电力行业2018年投资策略报告：关注煤电联动和配售电融合

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1、关注煤电联动和配售电融合——电力行业2018年投资策略报告❖电力行业：煤价高企，整体盈利下滑证券研究报告2017年煤炭价格高企导致行业整体盈利能力下滑，电力指数跑输沪深300指数所属部门।股票研究部28.41pct。2017年1-10月，全社会用电量同比增长6.69%，增速较去年同期报告类别।年度策略增加1.93pct；全国总装机容量同比增长7.33%，增速较去年同期下降3.48pct，所属行业।电力电力供需失衡有所缓解。随着全社会用电量增速回暖以及电力装机增速放缓，行业评级।增持评级我们认为2018年电力供需失衡预期将继续得到缓解，行

2、业景气度有望回升。报告时间।2017/12/28❖火电板块：煤电联动改善盈利，高安全边际确保收益2017年煤炭价格高企压缩压缩了行业利润，但也达到了触发煤电联动政策启动分析师的条件。若煤电联动启动，经过测算，将提高火电平均上网电价约10.34%，火杨欧雯电企业盈利状况有望得到改善。我们对各省上网电价提高幅度进行了测算，结证书编号：S1100517070002010-66495651合发电企业在各省发电量情况，净利润弹性最大的企业为华电国际，净利润增yangouwen@cczq.com加额最大的企业为华能国际；若煤电联动不启动，从点火价差

3、和高参数容量占联系人比两个方面进行比较，浙能电力具有较高的安全边际。❖水电板块：2018年业绩预期向好，高分红属性有望延续张太勇证书编号：S11001171000022017年11月，国家发改委、能源局印发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》，0755-25332329zhangtaiyong@cczq.com弃水现象将得到缓解，水电发电量有望保持稳定增长。水电上网电价在所有电源中最低，火电上网电价上行预期较强，将为水电上网电价提供较强的支撑，2018年水电企业整体业绩预期向好。“十三五”期间，水电新增装机规模放缓，水电新增在建工程资金支出

4、减少，企业有望维持高比例分红。我们认为具有较高股息率、较低单位生产成本的优质公司未来收益将更加稳健。❖配售电板块：万亿市场开启，推荐关注配售电融合国家发改委统计，2017年全国电力市场化交易规模将达到2万亿千瓦时，未来还将继续放开工商业用电，市场规模有望达到5.5万亿千瓦时。配售电改革政策落地，售电业务转变为“销售+服务”，售电公司开始向发电、输配电上游环川财研究所节融合。具有用户及电源优势的电网型、发电型公司有望在电力市场化交易中北京西城区平安里西大街28号中持续受益，我们看好发电型售电公司通过拥有新增配电网运营权形成发配售一海国际中

5、心15楼，100034体化平台，未来有望成长为电力市场化交易龙头。上海陆家嘴环路1000号恒生大厦❖首次覆盖给予行业“增持”评级11楼，200120深圳福田区福华一路6号免税商我们首次覆盖给予行业“增持”评级。火电板块，可关注华能国际、浙务大厦21层，518000能电力；水电板块，可关注长江电力、华能水电；配售电板块，可关注成都中国（四川）自由贸易试验三峡水利、涪陵电力。区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17❖风险提示：电力需求不及预期；政策实施不及预期；煤炭价格大幅上涨。楼，610041本报告由川财证券有限责任公司编制谨请

6、参阅尾页的重要声明川财证券研究报告正文目录一、2017年电力行业回顾：煤价高企，整体盈利下滑..........................................................51.1.煤价高企致企业成本攀升.............................................................................................61.2.行业整体盈利下滑.............................................

7、...........................................................71.3.电力供需失衡有所缓解.................................................................................................91.4.新一轮电改推动新市场体系形成................................................................................1

8、4二、火电板块：煤电联动改善盈利，高安全边际确保收益..................................................162.1.煤炭价格有望进入下降通道.........