联动，适当调控电煤价格，加强对电煤价格的监督检查。意见提出：Ø上网电价与煤炭价格联动。以电煤综合

7、出矿价格（车板价）为基础，实行煤电价格联动；电力企业要消化30%的煤价上涨因素；燃煤电厂上网电价调整时，水电企业上网电价适当调整，其他发电企业上网电价不随煤价变化调整。Ø销售电价与上网电价联动。上网电价调整后，按照电网经营企业输配电价保持相对稳定的原则，相应调整电网企业对用户的销售电价。Ø确定电价联动周期。原则上以不少于6个月为一个煤电价格联动周期。若周期内平均煤价比前一周期变化幅度达到或超过5%，相应调整电价；如变化幅度不到5%，则下一周期累计计算，直到累计变化幅度达到或超过5%，进行电价调整。首次煤电价格联动以2004年5月底煤炭企业销售电煤的车板

8、价为基础，根据6-11月电煤车板价的平均涨幅，按照煤电价格联动公式测算和调整发电企业上网电价和