建筑行业2018年投资策略：紧随政策方向，把握大建筑、大生态两条主线掘金

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1、建筑行业2018年投资策略紧随政策方向，把握大建筑、大生态两条主线掘金西南证券研究发展中心建筑装饰研究团队2017年12月核心观点截至2017年9月，建筑装饰累计营业总收入、净利润分别为29,822.6亿元、1,088.4亿元，同比增长分别为10.8%、15.5%。我们认为：建筑装饰增速约10%为底部区间，原因是：我国经济增长已由过去的高增长转变为新常态下的中高增长阶段，建筑业增长周期受经济周期的影响，需求也呈现下滑趋势。从2010年开始增速整体下滑，建筑业现已进入拐点。而小周期受订单驱动明显，叠加行业下

2、行中整体行业处于存量博弈期，马太效应明显，应该优先关注具有低估值、国改预期的央企、国企标的。同时，受建设美丽中国理念的推动，园林板块企业不断转型升级，实施多元化发展，预计将会迎来良好的发展契机。2018年建筑行业选股思路：大建筑，建议关注央企、国企。央企和国企在建筑行业中占主导地位，行业主要靠央企、国际贡献业绩。但央企和国企效率显著低于民企，国内建设高峰期已过，建筑企业未来的核心在于管理。整合国企资产可提升资产证券化率，优化国企财务结构，提升国企内部效率及估值中枢。我国在世界工程承包市场份额在逐步扩大，

3、实力雄厚的央企充分受益海外市场的扩张，随着“一带一路”倡议的推进，央企海外订单将持续保持较高增长。美丽中国，建议关注大生态。十九大提出加快生态文明体制改革，将美丽中国提升到战略高度，建筑行业企业转型升级、生态建设和环境保护融合发展将成为未来的新亮点。其次，环保法的趋严、生态环保PPP项目数和投资额逐年攀升都利好生态园林企业未来发展。风险提示：宏观经济景气低导致固投持续下行的风险；PPP政策推进及开工不达预期的风险；汇率上行及海外工程不可抗力的风险；国企改革推进不达预期的风险。1目录2017年行业回顾20

4、18年建筑行业重点政策前瞻2018年行业投资方向简析投资策略及重点推荐标的22017年行业回顾：建筑装饰表现略弱于大盘建筑装饰指数相对沪深300走势建筑装饰子行业二级市场涨跌幅建筑装饰涨跌幅前五个股2017年初截至11月23日申万建筑指数下跌-3.80%，跑输沪深300指数约-26.54个百分点。2017年截至11月23日装修装饰、基础建设、园林工程下跌-9.9%、-7.1%、-0.5%，房屋建设、专业工程上涨+5.4%%、+1.6%。期间板块内涨幅最大的杭州园林（+727.0%）、建科院（+702

5、.8%）；跌幅最大的为名雕股份（-48.3%）、正平股份（-47.7%）。基本为新股行情及次新股回调。数据来源：Wind，西南证券整理3子板块二季度下滑、三季度回暖子板块二季度下滑，三季度回暖行业景气度今年逐步回暖数据来源：Wind，西南证券整理第一季度，受一带一路行情催化，指数上涨5.76%，跑赢同期大盘指数3.00个百分比。第二季度，整体下滑，指数下跌-8.77%，跑输同期大盘指数6.39个百分比。第三季度，逐渐回暖，指数下跌-0.02%，跑输同期大盘指数4.81个百分比。由于受到多项负面政策及宏

6、观环境影响，市场对建筑板块情绪较为低迷，但我们认为行业整体利空出尽，预计明年或将增速或触底回升。4建筑整体估值下滑，子板块估值差异较大目前建筑行业整体估值抬升，PE相对较高行业分化严重，景气子板块估值较高数据来源：Wind，西南证券整理建筑行业估值水平整体抬升，PE相对较高。建筑行业子板块间估值差异较大，传统的基础设施建设、房屋建设子板块估值相对较低，而成长性子板块如园林工程、装饰装修等则估值相对较高。5行业新常态：景气度下滑，变革中寻求机遇三大下游行业固定资产投资增速下行建筑业增加值和总产值增速下滑

7、30%25%20%15%10%5%0%19971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016-5%-10%建筑业总产值增速建筑业增加值增速数据来源：Wind，西南证券整理1固定资产投资下滑，下游需求不足制造业固投、房地产业固投和基建固投增速过去10年整体处于下行趋势。房地产、制造业增速向下，基建向上。基建和地产基本上呈此消彼长态势，房建投资增速预计还会持续下降。建筑业从高速增长阶段过渡到中增速的阶

8、段，2020年前建筑业增加值实际增速可能保持在6%-7%之间。6行业空间：基建托底，海外空间广阔基建投资和房地产投资有明显的对冲作用房地产投资及基建投资对冲测算基建投资地产投资年份增速增速(万亿元)（万亿元）20106.4818.49%5.7633.63%20116.693.30%7.5731.29%20127.7215.27%9.2622.44%20139.3621.32%11.1420.28%201411.2219.82%