医药行业2018年度策略报告（医疗）：创新大时代，消费新医疗

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1、国金医药2018年度策略报告（医疗）创新大时代，消费新医疗医药健康研究中心孙笑悦、李敬雷、曾秋林、袁维、许菲菲、王建礼、孙炜、王麟、彭婷、赵海春孙笑悦SAC执业编号：S1130517050002sunxy@gjzq.com.cnDecember17,2017创新大时代，消费新医疗国金医药2018年度策略报告《创新大时代、消费新医疗》，分为两个部分：医疗：《消费新医疗》，我们医疗团队重点梳理一下投资主线：投资主线1：连锁医疗投资主线2：研发外包投资主线3：检验合作投资主线4：慢病管理投资主线5：器械新产品医药：《创新大时代》，我们医药团队重点梳理以下投资主线：投资主线1：创新

2、药投资主线2：一致性评价投资主线3：医保目录投资主线4：两票制2(一)医疗服务：政策驱动，新医疗需求旺盛1.医疗服务板块表现回顾2.医改政策：腾笼换鸟，利好医疗服务3.健康需求：医疗服务下沉具备客观条件4.连锁医疗模式：可复制，高增长总目录5.政策推动，CRO行业景气度向上6.医改压力催生检验合作等新业态7.慢病长处方，催生慢病管理投资机会CONTENTS8.投资医院，参与模式多样化（二）医疗器械：存在价格下行压力，关注并购与新产品1.医疗器械板块表现回顾2.存在价格下行压力，关注并购与新产品医疗服务：政策驱动，新医疗需求旺盛2017年医疗服务板块表现回顾：龙头公司优势2017

3、年，A股医疗服务公司龙头优势明显，美年健康、爱尔眼科均获得40%以上收益；H股医疗服务板块内部分化明显，正负收益公司数量对半。年初至今A股医疗服务板块表现-71%万嘉集团年初至今H股医疗服务公司表现-57%*ST运盛-65%互娱中国-65%卓珈控股-56%中国华仁医疗-42%览海投资-56%医汇集团-55%大健康国际-45%华夏医疗-41%海虹控股-45%康健国际医疗-43%和美医疗-36%中国医疗网络-41%百花村-29%密迪斯肌-21%百信国际-13%松龄护老集团-38%博济医药美瑞健康国际-12%-10%中国先锋医药北控医疗健康-10%-19%润达医疗康华医疗-4%-3%恒智控

4、股澳至尊-3%-3%金活医药集团-18%迪安诊断中国华仁医疗-(1%旧)华润凤凰医疗-1%-11%通策医疗0%国药控股创美药业1%盈健医疗2%同佳健康5%-7%宜华健康德斯控股7%弘和仁爱医疗12%康宁医院12%-2%恒康医疗梦东方15%环球医疗16%瑞慈医疗17%泰格医药13%百本医护25%兴科蓉医药25%新锐医药27%爱尔眼科42%新世纪医疗29%天美(控股)33%香港医思医疗集团39%美年健康49%联合医务46%莲和医疗54%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%来源：Wind，国金证券研究所A股医疗服务

5、板块整体估值处于历史估值中偏高A股医疗服务板块当前整体估值处于历史估值中偏高；H股医疗服务板块当前整体估值处于历史偏低位置。3002502001501005002010-01-082010-04-022010-06-182010-09-032010-11-192011-02-012011-04-222011-07-082011-09-232011-12-162012-03-092012-05-252012-08-102012-11-022013-01-182013-04-122013-06-282013-09-132013-11-292014-02-142014-04-302014

6、-07-182014-09-302014-12-192015-03-062015-05-222015-08-072015-10-232016-01-082016-04-012016-06-172016-09-022016-11-252017-02-102017-04-282017-07-142017-09-29A股医疗服务板块估值TTM14012010080604020-2006-01-062006-04-072010-01-082010-04-092010-07-022010-09-212010-12-172011-03-112011-06-032011-08-262011-11-2

7、52012-02-242012-05-182012-08-102012-11-092013-02-012013-05-032013-07-262013-10-182014-01-102014-04-042014-06-272014-09-192014-12-122015-03-062015-05-292015-08-212015-11-132016-02-052016-05-062016-07-292016-10-282017-01-20201