医药行业2018年度策略：把握政策风向，聚焦创新与高品质

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1、证券研究报告年度策略报告【2018医药年度策略】把握政策风向，聚焦创新与高品质2017年12月2日赵巧敏（分析师）胡家嘉（研究助理）电话：020-88836110执业编号：A1310514080001A1310117100002邮箱：zhaoqm@gzgzhs.com.cnhu.jiajia@gzgzhs.com.cn报告要点：一、我国医药行业在政策驱动下前行相关报告政策推动变革：新医改优先审批、上市许可人制度、临床试验管《2017新三板年中策略报告：政理等多项政策落地，引领我国医药行业供给侧改革。未来趋势：对于国产药械

2、行业而言，政策驱使高端产品实现进口代替，中低端产品减策引导医药行业投资机会，三大少供给。一方面，高端药械鼓励创新，逐步实现进口替代。另一方板块各领风骚》面，中低端产品淘汰不达标企业，提升行业集中度。二、建议关注生物药、中药、医疗器械板块《2016新三板医药年度策略：顺从基本面来看：生物药、医疗器械行业的高端产品（目前进口占应政策方向，布局供给侧改革》主导、国产技术水平快速提升）有较大进口替代机会。中药饮片行业《IVD行业深度报告：体外诊断趋向整合（监管趋严淘汰不达标企业）为头部及质量好企业带来机会。从估值面来看：生物药、

3、中药估值水平较低（低于平均28倍20%增速有望延续，聚焦免疫诊PE）。因此建议关注生物药、中药、医疗器械板块。断等细分行业》三、生物药：关注抗体药及重组蛋白行业的进口替代机会《新三板行业深度报告：政策催抗体药：生物药的主力军，肿瘤治疗的重磅明星1）肿瘤市场空间巨大（预计2025年全球每年新增病例1900万，生中药饮片行业拐点，预计20182030年2200万），抗体药（特异性高、副作用小）为目前治疗肿瘤疗年市场规模超2700亿》效最佳的药物之一。2）我国单抗药增长迅猛（2016市场规模91亿元，2012-2016复合增速

4、33.0%），在新版医保目录（新增8种单抗药）的利好下有望继续放量。3）目前我国单抗药市场进口占据主导（约8广证恒生成），随着国内企业技术提升（多个项目已处于临床三期阶段）有望逐做中国新三板研究极客步抢占进口份额。4）建议关注国内研发能力强、进度靠前的抗体药企业：君实生物(833330)、复宏汉霖。重组蛋白：行业稳步发展，关注国产技术升级下的进口替代机会1）重组蛋白市场经过高速增长期，转入平稳发展阶段（2015我国样本医院市场规模60.39亿，近年增速10%以上）。2）国内中低端市场（白介素、短效粒细胞刺激因子等）国产竞

5、争激烈，高端市场（长效化产品、凝血因子等）进口占据主导。3）技术升级（如已上市的长春金赛PEG化重组人生长激素，在研的国产重组凝血因子VIIa、VIII等）驱动国产药物逐步实现进口代替。4）建议关注国产企业具备技术和规模优势，布局长效化产品的企业：三元基因（837344）。四、中药：关注中药饮片行业集中度提升带来的投资机会1）政策驱动中药饮片行业发力（零加成、降低药占比、新版医保目录），预计2018市场规模超2700亿。2）中药饮片监管制度趋严，行业趋向整合（行业集中度低、销售额不足亿元企业占据70%市场，近两年161家

6、企业被回收新版GMP证书）。3）建议关注具备规模及品质优势的企业：源和药业(833379)。五、体外诊断：体外诊断百花齐放，行业证券化趋势明显1）体外诊断高成长性、高毛利率吸引了资本市场的广泛关注，2017年有8家体外诊断企业IPO成功，行业证券化趋势明显。敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第1页共80页证券研究报告年度策略报告2）体外诊断各细分行业格局迥异，尤其看好化学发光、分子诊断以及POCT领域。3）体外诊断行业一直深受资本市场认可，平均市盈率达到了86.47；看好百傲科技、之江生物、璟泓科技、爱威科技、菲鹏生物

7、等相关的新三板企业。六、2017年新三板医药行业市场情况1）医药行业近年来盈利持续增长。样本公司数据，2017年上半年行业平均营收同比增长28.30%；平均净利润同比增长37.24%。保健品和诊断（增长111.39%）子板块净利润增速领先。2）医药流通、中成药、专科医院、保健品、CRO、生物制药的板块的估值相对较低（低于28倍的行业平均水平）。3）截至2017年11月新三板医药行业企业共686家，做市转让总成交额62.17亿元，协议转让总成交额89.22亿元，2017年以来新增挂牌企业115家，2017年定增募资企业17

8、8家，累计募集金额约100.86亿元。七、风险提示政策变化风险，市场竞争加剧风险，技术发展低于预期风险敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第2页共80页证券研究报告年度策略报告目录一、我国医药行业在政策驱动下前行.....................................................